Det har onekligen hänt mycket i företaget sedan starten 1994. Företaget har utvecklats från ett traditionellt låsföretag till ett multinationellt säkerhetsföretag inom intelligenta dörrlösningar.

En stor del av expansionen har skett via lyckade förvärv. Under det första halvåret 2011 har åtta förvärv genomförts för totalt 6 429 miljoner kronor. Till och med juli månad är antalet uppe i tio. Sannolikt får vi se ytterligare ett antal förvärv under resterande del av år 2011.

Förvärven har medfört att posten immateriella tillgångar, det vill säga främst goodwill, vid årsskiftet uppgick till 30 miljarder kronor, vilket motsvarar halva balansomslutningen.

Assa Abloy redovisade ett resultat före skatt på 1 460 miljoner kronor för årets andra kvartal, vilket var drygt 2 procent bättre än de 1 425 miljoner kronor som marknaden förväntat sig. Jämfört med motsvarande period föregående år ökade resultatet med drygt 7 procent.

Liksom för flertalet företag som rapporterat har valutan påverkat negativt. Under det andra kvartalet påverkade valutakursförändringar resultatet efter finansnetto med -153 miljoner kronor. För det första halvåret har valutakursförändringar minskat resultatet med 276 miljoner kronor.

Omsättningen ökade med 12 procent till 10 502 miljoner kronor. Ökningen förklaras med organisk tillväxt 5 procent, förvärv 20 procent samt valutaeffekter -13 procent. Även försäljningen var snäppet bättre än vad marknaden förväntat sig.

Det nyligen förvärvade Cardo är konsoliderat i räkenskaperna från den 18 mars i år. Köpeskillingen uppgick till 11 217 miljoner kronor. Verksamheter som avyttrats har inbringat 6 280 miljoner kronor.

Cardo har från förvärvstidpunkten bidragit med 1 275 miljoner kronor i omsättning samt 121 miljoner kronor i rörelseresultat. Goodwill i den kvarvarande verksamheten uppges till 3 070 miljoner kronor.

De avyttrade enheterna bör ha genererat en vinst på 350 miljoner kronor, vilket mer än väl kompenserar för de 300 miljoner kronor i omstruktureringskostnader som aviserats.

Om vi tittar på de olika geografiska områdena, tillika divisoner, är det en blandad bild som ges av den organiska tillväxten, det vill säga för jämförbara enheter justerat för förvärv och valutaförändringar.

Inom EMEA (Mellanöstern, Europa samt Afrika) föll den organiska tillväxten med 3 procent. Americas (Nord- och Sydamerika) APAC-området (Asien, Australien samt Nya Zeeland) ökade volymerna organiskt med 2 respektive 12 procent.

Inom de geografiskt uppdelade divisionerna säljer Assa Abloy mekaniska samt elektromekaniska lås, digitala dörrlås, högsäkerhetsdörrar och beslag.

Divisionen Global technologies växte organiskt med 17 procent under kvartalet. Divisionen har en världsledande position som leverantör av elektroniska säkerhetslösningar över hela världen.

Divisionen Entrance systems noterade en organisk ökning med 5 procent. Divisionen är världsledande leverantör av automatiska dörrlösningar.

När det gäller rörelsemarginal sticker Americas ut på den positiva sidan med 20,9 procent, den lägsta marginalen återfinns för Entrance systems med en marginal på 12,6 procent. Totalt för koncernen hamnade rörelsemarginalen på 15,4 procent för kvartalet, vilket kan jämföras med 16,2 procent för motsvarande period år 2010.

För resterande del av året tror vi på en gradvis förbättrad marknad i Australien och Nya Zeeland samt  stark tillväxt i länder som Kina och Sydamerika, exklusive Mexico. För de mer mogna marknaderna kommer sannolikt tillväxten att vara mer modest.

För helåret 2011 ligger marknadens prognos, enligt SME Direkt, på ett resultat i storleksordningen 5 882 miljoner kronor. Dagens rapport kommer sannolikt inte att innebära några större förändringar i estimaten. Resultatet per aktie prognostiseras till 12,35 kronor, vilket ger ett p/e-tal på 13,4.

Värderingsmässigt hamnar därmed Assa Abloy i mittfåran bland nordiska verkstadsföretag. Vår bedömning är att aktien kommer att utvecklas i linje med index de kommande 3 - 6 månaderna. Vår neutrala rekommendation kvarstår därmed.