Byggbolaget JM tillhör de aktier som gått riktigt starkt på Stockholmsbörsen sedan sommaren. Kursuppgången från halvårsskiftet fram till gårdagens niomånadersrapport var närmare 50 procent.

Drivkraften bakom uppgången är de allt tydligare tecken från byggsektorn att efterfrågan på bostäder nu tagit fart igen. Jämfört med bolag som NCC, Peab och Skanska är JM starkare inriktat på just bostäder, vilket gör att bolaget går mycket bra för tillfället.

Byggsektorn har dock långa ledtider och de bostäder som JM har att sälja idag är till stor del de som projektstartades under finanskrisens 2009, vilket inte matchar dagens efterfrågan. Andelen sålda eller bokade bostäder i förhållande till de pågående projekten inom JM ligger på 81 procent, vilket är långt över de nivåer kring 60-65 procent som anses vara normalt för bolaget.

Därför gasar nu JM allt vad bolaget kan för att få igång fler byggprojekt. Personal börjar bli en trång sektor igen för byggbolagen. JM har, jämfört med för ett år sedan, idag 11,7 procent fler hantverkare anställda och 7,4 procent fler tjänstemän.

Än så länge är det tjänstemannasidan, till exempel platschefer, som utgör den trånga sektorn. Hantverkare väntas bli svårare att få tag på om ungefär ett år när stora planerade byggprojekt i Stockholmsområdet, som nya Karolinska, Arenastaden och Citybanan, drar igång på allvar.

Antalet produktionsstarter inom JM har hittills under året ökat med nästan 70 procent jämfört med i fjol. I det tredje kvartalet var dock produktionsstarterna inte fullt så många som var väntat, 811 stycken. Det innebär en nedgång från förra kvartalet då 872 produktionsstarter skedde. Antalet sålda bostäder var däremot aningen högre än väntat, 758 stycken. Det är en ökning från förra kvartalets 705 sålda bostäder.

Totalt hade JM vid utgången av det tredje kvartalet 5 285 bostäder i produktion, varav alltså 81 procent redan är sålda eller bokade.

Stockholmsområdet är den största marknaden för JM, drygt 40 procent av omsättningen, och också den mest lönsamma. Rörelsemarginalen för affärsområdet JM Bostad Stockholm ligger i det tredje kvartalet på 15 procent jämfört med koncernens 10 procent. Efterfrågan i Stockholmsområdet beskrivs som fortsatt god och utbudet av nya bostäder är begränsat i förhållande till den långsiktiga efterfrågan.

Inom området JM Bostad Riks, som omfattar tillväxtregioner i Sverige utanför Stockholmsområdet, hamnar rörelsemarginalen på 8,9 procent jämfört med 9,2 procent för ett år sedan. Såväl antalet sålda bostäder som antalet projektstarter har ökat kraftigt jämfört med för ett år sedan.

Den tidigare förlustbringande utlandsverksamheten, som omfattar Norge, Danmark, Finland och Belgien genererade i det tredje kvartalet ett rörelseresultat på 11 Mkr vilket innebär en marginal på 3 procent.

JM har förutom målsättningen att fortsätta öka antalet projektstarter även målsättningen att öka etappstorlekarna i projekten. Större etapper innebär ett bättre resursutnyttjande och ger därmed en bättre hävstång. Det är något som bolaget har flaggat för en tid nu och vd Johan Skoglund säger i samband med kvartalsrapporten att han räknar med att etappstorlekarna kommer att öka under nästa år.

Det tredje kvartalet för JM var sammantaget inte fullt så starkt som väntat. Intäkterna i kvartalet hamnade drygt 8,5 procent under prognosen i SME Direkts sammanställning och rörelseresultat var cirka 7 procent sämre än väntat.

I ljuset av det tredje kvartalet bör JM kunna omsätta drygt 9 miljarder kronor i år med ett rörelseresultat i trakterna av 850 Mkr. Per aktie bör det kunna landa i en vinst på cirka 6,60 kronor vilket innebär att aktien för närvarande handlas till p/e 21,7 för innevarande år, vilket så klart är högt.

De närmaste åren bör dock rimligtvis bli starka för JM och prognosen för nästa år är enligt databasen Factsets sammanställning av analytikerprognoser en omsättningstillväxt på närmare 20 procent, ett lyft i rörelsemarginalen på cirka 2 procentenheter och en vinsttillväxt på drygt 50 procent. P/e-talet faller om prognoserna infrias till cirka 13,5 för nästa år.

JM har en nettofordran på drygt 400 Mkr vid utgången av det tredje kvartalet och ev/ebit-värderingen på nästa års väntade rörelseresultat landar på relativt låga 9,2. Fortsätter balansräkningen att stärkas under året så faller så klart värderingen ännu mer.

Med en fortsatt god efterfrågan på bostäder inte minst i Stockholmsområdet, förväntningar om stabila eller svagt stigande priser, allt fler nya projektstarter och gott om byggrätter i attraktiva områden ser de kommande åren ljusa ut för JM. Om något år finns det risk för marginalpress då byggmarknaden i Stockholmsområdet blir allt hetare, men stigande volymer bör ändå borga för starka resultat.

Vi väljer att behålla vår köprekommendation.