Nokias rapport för det tredje kvartalet mottogs med minst sagt sura miner av aktiemarknaden, aktien rasade. Bortser man från resultatposter av engångskaraktär var Nokias rapport för det tredje kvartalet endast marginellt sämre än analytikernas förväntningar.  Enligt SME Direkt var resultatet före skatt endast 3 procent sämre än väntat justerat för de oväntade engångsposterna. Största delen av engångsposterna bestod av nedskrivning av goodwill på  908 miljoner euro i Nokia Simens.

Det antagligen mest oroväckande i Nokias rapport var att bolaget under det tredje kvartalet tappade relativt stora marknadsandelar inom segmentet för dyrare telefoner, så kallade Smart Phones. Marknadens oro för att Nokia ska bli frånåkt i segmentet av bland annat Apples Iphone förstärktes därmed. Nokias andel på marknaden för Smart Phones sjönk till 35 procent i kvartalet, jämfört med 42,4 procent i det andra kvartalet i år och 41,6 procent i det tredje kvartalet i fjol.

Analytikerna räknade med att Nokia skulle tappa marknadsandelar inom segmentet i det tredje kvartalet men inte alls i den utsträckning som nu blev fallet. På rapportkonferensen försökte Nokia förklara debaclet på Smart Phones-marknaden med att försäljningen hade varit högre om inte bolaget drabbats av komponentbrist under kvartalet.

Det som gör utvecklingen under det tredje kvartalet extra besvärlig för Nokia är att marknadsbedömare menar att konkurrensen från Iphone blir ännu tuffare framöver. De största effekterna av konkurrensen från Apple-telefonen väntas under år 2010, speciellt i Europa. En tröst för Nokias aktieägare kan samtidigt vara att Nokia även tidigare har varit sena med att lansera telefoner med nya tekniker men sedan när volymerna ökat har Nokia med sin starka plattform ändå alltid tagit igen konkurrenternas försprång.

Frågan om den finländska jätten kan ta igen konkurrenternas ledning inom segmentet för dyrare telefoner är mycket betydelsefull för Nokias lönsamhet under 2010 och 2011.  Bland annat blir Nokias lansering av premiumtelefonerna N900 och N97-mini under hösten avgörande.

Den för Nokia så vikiga parametern snittpris per telefon blev 62 euro i det tredje kvartalet, vilket är en försämring från 72 euro per telefon under samma period året före.  Även här är det Nokias dåliga prestation inom segmentet för dyrare telefoner som spökar.

Nokia presenterade i kvartalsrapporten för första gången snittpriset på dyrare respektive billigare telefoner separat. Premiumtelefonerna såldes för i snitt 190 euro per telefon ,vilket var en ökning med 8 euro hämfört med kvartalet innan, medan snittpriset för billigare telefonerna var oförändrat på 41 euro. Den större andelen lågpristrelefoner i försäljningen förklarar att snittpriset föll totalt.

Trots att Nokia förlorade marknadsandelar inom premiumsegmentet i det tredje kvartalet så var bolagets totala marknadsandel stabil på 38 procent . Bolaget guidar för att den totala marknadsandelen är kvar på 38 procent även under det fjärde kvartalet.

Vid förra sänkte Nokia sin prognos för rörelsemarginalen för mobiltelefon- och tjänstverksamheten under det andra halvåret. Det vilket drog ner aktien kraftigt. Nokia spådde då att rörelsemarginalen under det andra halvåret skulle vara på samma nivå som under det första halvåret, 11,3 procent.  Nu rapporterar Nokia en rörelsemarginal på 11,4 procent i det tredje kvartalet och dessutom gör bolaget prognosen att maringalen blir minst en procent högre i det fjärde kvartalet jämfört med tredje, vilket är en positiv nyhet.

Något som också var positivt i rapporten var att Nokia i rapporten höjer prognosen för den globala telefonmarknaden under 2009. Nu förväntas den landa på 1,12 miljarder enheter 2009, vilket är en minskning med 7 procent jämfört med 2009. Tidigare prognos var att marknaden skulle minska med 10 procent. Nokias Siemens angav samtidigt prognosen att infrastrukturmarknaden minskar med 5 procent år 2009, tidigare prognos var en 10 procentig nedgång.

Kursraset i Nokia-aktien efter delårsrapporten på torsdagen ska ses mot bakgrund av att aktien gått starkt under hösten, sedan i mitten på augusti hade aktien handlats upp med cirka 20 procent, fram till torsdagens rapport.

Nokias värdering är låg i ett historiskt perspektiv. Nokias marknadsvärde har under de senaste 8 åren, efter IT-krachen, varit 9,1 gånger ebitda-vinsten. Nu handlas Nokia för drygt 6  gånger den förväntade ebitda-vinsten för 2010.  

Det är svårt att bedöma om den låga värderingen är motiverad, rapporten bekräftar att Nokia är i ett svårt läge på den viktiga Smart Phone-marknaden. Men det är för tidigt att räkna med att Nokia har förlorat kampen om Smart Phone-marknaden.  Finländarna har en stark historik och har kommit tillbaka förut.

Vår rekommendation blir neutral.