Skanskas vd Johan Karlström har tidigare hävdat att bolaget mot slutet av 2010 skulle återvända till tillväxt och det fick han delvis rätt i. Nettoomsättningen i det fjärde kvartalet minskade visserligen med 7,3 procent jämfört med samma period året innan, men byggverksamheten inom Skanska (som svarar för över 90 procent av intäkterna) ökade faktiskt omsättningen med ett par procent räknat i lokala valutor.

Orderingången i det fjärde kvartalet höll inte fullt ut jämna steg med försäljningen inom byggverksamheten och landade på 30,1 mot intäkter på 30,9. Orderboken är dock rejält välfylld och uppgick vid årsskiftet till 147,1 Mkr vilket motsvarar 16 månaders produktion.

Skanskas byggverksamhet i Sverige ökade sin orderingång med 76 procent i det fjärde kvartalet jämfört med samma period året innan och rörelsemarginalen låg på 5,9 procent.

I USA noterade anläggningsverksamheten inom USA Civil ett rejält tapp i orderingång jämfört med året innan, från 5 524 Mkr till 547 Mkr. Anläggningsuppdrag är dock ofta stora och orderingången kan pendla mellan kvartalen.

Konkurrensen om anläggningsuppdragen är också extra hård i USA med många aktörer som slåss om projekten. Lönsamheten inom USA Civil föll också rejält jämfört med det tredje kvartalet då rörelsemarginalen uppgick till 10,3 procent till 5,6 procent i det fjärde kvartalet.

Den amerikanska byggverksamheten, USA Building, klarar sig bättre och i det fjärde kvartalet backade försäljning och orderingång en aning jämfört med året innan, men lönsamheten stärktes samtidigt något. Orderingången är i det fjärde kvartalet även 50 procent högre än intäkterna vilket pekar mot stigande intäkter framöver.

Totalt sett landade rörelsemarginalen för Skanskas byggverksamhet på 4,2 procent i det fjärde kvartalet. Det var 0,2 procentenheter över snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför rapporten.

Skanskas näst största intäktskälla är verksamheten inom bostadsutveckling. Efterfrågan på bostäder är stor inte minst i Sverige och byggbolagen satsar nu hårt på att starta så många bostadsprojekt de bara kan. Men lönsamheten i bostadsutvecklingen levde inte alls upp till förväntningarna, bland annat till följd av problem med ett antal projekt i Norge.

Områdets rörelsemarginal i kvartalet landade på 5,0 procent mot väntade 9,3 procent. Vd Johan Karlström ser dock fortsatt stora möjligheter på bostadsmarknaden och Skanska kommer att fortsätta starta projekt.

Efter att under de senaste sju åren ha ägnat sig åt att få ordning på struktur och lönsamhet efter en kraftig tillväxtperiod dessförinnan har nu Skanska återigen satt fokus mot en ökad tillväxt. De egna byggprojekten inom bostäder och kommersiella fastigheter ska bli fler och investeringarna i mark ska ökas.

De egna projekten ger bättre avkastning då de säljs av, så fler egna projekt är på sikt positivt för lönsamheten. Det kommer dock på kortare sikt att innebära ett ökat kapitalbehov och press på marginalerna eftersom lönsamheten i projekten är sämre under de första åren.

Det ökade behovet av kapital ledde Skanska till att sänka sin utdelningspolicy med 10 procentenheter i slutet av förra året. Förslaget om en ordinarie utdelning på 5,75 kronor per aktie plus en extrautdelning på 6,25 kronor när försäljningen av motorvägsprojektet Autopista i Chile är klar ligger i linje med den nya policyn.

Totalt delar alltså Skanska ut 12 kronor vilket ger en direktavkastning på 9,3 procent på dagens aktiekurs. Tidpunkten för extrautdelningen är dock oklar och beror på när försäljningen av Autopista slutförs. Till stämman den 5 april kan man bara räkna med 5,75 kronor.

Utsikterna på Skanskas marknader är relativt goda för 2011. Anläggningsmarknaden väntas generellt ligga på nuvarande nivåer och konkurrensen väntas vara fortsatt hård, särskilt i USA. Efterfrågan på bostäder i Sverige och Norden väntas vara fortsatt bra, medan Tjeckien spås en fortsatt trög utveckling. Även efterfrågan på kommersiella lokaler spås stiga, inte minst ser Skanska möjligheter att öka investeringarna i USA.

Finansiellt är Skanska fortfarande urstarkt med en nettokassa som vid årsskiftet uppgick till 9,9 miljarder kronor, motsvarande 23,40 kronor per aktie.

Under innevarande år väntas Skanska öka sina intäkter med cirka 3,5 procent. Men marginalerna kan hamna under press då projekten som betas av nu till stor del togs under finanskrisen till låga marginaler.

Reavinsten på cirka 5 miljarder kronor från Autopista stökar dock till siffrorna. Enligt databasen Factset väntas vinsten per aktie i år landa på hela 16,15 kronor. För 2012 sjunker vinstprognosen igen och väntas landa i nivå med årets resultat. P/e-talet för 2012 uppgår således till cirka 13,5.

Skanska sitter dock på stora övervärden i sina fastigheter och projekt och efterhand som de realiseras tenderar vinstprognoserna för Skanska varje år att höjas. Skanska förtjänar också i kraft av sin storlek och finansiella styrka en högre värdering än exempelvis NCC och Peab.

För närvarande är det de nordiska marknaderna, och främst den svenska, som går klart bäst för byggbolagen. Med extrautdelningen från Autopista aviserad och med den nya affärsplanens långsiktiga satsning på tillväxt (som de närmaste åren kommer att dra kapital och dämpar utsikterna för ytterligare stärkta marginaler) ser vi ingen trigger i aktien på kort sikt.

Med sin större exponering mot Sverige känns exempelvis NCC eller JM som starkare kort det närmaste halvåret.

Den höga direktavkastningen bör hålla aktien under armarna, men för de kommande sex månaderna drar vi ned rekommendationen på Skanska till Neutral.