Börsens senaste tillskott bland IT-konsulterna, Avega, grundades i slutet av år 2000 i samma veva som IT-bubblan sprack. Trots, eller kanske tack vare, tuffa marknadsförutsättningar från start har bolaget också uppvisat en strålande utveckling. Avega placerar sig, med en genomsnittlig organisk tillväxttakt på cirka 44 procent de senaste sex åren, på en tredje plats bland de snabbast växande IT-konsulterna i en undersökning över de snabbast växande företagen i Sverige.

Även om Avega fortfarande är ett förhållandevis litet bolag, börsvärdet är bara 148 Mkr och antalet anställda cirka 180 stycken, är bolaget professionellt drivet och uppvisar många likheter med konkurrenten Connecta som grundarna av Avega tidigare arbetade för. Därtill har många av Avegas nyckelpersoner en bakgrund från Connecta. Det som utmärker Avega i sektorn är nämligen fokuset på mer kvalificerade specialisttjänster och seniora medarbetare.

Avega anställer därför enbart personer med minst 5 års erfarenhet och snittmedarbetaren har 10 års branscherfarenhet. Därmed blir det naturligt svårare att hitta medarbetare och den övervägande delen av nyrekryteringarna sker genom den befintliga personalens nätverk. Med fokus på seniora medarbetare får man konsulter med etablerade kundkontakter, och kanske än viktigare, specialistkunskap som är kritisk för kunderna.

Nya anställda är dock ett krav för Avegas snabba expansion. Under det brutna räkenskapsåret 2008-2009 första kvartal ökade Avegas omsättning med 31 procent till 42 Mkr och de senaste tolv månaderna har bolagets omsättning ökat med nästan 39 procent. Samtidigt var antalet anställda nästan 40 procent fler under första kvartalet än samma period föregående år och Avega har under kvartalet kontrakterat ytterligare 20 nyanställda.

En konkurrensfaktor när det gäller att attrahera personal är möjligheten för den anställde att välja andelen rörlig ersättning. Det kan låta trivialt men faktorer som matchning av uppdrag enligt konsultens preferenser samt att den anställde ges möjligheter att anpassa sitt engagemang på arbetet genom lönesättning, kan vara nyckelfaktorer till att personalomsättningen är betydligt lägre än för konkurrenter som Connecta.

Trots att det nu kommer signaler om att efterfrågan på IT-konsulterna är på väg att mattas av något ligger efterfrågan fortfarande kvar på en hög nivå. Dessutom, som vi tidigare skrivit, är många projekt av sådan art att de behöver genomföras oavsett ekonomiskt klimat. Avega kan också gynnas av sitt fokus på specialistuppdrag som ofta ligger högt upp på kundernas prioritetslista. Kundstrategin med långsiktiga relationer samt att 90 procent av intäkterna kom från ramavtalskunder under det senaste kvartalet gör också att bolaget framstår som lockande relativt sett i nuvarande konjunkturläge eftersom det ger stabilitet till intäkterna.

Kunderna är medelstora och stora företag inom främst detaljhandel, bank, finans, försäkring samt offentlig sektor. Branschberoendet är därmed spritt och ingen enskild kund står för mer än 10 procent vilket är ett uttalat mål. Genom nya etableringar i Öresundsregionen och Göteborg ökar också den geografiska diversifieringen. Avega hade tidigare endast kontor i Stockholm.

Nya kontor, nyrekryteringar samt Avegas storlek möjliggör bolagets höga tillväxttakt. Även om vi med hänsyn till de osäkra ekonomiska utsikterna räknar med att Avegas tillväxttakt mattas något under resterande del av räkenskapsåret bör omsättningen kunna landa runt 225 Mkr (178). Rörelsemarginalen är generellt hög för sektorn till följd av Avegas nisch, som går att jämföra med högmarginalkonsulter som Connecta och HiQ, samt en liten andel underkonsulter.

Förra räkenskapsåret landade rörelsemarginalen på 15,2 procent och första kvartalet stärktes rörelsemarginalen marginellt gentemot föregående år till 11 procent (10,6). Målsättningen om en genomsnittlig rörelsemarginal om 15 procent förefaller därmed som rimlig och borde kunna hållas framgent förutsatt att inget dramatiskt händer på efterfrågesidan.

Det innebär ett rörelseresultat för innevarande år på 34 Mkr vilket ger en mycket attraktiv värdering när aktien handlas runt 14 kronor. Det finns utestående optioner som medför en utspädning på 10 procent för befintliga aktieägare vid lösen om ungefär 2 år men det fäller inte aktiecaset.

P/e strax över 6 för innevarande år är förvisso bara något lägre än jämförbara IT-konsulter men nettokassan motsvarar, efter avdrag för årets utdelning, en fjärdedel av Avegas börsvärde vilket ger ett ev/ebit på endast 3,2. Därtill är kassaflödet traditionellt bra och kassasituationen ger goda förutsättningar för hög direktavkastning. Senast delade bolaget ut en krona per aktie och om den andelen behålls bör direktavkastningen för innevarande år bli cirka 8 procent. Rörelsens begränsade kapitalbehov gör dock att Avega har möjligheten att dela ut en mycket hög andel av vinsten i likhet med Connecta.

Tar man höjd för att bolagets storlek och den låga likviditeten i aktien motiverar en småbolagsrabatt motsvarar värderingen fortfarande inte potentialen och tillväxten vilket ger en mycket gynnsam risk/reward. Avega är ett av de intressantaste casen bland de lågt värderade IT-konsulterna och rekommendationen blir utan tvekan köp. Även i dagens börsklimat borde aktien åtminstone vara värd mer än introduktionspriset på 18 kronor från hösten 2007.