Att rapportperioden nu kommit igång talar för bättre tåga på aktiemarknaden eftersom det går bra för bolagen. Ännu så länge ska kanske tilläggas. Pessimisterna kan fortfarande hänvisa till historien om den som föll ned för en skyskrapa och vid femtiosjundevåningen ansåg att det dittills gått bra.

Investors halvårsrapport kom redan i förra veckan. Den gällde utvecklingen till och med juni och ställningen, med substansvärdet, per den sista juni. Eftersom bolagets tillgångar främst består av börsnoterade aktier, och då mycket hänt på börsfronten under två hemska juliveckor, är rapporten redan inaktuell. Men Investor har klarat sig relativt helskinnade, i juli liksom under det första halvåret. Detta tack vare stor riskspridning i portföljen över såväl bolag som branscher, obelånade och med en högre likviditet än vanligt.

Vid årsskiftet uppgick substansvärdet (eget kapital) per aktie till 203 kronor. Utdelningen på 4,75 kronor betalades i våras. Idag uppgår bolagets substansvärde till närmare 180 kronor. Med hänsyn tagen till utdelningen begränsar sig nedgången till cirka 10 procent. Det är hälften av den allmänna nedgången på Stockholmsbörsen sedan årsskiftet. En viktig förklaring till en prestationen är försäljningen av Scania-aktierna till Volkswagen för 200 kronor stycket. En annan att för Investor tunga innehav som ABB, Atlas Copco, Ericsson och AstraZeneca klarat nedgången relativt bra. Saab, där Investor äger 20 procent av aktierna, har stigit i år men per aktie handlar den aktieposten inte om mer än 4 kronor. SEB, där Investor äger 21 procent av aktierna, har dock fallit rejält och den aktieposten är nu värd 19 kronor per aktie i Investor. Electrolux och Husqvarna har in te heller rosat sina ägare men dessa innehav är storleksmässigt något mindre än Saab.

Kärninvesteringarna, det vill säga aktier i stora börsbolag, har ett sammantaget värde av 92 miljarder kronor idag eller 120 kronor per Investor-aktie. Inom Private Equity har bolaget ett stort antal investeringar vars samlade värde anges till 16 miljarder kronor eller 21 kronor per aktie. Inom Operationella Investeringar återfinns bland andra Gambro, Mölnlycke och mobiloperatören ¿3¿, som nu börjar bli lönsam, med ett samlat värde på drygt 12 miljarder kronor eller 8 kronor per aktie. Den korta aktieportföljen med mera har ett värde på nära 3 miljarder kronor eller knappa 4 kronor per aktie. Investors nettokassa, där vi inkluderar likviden för Scania-aktierna som ännu inte kommit men som får betraktas som säker, uppgår till 15 miljarder kronor eller 20 kronor per aktie.

Det är en bred och gedigen kompott som sparare via Investor-aktien erbjuds att bli delägare till: sammantaget 137,6 miljarder kronor eller 180 kronor per aktie. Eftersom Investors B-aktie handlas till 125 kronor i nuläget är rabatten 55 kronor eller cirka 30 procent. Den rabatten är för stor vilket, tillsammans med en attraktiv portfölj, gör Investor-aktien köpvärd.

Att börsen stiger med 2 procent som idag hör inte till vanligheten i sommar. Det finns inget som tyder på att uppgången är ett brott i den nedåtgående trenden. Men utdragna nedgångar med varaktighet längre än sex veckor hör inte heller till vanligheten. Även om börsen på några månaders eller ett halvårs sikt skulle falla än djupare, är det tid för en uppåtgående rörelse. Aktiemarknaden har genom kursnedgångarna under det senaste året, och då inte minst sedan i slutet av maj, ställt in sig på betydligt bistrare konjunktur och andra förhållanden som räntor och inflation. Fundamentalt anser vi att börsen tagit i för mycket vilket gjort aktier undervärderade, även med försiktiga vinstprognoser, med låga p/e-tal och hög direktavkastning.

Psykologiskt framstår aktiemarknaden som mer riskabel efter ett brantare kursfall som det vi nyligen genomlevt. Men rimligen eller vid närmare eftertanke förhåller det sig tvärtom: när aktier blivit billiga är risken för kursfall lägre än tidigare.

Mot den, kanske

alltför optimistiska bakgrunden, höjer vi rekommendationen för Investor från Öka (bättre än index) till Köp på 3-6 månaders sikt. Vår riktkurs är 145 kronor.