Intrum Justitia har lagt ett händelserikt år bakom sig. Flera av överraskningar har skett under fjärde kvartalet.

Mest uppståndelse har det varit kring samgåendet med norska Lindorff. Efter flera turer är bolagen överens om villkoren för samgåendet. Det arbetet har hittills kostat Intrums aktieägare cirka 30 Mkr. Om affären godkänns av konkurrensmyndigheter blir Intrum-Lindorff en ledande aktör på den europiska skuldmarknaden.

I fjärde kvartalet slutfördes också ett annat större förvärv. För 200 Mkr köptes brittiska 1st Credit. Därigenom får Intrum bättre tillgång till en av Europas främsta skuldmarknader.

Intrum överträffade inte bara analytikernas förväntningar i senaste kvartalet. Bolaget presterar också långt över de egna målsättningarna. Vinsttillväxten per aktie nådde 27 procent under 2016. Målsättningen är minst 10 procent.

En annan viktig målsättning är att skuldportföljens avkastning ska överstiga 15 procent. I senaste kvartalet var avkastningen på köpta fodringar hela 22 procent.

På fjolårets vinst värderas bolaget till knappt p/e 15 och efter kalasrapporten lär analytikerkåren behöva se över sina estimat. Utdelningsförslaget var dock något lägre än konsensus. Men 9 kronor per aktie innebär ändå en direktavkastning på 3 procent.

Investeringarna i nya skuldportföljer och verksamheter har återigen god fart. Under 2016 köptes skulder värda 3,1 miljarder kronor (2,5 miljarder kronor under 2015). Det är en förutsättning för fortsatt god tillväxt. De senaste två åren har omsättningstillväxten legat kring beskedliga 8 procent.

Tyvärr ökar konkurrensen bland skuldköparna. Flera nya aktörer har dykt upp på senare år och det ökade intresset pressar upp priserna.

Intrum som vi känner det presterar bra och prislappen är mer än rimlig. Frågan är vad vi kan förvänta efter sammanslagningen.

Det finansiella målen måste ses över om giftermålet med Lindorff blir verklighet. Finanschef Erik Forsberg förväntar sig en högre vinst per aktie kommande år, men också en högre skuldsättning i det nya bolaget.  

Osäkerheten inför sammanslagningen har lett till en ökat volatilitet i aktien. I väntan på tydliga besked behåller vi vår neutrala rekommendation på bolaget. Trots en positiva grundsyn och glada överraskningar i fjärde kvartalet.