Det var ingen munter läsning som vd Paul Conibear bjöd på då Lundin Minings siffror för årets tredje kvartal offentliggjordes. Omsättningen uppgick till 146,2 miljoner dollar för kvartalet, vilket kan jämföras med de 202 miljoner dollar som marknaden förväntat sig. Jämfört med det tredje kvartalet 2010 är detta en nedgång med 32 procent samt 21 procent lägre än för årets andra kvartal.

Resultatet efter finansnetto uppgick till 29,9 miljoner dollar, vilket kan jämföras med marknadens genomsnittliga förväntningar som låg på 78,9 miljoner dollar. Som jämförelse kan även nämnas att företaget gjorde ett resultat efter finansnetto på 87,5 miljoner dollar för motsvarande period år 2010.

Det som framför allt påverkat resultatet i negativ riktning är lägre mineralhalter, vilket i sin tur ger högre produktionskostnader per enhet. En ytterligare faktor är att priserna för koppar, zink och bly fallit under kvartalet.

Enligt företaget kommer produktionen under det fjärde kvartalet att öka betydligt då mineralhalterna förväntas öka. Det återstår dock att se om det verkligen blir så. Prognossäkerheten har ju som bekant inte varit överdrivet träffsäker tidigare.

Det kanske mest negativa i rapporten var att Lundin Mining återigen justerar ned produktionsprognosen för helåret 2011. Man skall här komma ihåg att företaget även i samband med rapporten för årets andra kvartal justerade ned prognoserna rejält.

Man kan med fog ställa sig frågan hur företagets uppföljningssystem egentligen fungerar när man tre månader efter den förra nedjusteringen måste revidera siffrorna en gång till.

Det är framför allt vid gruvan Neves-Corvo i Portugal som problemen har uppstått. Företaget sänkte sin produktionsprognos för koppar från 76 till 72 000 ton så sent som i samband med halvårsrapporten. Zinkproduktionen vid samma gruva beräknades då uppgå till 6 000 ton mot tidigare beräknade 25 000 ton.

Nu sänks produktionsprognosen igen. Kopparproduktionen sänks med ytterligare 2 000 ton till 70 000 ton, zinkproduktionen sänks med 1 500 ton till 4 500 ton och blyproduktionen sänks med 2000 ton till 34 000 ton. Samtidigt justeras produktionskostnaden upp med 10 procent.

Det enda glädjeämnet är att prognosen för zinkproduktionen i Galmoygruvan höjs från 28 000 till 31 000 ton. Produktionsprognosen för bly behålls där oförändrat jämfört med tidigare prognos, det vill säga 8 000 ton.

Företagets andel av kopparproduktionen från gruvan Tenke-Fungurume i republiken Kongo (24 procent) uppges som tidigare bli 30 400 ton koppar för helåret 2011.

Enligt vår uppfattning är det fullständigt obegripligt att företaget verkar ha så dålig kontroll på produktionsvolymerna så att man i slutet av oktober måste gå ut och kraftigt sänka helårsprognosen.

Ett ytterligare orostecken är att produktionskostnaderna för Neves-Corvo, Zinkgruvan samt Tenke blir betydligt högre än vad som kommunicerades så sent som i samband med halvårsrapporten.

Enligt SME Direkts sammanställning förväntar sig marknaden en omsättning på 795 miljoner dollar samt ett resultat på 310 miljoner dollar för helåret 2011. Prognosen motsvarar ett resultat på 0,43 dollar per aktie, det vill säga omkring 2,80 kronor.

Då företaget efter nio månader endast har nått en omsättning på 541,7 miljoner dollar samt ett resultat efter finansnetto på 166,8 miljoner dollar så krävs en försäljning på 253 miljoner dollar samt ett resultat på 143 miljoner dollar för årets fjärde kvartal för att nå nuvarande prognoser.

Att företaget skulle kunna nå den nivån kan vi bara glömma, resultatet kommer att bli väsentligt lägre än så. I ett positivt scenario kanske företaget kan nå 240 miljoner dollar i resultat för helåret, vilket skulle motsvara omkring 2,15 kronor per aktie.

Enligt vår prognos värderas därmed företaget till ett p/e-tal på 12 för innevarande år, vilket är på tok för högt. Efter alla prognosmissar vill vi se att verksamheten börjar utvecklas i rätt riktning innan vi är beredda att höja rekommendationen. Vi behåller därmed vår tidigare säljrekommendation.