I januari registrerades 41 procent färre husvagnar och 46 procent färre husbilar jämfört med året innan. Läget har därefter successivt förbättrats och i augusti var registreringssiffrorna nära samma nivå som 2008.

Ackumulerat sedan årsskiftet är dock nedgången för husvagnar 31 procent och för husbilar 36 procent.

Den positiva trenden är ett tecken på att det går allt bättre för Kabe som är Sveriges ledande husvagnsproducent med en marknadsandel på 38 procent.

Kabes verksamhet omfattar dels de egentillverkade husvagnarna Kabe och dels husvagnar som importerats från Slovenien. De egenproducerade husvagnarna är byggda för att klara det nordiska klimatet och tillhör det övre prissegmentet. Hälften av vagnarna går på export främst till övriga nordiska länder. I Sverige var marknadsandelen 22 procent för Kabe Husvagnar under 2008.

De slovenska husvagnarna, Adria, är det största importmärket i Sverige. Vagnarna tillhör lågprissegmentet men har en marknadsandel i Sverige på 16 procent. Förutom husvagnarna säljer Kabe även fritidsartiklar samt reservdelar till olika husvagnsfabrikat.

Under åretssex första månader minskade Kabes försäljning med 28 procent till 601 Mkr. Omsättningen för de egenproducerade husvagnarna och husbilarna minskade med 30 procent till 338 Mkr, för Adria sjönk omsättningen med 43 procent till 161 Mkr medan omsättningen för tillbehör och reservdelar minskade med 20 procent  till 91 Mkr.

Försämringen för husvagnsbranschen började redan under andra halvåret 2008. Registreringarna av nya husvagnar föll under perioden med 19 procent. Till en början pressade det höga ränteläget och senare det kraftigt försämrade konjunkturläget.

För att möta nedgången genomförde Kabe under hösten 2008 de första kapacitetsanpassningarna och totalt sades 200 personer upp. Åtgärderna fick nära full effekt under det andra kvartalet i år.

Det begränsade resultatfallet men rörelseresultatet backade ändå med 40 procent till 41,9 Mkr. Marginalen föll från 8,4 procent till 7,0 procent. Den svaga försäljningen, låga kapacitetsutnyttjandet och prispress bidrog till nedgången.

Resultatet efter skatt föll med 38 procent till 27,6 Mkr. Det motsvarade en vinst på 3,07 kronor per aktie (4,92).

Trots nedgången var utfallet klart bättre än befarat. Framförallt stabiliserades utvecklingen under andra kvartalet. Försäljningsnedgången var då bara 21 procent och rörelsemarginalen uppgick till 7,2 procent.

Under perioden har det skett en lageranpassning hos återförsäljarna och eftersom lagren nu nått normala nivåer kommer den framtida produktionen att mer följa marknadsutvecklingen.

Tendenserna till en bättre marknad under andra kvartalet bidrog dessutom till att Kabe förlängde uppsägningen av 40 personer till utgången av tredje kvartalet.

I grunden är utsikterna för Kabe mycket gynnsamma. Det svenska beståndet av husvagnar är åldersstiget vilket betyder att förnyelsebehovet är stort. Till detta kommer ett relativt snabbt och växande intresse för husbilar. Nedgången i slutet på 2008 och i år är därför med stor sannolikhet temporär och när marknaden vänder kan det gå ganska fort.

Kabe har en mycket god finansiell ställning med ett eget kapital på 393 Mkr, eller 43,68 kronor per aktie. Nettoskulden som vid årsskiftet uppgick till 72 Mkr har under årtets första månader förvandlats till en nettofrordran på 2,8 miljoner.

I fjol gjorde Kabe en vinst på 5,25 kronor per aktie. Resultatet försämrades kraftigt jämfört med de närmaste föregående åren främst på grund av kostnader för neddragning av produktionsvolymen, övriga kostnadsanpassningar samt högre priser på material på grund av försämringen av värdet på den svenska kronan under hösten 2008.

Vi räknar med att årets vinst hamnar strax under fjolårets nivå. Från och med nästa år blir det successivt en återhämtning och om två år räknar vi med att Kabe är tillbaka på en normalvinst som ligger omkring 8-9 kronor per aktie.

Med det perspektivet är aktuell kurs kring 70 kronor attraktiv. Vår rekommendation är köp på kort och lång sikt.