Affärssystemleverantören Jeeves fortsätter att imponera. Trots en tuff marknad med tilltagande konkurrens ökade bolagets försäljning med 24 procent till 90 Mkr under första halvåret och rörelsemarginalen hölls väl uppe. Vinsten per aktie ökade likaledes med 24 procent till 2:60 kronor. Siktet är inställt på fortsatt snabb och lönsam expansion, såväl i Sverige som utomlands.

Jeeves ambition är att växa med 15-25 procent årligen med en rörelsemarginal runt 10 procent. Under den senaste femårsperioden har bolaget legat i det övre intervallet av dessa mål och även om rörelsemarginalen i år har pressats till 9 procent är utfallet klart godkänt med tanke på marknadsförutsättningarna med färre affärer och hård priskonkurrens.

Jeeves utvecklar och marknadsför affärssystem för mindre och medelstora företag. Det är en fragmenterad marknad med en rad stora aktörer som växer sig allt starkare på mindre leverantörers bekostnad. Men Jeeves har utvecklat en affärsmodell som uppenbarligen är starkt konkurrenskraftig, såväl i Sverige som utomlands.

På marknaden för affärssystem skiljer man mellan standardsystem och egenutvecklade system. Standardsystem är billiga, men dyra att anpassa efter varje företags specifika behov. Egenutvecklade system är kundanpassade från start men i gengäld betydligt dyrare att ta fram och svårare att underhålla.

Jeeves styrka ligger i att bolaget lyckats ta fram standardsystem som lätt kan anpassas till kundernas behov och som dessutom är billiga. Målsättningen är att systemen skall vara enkla för kunderna att använda, lätta att integrera med andra system och lätta att uppgradera. Eftersom det kan kosta ett företag sex gånger ursprungsinvesteringen att uppgradera och integrera äldre system av traditionellt snitt framstår Jeeves som ett attraktivt val för många kunder.

Med en omsättning på knappt 200 Mkr skulle man kunna tro att Jeeves är ett nischföretag, specialiserat på något enstaka funktionsområde. Men trots att Jeeves är en liten spelare på en marknad som domineras av giganter som SAP och Oracle levererar bolaget kompletta affärssystem som tillgodoser de flesta behov i ett företag.

Jeeves valde tidigt att arbeta med partnerföretag som säljer och levererar bolagets system och dessutom står för service och underhåll. Affärsmodellen innebär att Jeeves kan koncentrera sig helt på att utveckla och underhålla mjukvaran. En annan fördel är att bolagets utlandsexpansion underlättas om ett partnerföretag kan bygga upp varumärket och skapa ett eget nätverk av återförsäljare. I dag är Jeeves ett internationellt företag och för närvarande pågår en intensiv kampanj för att öka bolagets försäljning i Nordamerika, vilket väntas ge resultat i slutet av det här året.

En förklaring till Jeeves höga lönsamhet är att merparten av bolagets intäkter kommer från underhåll och är av återkommande karaktär. Licenser och underhåll står för knappt 80 procent av omsättningen, resten utgörs av konsulttjänster och utbildning. I år har fördelningen förskjutits en aning genom förvärvet av norska Logit som lett till att andelen konsulttjänster ökat. Detta har gett utslag på rörelsemarginalen som sjunkit från 12 till 9 procent.

En kombination av organisk tillväxt och förvärv är nödvändig  för att Jeeves skall kunna fortsätta sin expansion med drygt 20 procent årligen. Köpet av Logit förklarar en stor del av årets omsättningslyft och i slutet av andra kvartalet tog Jeeves över sitt franska partnerföretag. Med ett starkt kassaflöde räknar bolaget med fortsatta förvärv och ser goda affärschanser i det nuvarande osäkra marknadsläget.

Med ett resultat som lär hamna i nivå med föregående års, eller kanske något högre, känns dagens värdering med ett p/e-tal på 12,5 något försiktig med tanke på Jeeves position som lönsam snabbväxare. Även om lågkonjunkturen lett till att vissa kunder är avvaktande kunde bolaget notera en god tillströmning av nya kunder under första halvåret, varav hälften kom från utlandet. Trots en tilltagande prispress på marknaden lyckade Jeeves dessutom hålla sina nivåer uppe, vilket är ett styrketecken.

Till bilden hör att Jeeves i år presenterat nya versioner av två av sina affärssystem. Dessa kommer att marknadsföras på allvar under tredje kvartalet och väntas stärka bolagets konkurrenskraft inom flera områden.

----

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 37, den 7 september. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.