I stort sett samtliga siffror var sämre än väntade. Unibets omsättning, spelinsatser minus utbetalade vinster, var 224 Mkr under kvartalet. Det var 21 procent under analytikernas förväntningar och 10 procent lägre än samma period i fjol. Rörelseresultatet blev 27 Mkr mot väntat 100 Mkr och 76 Mkr förra året. Antalet aktiva spelare minskade också med knappt 8 procent.

Unibets viktigaste produkter är vadslagning på sport, poker och kasino. Den viktigaste orsaken till resultattappet finns inom vadslagningen. Unibet pekar på ovanligt många favoritvinster under kvartalet vilket regelmässigt gynnar spelarna mer än bookmakern. Marginalen föll till 4 procent under kvartalet vilket kan jämföras med en snittmarginalen på 7,3 procent under de senaste åren. Marginalen på sportspelet kan vara svängig och Unibet har gott hopp om att det jämnar ut sig, till det bättre, med tiden. Det finns emellertid en mer permanent hotbild mot marginalen och det är så kallad "Live betting". Här erbjuder Unibet löpande odds under evenemang vilket blivit populärt. Live betting stod för 12,2 procent av sportspelet under kvartalet (3,5 procent), men verkar ha en lägre resultatförmåga. Marginalen var 2,1 procent under kvartalet. Frågan är om Live betting håller på att ersätta en del av det spel som sker före matcherna. I så fall kan pressen på sportspelsmarginalen vara mer strukturell till sin natur än Unibet vill medge.

Marginalpressen på sportspelet betydde 57 Mkr mindre i omsättning och resultat under kvartalet och svarar alltså för den stort avvikelsen. Kostnaderna var därtill lite högre vilket förklarar resten.

Inom poker försvarar Unibet sin position hjälpligt, men inte mer. Det står helt klart att Svenska Spels intåg på pokermarknaden rubbat uppstickarna och Unibets vd Petter Nylander talar om en kommande utslagning av mindre aktörer. Unibet är dock som sagt stabilt och ökade antalet registrerade pokerspelare. Men det var länge sedan pokern kunde sätta riktig turbofart på resultatet.

Erfarenheterna från Svenska Spels poker aktualiserar också frågan om hur en avreglering av den svenska spelmarknaden skulle påverka Unibet som har knappt 40 procent av sitt sportspel i Sverige. I nuläget är Svenska Spel förbjudet att erbjuda lika bra odds som Unibet på sport (Svenska Spel måste hålla en lägre så kallad återbetalningsprocent). Risken finns förstås att Svenska Spel i en avreglerad miljö skulle köra samma lågprislinje som inom pokern (där monopolbolaget är fritt i sin prissättning) men liknade trista resultat för uppstickarna. Petter Nylander tror dock att Unibet allt som allt skulle  vinna på en avreglering eftersom bolaget då skulle få det lättare med marknadsföringen.

Vad ska man då göra med aktien? Inför rapporten trodde analytikerna på en vinst per aktie på 16 kronor i år. Givet att marginalpressen inom sportspelet är tillfällig, vilket trots allt verkar rimligt, så lär vinstprognosen sänkas med de 2,50 kronor per aktie som Unibet missade under andra kvartalet. Då handlas aktien till p/e 14,7. Det är inte övermaga för ett bolag som borde ha bra tillväxtchanser, särskilt ute i Europa och som i alla händelser är en klockren uppköpskandidat för något av storbolagen. Trots det svaga andra kvartalet sätter vi Köp på aktien.