Det Jönköpingsbaserade företaget Itab Shop Concept tillhandahåller inredningar för detalj- och fackhandeln. Ett nytt område som tillkommit är inredningar till apotek till följd av den avreglering som skett.

Aktien har gått mycket starkt de senaste dagarna, inte minst sedan huvudägaren Thord Johansson flaggat för nya köp. I februari meddelade bolaget att Anders Moberg, tidigare vd för Ikea, föreslås som ledamot i styrelsen.

År 2010 var något av ett mellanår för koncernen. Intäkterna minskade med 1 procent till 2 747 miljoner kronor. Rensat för valutakursförändringar ökade omsättningen med 6 procent, varav hela ökningen kom under hösten.

Resultatet efter finansnetto minskade från 90,7 miljoner kronor för år 2009 till 29,1 Mkr för år 2010. Resultatet per aktie uppgick för helåret till 1,57 kronor, vilket kan jämföras med 5,16 kronor per aktie för år 2009.

Det var med andra ord ett svagt 2010 som koncernen redovisade. Om vi tittar närmare på vad resultatfallet beror på kan vi för det första konstatera att företaget inte har kunnat kompensera sig gentemot kund för stigande råvarukostnader under året.

Resultatet har även belastats med 30 miljoner kronor i omstrukturerings- och engångskostnader. Kostnaderna är i allt väsentligt hänförbara till organisatoriska förändringar samt avveckling av lagerhållning i Danmark. Utöver detta har kostnader för etablering i Polen belastat resultatet.

Ytterligare poster som påverkat resultatet negativt är omräkning av tillgångar och skulder i utländsk valuta samt avslutade valutaterminskontrakt. Totalt uppgår denna post till 20,7 miljoner kronor för helåret 2010.

Under det sista kvartalet 2010 vände dock trenden för bolaget. Omsättningen ökade jämfört med det fjärde kvartalet 2009 med 5 procent till 788,1 miljoner kronor. Rörelseresultatet, efter engångskostnader på 10 miljoner kronor, uppgick till 13,1 miljoner kronor. För motsvarande period år 2009 uppgick rörelseresultatet till 28,1 miljoner kronor.

Efter två år med fallande omsättning och resultat ser vi en vändning under innevarande år. Under år 2010 tecknade Itab den hittills enskilt största ordern med en av Europas största dagligvarukedjor. Ordervärdet anges till över 400 miljoner kronor över en tidsperiod på 2,5 år. Till detta kommer nya avtal med bland annat Sainsbury, Prisma samt en av Nordens största fackhandelskedjor inom konfektion.

Avregleringen av den svenska apoteksmarknaden är ytterligare ett område som är högintressant för Itab, även detta segment kommer att bidra positivt till omsättning och resultat för innevarande år. Vd Ulf Rostedt ser inget behov för ytterligare strukturkostnader under året samtidigt som företaget successivt kommer att kunna kompensera sig för stigande råvarupriser.

En viktig händelse under år 2011 är att Itab lanserat världens första helautomatiska kassadisk som bygger på streckkodslös identifiering. Självutcheckningssystemet, som går under namnet Easyflow, är en patenterad lösning som bygger på att 99 procent av varorna i dagligvaruhandeln kan identifieras utan streckkoder. Processen är säker och effektiv och medför stora kostnadsbesparingar inom handeln.

Vi förväntar oss att Itab under år 2011 når upp till koncernens 15-procentiga tillväxtmål, vilket innebär en omsättning på cirka 3 150 miljoner kronor.  Vinstmarginalen bör komma tillbaka till 2009-års nivå, det vill säga drygt 4 procent, vilket fortfarande är 2-2,5 procentenheter under företagets normala nivå. Sammantaget innebär det ett resultat före skatt på 130 miljoner kronor.

Utslaget per aktie motsvarar detta cirka 5,50 kronor efter full aktieutspädning. Itab värderas därmed till ett p/e-tal omkring 12,5. Vi tycker inte det känns utmanande för ett välskött, marknadsledande sencykliskt företag. Vår rekommendation blir därmed Köp.