Rörelseresultatet under fjärde kvartalet blev 4.124 Mkr (2.530) och klart högre än väntade 3.712 Mkr enligt SME. Totala intäkter på 10.004 Mkr (9.537) överraskade positivt och det gjorde även, men i liten mån, kostnaderna som sjönk till 5.680 Mkr (6.729). Räntenettot är under press men provisionsnetto växer liksom tradingintäkterna rapporterade som nettot av finansiella transaktioner och livförsäkringsverksamheten. Resultatet per aktie blev 5,61 kr (2,94) under kvartalet.

För helåret ökade rörelseresultatet med 39 procent till 15.562 Mkr och resultatet efter skatt ökade med 50 procent till 12.623 Mkr motsvarande 18,72 kr (12,58) per aktie. Med en intäktsökning på 13 procent till 38,7 miljarder kronor och kostnaderna som inte ökade med mer än 2 procent till 22,5 miljarder kronor förbättrade SEB sitt K/I-tal (relationen mellan kostnader och intäkter) till 0,58 (0,65). Bankens räntabilitet blev 20,8 procent (15,8) vilket är mycket högt, särskilt mot bakgrund av ränteläget.

Utdelningen för 2006 höjs till 6 kr (4,75) motsvarande drygt 30 procent av vinsten per aktie. Helårsvinsten för 2006 innehöll en del engångsintäkter och 2005 en del engångskostnader. Därför bör man inte hoppas på mer än cirka 18 kr för 2007. Vid aktuell kurs 231 kr handlas aktien med ett p/e-tal på 13 och en direktavkastning på 2,6 procent. P/e-talet är i nivå med Swedbank (som rapporterar på fredag den 16 februari). Båda dessa två premieras f.n. av aktiemarknaden för sin tillväxt och potential framför allt i Österled.

Handelsbanken, vars rapport kommer i nästa vecka den 20 februari, och Nordea, som rapporterar den 21 februari, handlas med p/e-tal på cirka 11 och ger en direktavkastning på 3,5 procent.

Vi bedömer liksom tidigare att SEB:s kurspotential är måttlig. Vinsten för 2007 ställd mot aktuell kurs ger en ¿ränta¿ på 7,7 procent vilket motsvarar en riskpremie ovanpå den riskfria obligationsräntan. Direktavkastningen som är lägre än för börsens genomsnitt är inte heller ett motiv för en mer positiv syn på aktien.

Eftersom såväl Danske Bank som SEB rapporterat bedömer vi att merparten av eventuella, positiva överraskningar från bankernas sida redan bakats in i aktuella kurser. Därför tror vi att de säkraste valen i sektorn är de som har lägst värderade vinster och högst direktavkastning.

För SEB är vår rekommendation Neutral på 3-6 månaders sikt.