Butiksinredningsbolaget Itab Shop Concepts aktie inledde året i stor stil då kursen rusade 56 procent på bara en dryg månad. Itab säljer, utvecklar och installerar kompletta butiksinredningar till dagligvaru- och fackhandeln. Bolaget har även entré- och kassalösningar och ljussätter också butikerna.

Det som satte fart på aktien i början av året var beskedet att Itabs framtidshopp, självutcheckningssystemet Easyflow, fått en första order. Systemet är en helt automatisk kassadisk där varorna placeras på ett vanligt rullband och sedan färdas genom en liten tunnel där en rad olika scanners känner av, utan streckkoder, vilka varor det rör sig om. Systemet väger även varorna och är enligt uppgift så avancerat att det kan se skillnad på exempelvis olika sorters äpplen.

Easyflow-systemet lanserades i februari 2011 och än så länge finns bara en pilotinstallation hos en butikskedja i Beneluxområdet. Förutom Easyflow-systemen så har Itab även andra, lite enklare, system för självutcheckning för stora och små butiker. Avtal tecknades under våren med såväl norska som italienska dagligvarukedjor om installation av dessa system.

Än så länge bidrar självutcheckningssystemen bara ytterst lite till försäljning och resultat. Det är dock en tydlig trend inom framför allt dagligvaruhandeln och Itab är redan Europas största leverantör av kassadiskar med en marknadsandel på runt 30 procent.

Itab Shop Concept knoppades 2004 av från det som idag är Xano Industri. Bolaget har egen verksamhet i totalt 18 länder och produktion vid sammanlagt 14 anläggningar i Europa och Kina. Itab är marknadsledande i Norden, Storbritannien och Baltikum samt en av de största aktörerna i Beneluxområdet och Centraleuropa. Kundrelationerna är i många fall mångåriga och Itab har den geografiska närheten till kunderna som en av sina stora styrkor.

Bland den långa kundlistan återfinns för svenska öron bekanta namn som Ica, Axfood, Coop, Ikea, H&M, Lindex och Kappahl. Även stora brittiska kedjor som Sainsburys, Waitrose, Asda och Tesco är kunder. Storbritannien är den enskilt största marknaden för Itab med 25 procent av fjolårets omsättning.

Förvärv har genom åren bidragit till att komplettera och bredda Itabs erbjudande och marknadsnärvaro. Förvärven har såklart även bidragit till tillväxt och omsättningen har de senaste tio åren ökat från drygt 700 Mkr till dagens 3,6 miljarder kronor på rullande tolv månader.

En relativt stor affär var fjolårets köp av det svenska belysningsföretaget Nordic Light Group för drygt 350 Mkr. I och med förvärvet kan Itab nu erbjuda kunderna även belysningsarmaturer och det första halvårets tillväxt på 17 procent kan helt tillskrivas Nordic Light som kom in i räkenskaperna först under det tredje kvartalet i fjol.

Nordic Light har även den trevliga egenskapen att bolaget håller en betydligt bättre lönsamhet än övrig verksamhet inom Itab. Tillskottet har därmed bidragit till att lyfta lönsamheten inom koncernen jämfört med i fjol. Trots kostnader för neddragning på många håll, bland annat 10 Mkr i Belgien, för att anpassa verksamheten till en mer avvaktande marknad så har marginalerna stärkts. Rörelsemarginalen första halvåret steg till 5,4 procent från 3,6 i fjol.

Det finns ett säsongsmönster i Itab Shop Concepts försäljning där intäkterna förskjuts mot slutet av året. Affärskedjorna ser till att ha butikerna i ordning till julhandeln och det andra halvåret är som regel betydligt starkare än det första. Efter en lite trög inledning på året räknar därför vd Ulf Rostedt med att det andra halvåret i vanlig ordning kommer att visa på en ökad aktivitet.

Köpet av Nordic Light Group i fjol tryckte upp Itabs redan relativt höga skuldsättning till 1,2 miljarder kronor. Skuldsättningen har dock numera kommit ned en bit i och med att ett konvertibellån på 226 Mkr konverterats till aktier. Vid halvårsskiftet var nettoskulden en dryg miljard kronor vilket motsvarade knappt 3,3 gånger rörelseresultatet före avskrivningar på rullande tolv månader.

På rullande tolv månader omsätter Itab knappt 3,6 miljarder kronor med en rörelsemarginal på 6,4 procent och en vinst per aktie på 8,72 kronor efter utspädning. Det andra halvåret i fjol var starkt så någon jätteökning är vi försiktiga med att räkna hem i dagens något tröga marknadsläge. Nordic Light konsoliderades 1 september i fjol så det tredje kvartalet bör dock få en skjuts i år.

Kan bolaget i övriga hålla jämna steg med fjolåret så bör helårsresultatet i år kunna öka med en knapp krona till till cirka 9,60 kronor. Med dagens kurs blir p/e-talet med den prognosen 10,1. Justerat för skuldsättningen värderas rörelsen till 11 gånger årets väntade rörelseresultat. Det är inte överdrivet högt för ett snabbväxande bolag som Itab.

Butiksinredning är inte precis någon högteknologisk verksamhet, men mycket av snacket kring Itab handlar om självutcheckningssystmen vilket ju verkligen är högteknologiska. Än så länge bidrar de som sagt bara marginellt till sista raden och bolag som Pricer och Cashguard kan berätta om vilken tid det kan ta att på bred front övertyga detaljhandelsbolag att satsa på relativt dyr ny teknologi.

Itab är visserligen ett lite bolag, men det har gått med vinst i många år, har starka huvudägare och bra marknadspositioner. Konkurrensen inom detaljhandeln är stor och många kedjor håller fortfarande en hög nyetableringstakt. Risken är inte låg, men som kompensation får man som investerare självutcheckningssystemen på köpet.

Vi ser fortfarande Itab som en köpvärd aktie för en lite mer långsiktig investerare.