Kabe är Sveriges ledande husvagnsproducent med en marknadsandel på 38 procent. Verksamheten omfattar dels de egentillverkade husvagnarna Kabe och dels husvagnar som importerats från Slovenien.

De egenproducerade husvagnarna är byggda för att klara det nordiska klimatet och tillhör det övre prissegmentet. Hälften av vagnarna går på export främst till övriga nordiska länder. I Sverige var marknadsandelen 22 procent för Kabe Husvagnar under 2008.

De slovenska husvagnarna, Adria, är det största importmärket i Sverige. Vagnarna tillhör lågprissegmentet men har en marknadsandel i Sverige på 16 procent.

Förutom husvagnarna säljer Kabe även fritidsartiklar samt reservdelar till olika husvagnsfabrikat.

Under 2008 minskade registreringen av nya husvagnar i Norden med 13 procent till 18 941 vagnar. Registreringen av husbilar ökade under året med 12 procent till 7 612 bilar. 

Under andra halvåret var nedgången 19 procent. Kabe minskade under 2008 med 6 procent och nådde en omsättning på 1 353 miljarder kronor.  Under det fjärde kvartalet minskade Kabes omsättning med 18 procent.

Bakom nedgången ligger den svaga konjunkturen men även ett högt ränteläge under större delen av året.

Den försämrade efterfrågan och en högre lagersituation hos återförsäljarna bidrog även till en större prispress på produkterna. Detta i kombination med ett lägre kapacitetsutnyttjande och kostnadsanpassningar drog ned resultatet kraftigt.

Under andra halvåret minskade antalet anställda med 126 personer. Därutöver är ytterligare 70 personer uppsagda och slutar sin anställning i mars i år. Det innebär att antalet anställda på årsbas i det närmaste har halveras.

Under fjärde kvartalet föll rörelseresultatet från 28,4 Mkr till 3,6 Mkr. För hela året blev rörelseresultatet därmed 75,9 Mkr (118,4) vilket motsvarade en marginal på 5,6 procent (8,3). Resultatet efter finansnetto blev 63 Mkr (111) och nettoresultatet 47,2 Mkr (80).

Vinsten per aktie blev därmed 5,25 kronor per aktie (8,85). Det var i nivå med vår prognos.

Enligt Husvagnsbranschens Riksförbund (HRF) sjönk husvagnsregistreringarna i Sverige under januari med 40,7 procent till 77 husvagnar (130). Registreringarna av husbilar minskade samtidigt med 12,5 procent till 35 stycken.

Registreringen ger en indikation om marknadsläget. Kabe anger inte storleken på kostnadsanpassningarna vilket i kombination med marknadsläget gör prognoser mycket osäkra.

Vår översiktliga bedömning är att resultat i år faller ned mot omkring 2 kronor per aktie. Normalvinsten över en konjunktur ligger betydligt högre och knappast under 5 kronor per aktie.

Det svenska beståndet av husvagnar är åldersstiget vilket betyder att förnyelsebehovet är stort. Till detta kommer ett relativt snabbt och växande intresse för husbilar. Nedgången i slutet på 2008 och i år är därför med stor sannolikhet temporär och när marknaden vänder kan det gå ganska fort.

Kabe har en mycket god finansiell ställning med ett eget kapital på 388 Mkr, eller 43 kronor per aktie. Nettoskulden uppgick vid årsskiftet till 72 Mkr vilket betyder en nettoskuldsättningsgrad på låga 0,18. Soliditeten var vid årsskiftet 50 procent (53).

Utdelningen sänks med 1 krona till 2,50 kronor per aktie. Men styrelsen vill ha stämmans mandat att kunna återköpa egna aktier.

Aktierna i Kabe stiger efter rapporten med 2,50 kronor eller med nära 8 procent till 34,50 kronor. Sedan årsskiftet är aktien upp drygt 20 procent.

Vid aktuell kurs är direktavkastningen 7,2 procent.

Den som övervintrar med aktien kan troligen på ett par års sikt se fram emot en kurs på uppemot 50-60 kronor. Den låga värderingen, långsiktigt, lockar till köp redan i dag trots den svaga vinstutvecklingen på kort sikt.