På Stockholmsbörsen finns tre tekniska konsulter. Minst och lönsammast är Rejlerkoncernen. Bolaget är verksamt inom elteknik, energi, mekanik, automation, it och telekom. Kunderna finns inom industri, energi, infrastruktur och bygg.

Under de tre första kvartalen i fjol ökade Rejlers omsättningen med 18 procent till 470,7 Mkr. Rörelseresultatet ökade med 33 procent till 49,5 Mkr vilket motsvarade en marginal på 10,5 procent. Det var drygt en procentenhet bättre än Sweco som är den ledande konsulten i Norden. Vinsten per aktie var 3,27 kr.

Prognosen för hela 2007 var positiv. Avsikten var att öka marknadsandelarna genom såväl organisk tillväxt, förvärv och nyetableringar.

Rejlers har hittills varit verksamma i Sverige och Finland. Idag meddelar bolaget att ett dotterbolag etablerats i Norge. Samtidigt meddelas att Rejlers köpt 15 procent av aktierna i norska APAS. Det är ett litet förvärv som får liten betydelse i det korta perspektivet. APAS jobbar aktivt med olika former av energistyrning av industriella processer i Norge.

Tidigare i år har Rejlers förvärvat tre företag varav två i Finland. Den sammantagna försäljningen i dessa företag är 26 Mkr på årsbas.

Vi räknar med att Rejlers i år når en omsättning på 660 Mkr med ett rörelseresultat på 70 Mkr. Med dessa förutsättningar blir vinsten per aktie 4,60 kr.

Rejlers mål är att år 2010 ha 1 000 medarbetare och omsätta 1 miljard kronor. För att nå dit ska omsättningen öka med i genomsnitt 15 procent per år de närmaste tre åren. Det är realistiskt. Det är troligt att det blir en avmattning i den organiska tillväxten framöver. För att infria målsättningen krävs därför fler förvärv.

Historiskt har de tekniska konsulterna visat upp ett relativt stort konjunkturberoende. Rejlers hävdar emellertid  i den senaste rapporten att bolagets kunder normalt har olika konjunkturmönster. Därför räknar bolaget med att kunna leverera goda resultatet genom en hel konjunkturcykel.

En tillbakablick under de senaste sex åren stärker inte den bilden. Tvärtom visar Rejlers, liksom konkurrenterna, en marginalutveckling som väl följer konjunkturen det vill säga mycket svaga marginaler under lågkonjunkturåren i början på seklet och starka marginaler de två senaste åren.

Vi räknar därför med lägre marginaler under de tre närmaste åren. Någon djupdykning ska det dock inte behöva bli. Bolaget går in i 2008 med beställningar som tagits under en bra marknad med starka marginaler. Med en 15 procentig tillväxt i år och en marginal på 8 procent hamnar vinsten på 4 kronor per aktie.

Idag handlas Rejlers i 44,10 kronor. Det är 13,5 procent lägre än vid årsskiftet och nästan 20 procent lägre än för ett år sedan.

Baserat på vår prognos för 2008 handlas aktien i p/e 11. I fjol var utdelningen 1,50 kronor per aktie.  Förvärvsstrategin motiverar viss försiktighet i utdelningarna. Vid en höjning med 10 procent är direktavkastningen i dag 3,7 procent.

Rejlers är en prisvärd aktie. Men i den kategorin har bolaget många rivaler. Vår rekommendation på 3-6 månaders sikt är öka.