När vi förra gången skrev om våra optimist- och pessimistportföljer (i maj 2009, läs den artikeln här) tog vi spjärn för en börsuppgång, framför allt i optimistportföljen. Vi satsade på råvaror och Brasilien. Nu, sju månader senare, visar det sig vara en mycket bra positionering.

Optimistportföljen har gått som en raket och stigit med 44 procent. Det kan jämföras med utvecklingen för de fem globala indexfonder som finns på den svenska marknaden och som har stigit med 20 procent i genomsnitt.

Våra satsningar på tillväxtmarknaderna har verkligen betalat sig. JPM Russia har stigit med smått otroliga 104 procent och HSBC Brazil med 91 procent. Finans- och fastighetsmarknaderna har tinat upp och det är inte längre nattsvart. Det visar sig inte minst i våra innehav i Morgan Stanley Global Property och Fidelity Financial Services som har stigit med cirka 48 respektive 30 procent, se tabell.

Det som drar ned avkastningen i portföljen är dels vårt innehav i vår USA-fond, Franklin U.S. Equity, som bara har stigit med drygt 12 procent. Den låga avkastningen beror till stor del på valutaförluster då den amerikanska dollarn har försvagats med cirka 12 procent mot den svenska kronan under perioden. Portföljens defensiva innehav, SEB Asset Selection, har också visat sig vara just defensivt. Fonden har bara stigit med knappt 3 procent. Det beror främst på att kvantfonder har haft det svårt att ställa om till en positiv marknadssyn i den tidiga börskonjunkturfasen.

Pessimistportföljen då? I och med att börsutvecklingen har varit så stark har inte pessimistportföljen fått visa vad den går för i en negativ marknad. I portföljen, som har stigit med totalt drygt 4 procent, finns det både vinnare och förlorare. Vinnarna är våra två allokerande aktiefonder, Enter Maximal och E-turn Aktietrend. Förvaltningen styrs av förhandsritade modeller och kapitalet allokeras till aktier när det är gynnsamt, annars håller de sig till räntebärande värdepapper.

Enter Maximal har stigit med 31 procent och är pessimistportföljens bästa bidrag, medan E-turn Aktietrend har varit lite mer försiktig och har bara stigit med knappt 17 procent. Vår läkemedelsfond, BlackRock World Healthscience, är en typiskt defensiv placering och gör sig bäst i en svag aktiemarknad. Trots det har den stigit med 3 procent. Portföljens riktiga sänke är vår amerikanska korta räntefond, Morgan Stanley USD Liquidity, som har backat med drygt 16 procent. Det stora tappet beror främst på valutaförluster då den amerikanska dollarn har försvagats med cirka 12 procent mot den svenska kronan under perioden.

När vi blickar framåt är det mest positiva bilder vi ser. På makrofronten presenteras fler goda nyheter än dåliga. Lågkonjunkturen ser ut att ha nått botten och sannolikheten är stor att tillväxtsiffrorna är positiva i slutet av året. Börsen är som bekant betydligt snabbare än den reala ekonomin och har seden länge diskonterat en konjunkturvändning. Ett av molnen på den annars ganska klara himlen är aktievärderingarna, som har stigit i takt med att aktiekurserna har rusat i höjden.

Vid en första anblick kan aktievärderingarna se oroväckande höga ut. Men samtidigt har analytikerkåren dragit upp sina förväntningar på bolagens vinster, vilket gör att det är enklare att motivera dagens börskurser. Om inte bolagen levererar vinster som motsvarar analytikernas förväntningar är risken stor att aktiekurserna faller. Men facit får vi antagligen först nästa år, då analytikerna tittar framåt och försöker räkna ut hur stora vinster bolagen gör år 2010. Årets vinster är inte lika viktiga längre.

Vi gör en del förändringar i portföljerna som bättre speglar vår marknadstro.

I optimistportföljen ökar vi exponeringen mot tillväxtmarknaderna, på bekostnad av bland annat vår USA fond, och den defensiva SEB Asset Selection. Vi byter också ut vår rysslandsfond till SEB Ryssland som har lyckats balansera årets svängiga marknad bäst. HSBC Brazil får fortsatt förtroende, likaså våra finans och fastighetsfonder. Vi lägger också till HSBC Bric för att få en exponering mot Indien och Kina.

Vår stora exponering mot så tunga råvaruländer som Ryssland och Brasilien gör att vi gör oss av med vår Swedbank Robur Råvarufond. Vi toppar tillväxtinriktningen med en högoddsare, FIM Ukraine, där förväntningarna ligger lika mycket i en starkare valuta som en starkare börs.

Skagen Global är också ny i portföljen, och behöver inte någon närmre presentation. Fonden med Filip Weintraub vid rodret har presterat mycket bra historiskt och vi tror inte han gör oss besviken framöver heller. Däremot är den lilla, snabbfotade och aktivt förvaltade Sverigefonden, Tangent, en liten chansning. Daniel Lindkvist har lyckats bättre än någon annan svensk fond i år.

I pessimistportföljen gör vi inte lika många och stora förändringar. Vi tror att chanserna att den amerikanska dollarn stärks är små, därför gör vi oss av med Morgan Stanley USD Liquidity. Vi gör oss också av med eTurn AktieTrend som inte har levt upp till våra förväntningar helt och hållet.

Vi tar också in BlackRock World Gold som borde stå sig bra oavsett hur börsen utvecklas. Guldpriset har stigit den senaste tiden delvis av rädsla för kommande inflation. Skulle börsen vika har guld historiskt varit en bra placering så vi ser inte en så stor nedsida. SEB Asset Selection får sällskap av Fidelity Multi Asset Strategy, som även den investerar i olika tillgångsslag så som aktier, räntor, valutor och råvaror, se tabell.