Bolidens omsättning ökade till 8.455 Mkr (7.337) men ett stycke, 4 procent, från förväntningarna på 8.763 Mkr enligt SME. Rörelseresultatet på 1.286 Mkr (1.750) blev närmare 40 procent  lägre än förväntningarna på 2.052 Mkr.

Att rätt prognostisera Bolidens resultat är svårt, kanske omöjligt. För resultatet före skatt som stannade på 1.261 Mkr (1.698) låg genomsnittet av nio analytikers prognoser på 2.049 Mkr. Spridningen i prognoserna var, som vanligt i detta fall, vid med en lägsta prognos på 1.790 Mkr och en högsta på 2.858 Mkr. Utfallet blev alltså väsentligt lägre än vad den mest pessimistiska av dessa analytiker befarat. Bolidens marginal, som förväntades landa i intervallet 20-30 procent blev 15 procent. Avvikelsen är anmärkningsvärd. 

Det svaga resultatet hänförs till två effekter, lägre priser och en lägre dollarkurs, som inte var några större hemligheter. Och en mer svårfångad effekt på produktionen av koppar, som minskade med 43 procent under Q1. Anrikat tonnage (berg som bryts) är ungefär oförändrat men halterna av koppar i Aitik och i Bolidenområdet har sjunkit dramatiskt från 0,5 till 0,28 procent respektive från 1,8 till 1,0 procent. I Bolidenområdet är även halten av zink på 5,0 procent klart lägre än fjolårets 6,0 procent. Boliden beskriver de lägre metallhalterna som normala och 0,28 procent är också den genomsnittliga halten i Aitik.

Uppdelat på divisioner blev rörelseresultatet för Smältverk 544 Mkr (1.029) och för Gruvor 787 Mkr (732). Smältlönerna, som steg ifjol, har fallit i år och slår kraftigt mot resultatet.

Boliden har säkrat priserna för koppar, bly, guld och silver till successivt högre priser under återstående kvartal. Prisförändringar på dessa metaller har liten eller försumbar effekt på resultatet. För huvudmetallen zink är bolaget däremot exponerad och här gör 10 procent på priset 860 Mkr på resultatet. En dollarförändring med 10 procent har en resultateffekt i samma storleksordning.

Inför dagens rapport var förväntningarna på helåret 2007 en vinst per aktie på 20,22 kr. Med hänsyn till osäkerheten har vi angivit detta som 18-22 kr. Med en avvikelse på 2 kr redan under Q1 bör detta prognosspann justeras ned till 16-20 kr och troligen ytterligare ett par kronor dvs till 14-18 kr.

Idag håller Boliden bolagsstämma med beslut om utdelning, 4 kr, och obligatorisk inlösen 12 kr. Sista dag för handel med aktien inklusive utdelningen är idag (3 maj). Sista dag för handel inklusive rätt till inlösenaktie är 22 maj. Av aktuell kurs 147 kr är totalt 16 kr kontanta överföringar. Justerad kurs är 131 kr och det justerade p/e-talet cirka 8 vilket är lågt.

Om Boliden är billigt eller ej mätt med t ex p/e-tal har dock ganska lite med aktiens utveckling att göra. Aktien är i hög grad kopplad till metallprisernas rörelser (zink) och växelkursen för dollarn. Boliden är också en konjunkturkänslig aktie då det finns en koppling mellan metallpriser och konjunktur.

Vi är försiktigt positiva till konjunkturen, vilket inte borgar men talar för Boliden och därtill bedömer vi att bolaget, som har en spridd ägarsstruktur,  är en uppköpskandidat.