Omsättningen ökade med 31 procent till 1.992 Mkr (1.519) under årets första nio månader. Rörelseresultatet steg brant till 231 Mkr (79) motsvarande en rörelsemarginal på rekordhöga 11,6 procent (5,2). Resultatet efter finansnetto blev 211 Mkr (67) och efter skatt 152 Mkr (48) eller 10,96 kr (3,47) per aktie.

Under det tredje kvartalet isolerat blev omsättningen 643 Mkr (451), rörelseresultatet 60 Mkr (13) och nettoresultatet 51 Mkr (9) eller 2,66 kr (0,46) per aktie.

Aktien handlas f.n. i 53,50 kr och börsvärdet med knappt 14 miljoner aktier är 742 Mkr. Det förefaller inte mycket ställt mot ovanstående sammanställning som ändå bara gäller de första nio månaderna. För helåret bedömer vi att omsättningen avancerar till 2.800 Mkr (2.113), rörelseresultatet till 310 Mkr (108), resultatet efter finansnetto blir 280 Mkr (91) och efter skatt strax över 200 Mkr (65) eller 14,50 kr (4,70)  per aktie. Under det fjärde kvartalet bidrar det under Q3 förvärvade sågverket Wilhelmssons, utanför Linköping, till såväl omsättning som resultat. Förvärvet syftade bland annat till synergieffekter genom ökad specialisering.

Aktiens p/e-tal är inte högre än 3,7 givet vår vinstprognos. Anledningen till den låga värderingen av årsvinsten är att börsen befarar att årets vinst är en toppvinst i denna cykel och att det framgent blir betydligt sämre. Dessutom är bolaget långt ifrån skuldfritt. Här finns lån på 648 Mkr. Tillsammans med börsvärdet värderas då Rörvik till 1.390 Mkr. Lånen har ökat i år från 385 Mkr vid årsskiftet och på grund av ökad kapitalbindning i lager och företagsförvärv.

Tarman historien till hjälp för att bedöma aktien blir resultatet nedslående. Under femårsperioden 2002-2006 blev rörelsemarginalen 2,6 procent och då med 5,1 procent under 2006 som toppår. Lägger vi in prognosen för 2007 och rullande fem år är den genomsnittliga rörelsemarginalen 4,6 procent. Med en rörelsemarginal på cirka 5 procent framöver skulle Rörvik rapportera rörelseresultat kring 140 Mkr, resultat efter finansnetto i intervallet 110-120 Mkr och vinster per aktie strax under 6 kr.  P/e-talet på den vinsten är 9 dvs inte farligt högt men heller inte påtagligt biligt speciellt inte på dagens börs. Ställer vi istället företagsvärdet (börsvärde plus lån) mot rörelseresultatet landar detta på cirka 9 gånger (price/ebit) vilket är relativt högt. En mer rimlig värdering med det måttet ligger kring 7 vilket här motsvarar en aktiekurs på cirka 36 kr som också är i linje med eget kapital per aktie vid kommande årsskifte.

Bolagets mål för rörelsemarginalen är 8 procent över en konjunkturcykel. Uppnås det framöver, trots att ett toppår ligger bakom oss, blir vinsten per aktie 10 kr och rörelseresultatet cirka 225 Mkr vilket gr en multipel (price/ebit) på drygt 6. Uppnås målet är aktien attraktiv. Vi bedömer att de i nuvarande börskurs är inprisat en rörelsemarginal framöver på cirka 7.

Svensk sågverksindustri har varit en notorisk lågpresterare som dragits med överkapacitet och som hämmats av höga priser på råvaran sågtimmer och dålig betalning för biprodukten flis. Rörvik är framgångsrika när det gäller virkesanskaffning med betydligt större inköp än egen vidareförädling vilket varit en av bolagets strategier.

Nu finns planer på en större nyinvestering med ett nytt sågverk i Norrköping eller Oxelösund. Projektet har stött på patrull efter skogsjätten Holmens beslut om ett sågverk i Bråviken. Det är tveksamt om marknaden räcker för båda.  

Utdelningen för 2006 blev 1,00 kr. För åren 2002-2005 uteblev utdelningen. Trots ett högt resultat under 2007, och på grund av ganska hög skuldsättning,  tror vi inte att utdelningen blir mer än 2-3 kr motsvarande en direktavkastning på cirka 5 procent.

Konkurrenten Bergs Timber har snarlika nyckeltal som Rörvik. Här blev vinsten per aktie 15,17 kr (4,11) för räkenskapsåret som avslutades i augusti. Utdelningen höjdes till 1,75 kr (0,50). Aktien som idag handlas till 37 kr har ett p/e-tal under 3 och en direktavkastning på 4,7 procent.

Rörvik handlades över

90 kr i somras och fallet sedan dess är alltså brant. Trots det befarar vi att det finns fallhöjd kvar i aktien, som började året på 44 kr. I en sammanvägning blir rekommendationen Minska på 3-6 månaders sikt.