Intrum Justitia köper de två franska företagen Cronos-gruoppen och SSE. Tillsammans omsatte företagen 2007 7,3 miljoner euro eller omkring 73 Mkr. Rörelsemarginalen uppgick till 13 procent. Det är inte något större förvärv. Under 2007 omsatte Intrum Justitita 2 852 Mkr inom kredithantering med en rörelsemarginal på 17,3 procent.

Intrum betraktar dock förvärvet som strategiskt viktigt. Det är led i  strategin att stärka marknadspositionerna på de stora marknaderna Frankrike, Tyskland, Spanien och Italien.

Redan idag är Intrum störst i Frankrike. Genom dagens förvärv ökar marknasandelen till 20 procent. I den södra regionen som omfattar Frankrike, Spanien och Portugal ökar andelen till 11 procent.

De två förvärven kommer att införlivas i Intrum från och med 2009. Synergier bedöms uppkomma i överlappande verksamheter samt genom introduktion av Intrums scoring och tekniska plattform.

Intrum betalar 6,6 miljoner euro på skuldfri basis vilket är omkring 7 gånger rörelseresultatet. Största delen av köpeskillingen hänförs till goodwill. Effekten på Intrums resultat per aktie , inklusive synergier, integrationskostnader och avskrivning på goodwill beräknas bli noll 2009 och svagt positiv 2010.

Inom kredithantering är Intrum Justitia verksam med kreditinformation, fakturering, reskontraservice, påminnelser och inkasso till bevakning och inkassering av avskrivna fordringar. Förutom kredithantering arbetar koncernen med köp av avskrivna fordringar. Denna verksamhet svarar bara för omkring 20 procent av omsättningen men är mycket lönsam.

Intrumkoncernen har historiskt haft en relativt svag tillväxt. De senaste fem åren har omsättningstillväxten legat på i genomsnitt 3 procent per år. Detta trots att bolaget är verksamt i 24 länder.

Det finns dock positiva trender. 2007 var den organiska tillväxten 10,4 procent vilket var högre än målet att växa organiskt med 10 procent per år.

Ännu vill de allra flesta företag hantera kreditärenden själva. Bara 10 procent av marknaden bedöms vara utkontrakterad. Men det finns en trend att lägga över allt mer av kredithanteringen på specialistföretag. Den trenden förstärks under sämre tider. Då sjunker antalet transaktioner och då sjunker betalningsförmågan.

Under de tre första kvartalen i år ökade Intrums omsättning med 13,7 procent till 2 658 Mkr (2 337). Av ökningen var 10,5 procent organisk tillväxt. Rörelseresultatet uppgick till 554 Mkr (461) vilket motsvarade en marginal på 20,9 procent.

Resultatet före skatt ökade med 12,5 procent till 461 Mkr Mkr (410). Intrum infriade alltså tillväxtmålet men även målet om en resultatökning före skatt som är lägst i nivå med den årliga organiska omsättningstillväxten.

Vinsten per aktie under de första nio månaderna uppgick till 4,35 kronor. Vi räknar med att vinsten för hela året blir 6,50 kronor per aktie. 

Aktien handlas idag i 69 kronor vilket är 37 procent lägre än vid senaste årsskiftet. Med vår prognos handlas aktien i p/e 10,7. 

Marknadsutsikterna för nästa år är ljusa med tanke på konjunkturläget. Vi räknar med  en vinst på 7,5 kronor per aktie. P/e talet sjunker då till 9,2 vilket är attraktivt.  

Intrum Justitia har bytt vd. Michael Wolf lämnade företaget den sista november och tillträder som vd för Swedbank i vår. Hans efterädare blir Lars Wollung som nu är vd på management- och IT konsultföretaget Acando. Lars Wollung har varit styrelseledamot i Intrum sedan 2006.

Vi bedömer att Intrum Justitia är en bra placering på 3-6 månaders sikt och vår rekommendation är Öka.