Kappahl flaggade redan för någon vecka sedan att det gångna kvartalet skulle bjuda på ett i princip oförändrat resultat jämfört med i fjol. Det beskedet lämnades i samband med att Danny Feltmann fick lämna vd-posten i bolaget. Han ville enligt uppgift sikta in sig mot ett yngre segment inom dam än vad som historiskt varit Kappahls huvudsegment: ”kvinnan mitt i livet”.

Tillförordnad vd är numera ordförande Göran Bille. Han skriver i den färska rapporten för Kappahls tredje kvartal, mars till och med maj, att bolaget ”är tillbaka på banan”. Beviset på detta är en omsättning i perioden som ökade 2,1 procent, en stabil rörelsemarginal och ett något förbättrat rörelseresultat.

Det förbättrade rörelseresultatet i kvartalet förklaras av minskade förluster i Polen. På de nordiska marknaderna backade Kappahls rörelseresultat med 7 procent jämfört med i fjol. I Polen rapporterade bolaget däremot en vinst på 1 Mkr jämfört med -10 Mkr för ett år sedan.

Jämförelsekvartalet för ett år sedan var inte urstarkt för Kappahl. Bruttomarginalen tyngdes den gången av för mycket reor. Det förbättrades i år. Bruttomarginalen stärktes en knapp procentenhet. Kappahl har förändrat sina inköpsrutiner vilket lett till mer inköp i säsong och därmed ett effektivare varuflöde.

Kappahls e-handel ökade i det gångna kvartalet med 40 procent jämfört med för ett år sedan. E-handeln svarar idag för 4,5 procent av den totala försäljningen i Kappahl meddelar bolaget.

Totalt sett i kläd- och skohandeln svarar e-handeln för cirka 16 procent enligt en bedömning från Svensk Handel. Med tanke på att det numera är inom e-handeln som all tillväxt finns i detaljhandeln så hade en högre e-handelsandel varit gynnsam för Kappahls försäljningsutveckling.

Traditionella butikskedjor som Kappahl har som regel en strategi att försöka utnyttja styrkorna i de fysiska butikerna i kombination med onlinehandel. Att kunna hämta och lämna tillbaka varor inköpta på nätet är en sådan. Kappahl erbjuder även e-handel och betalning via faktura i sina butiker. Att smälta samman nät och fysisk butik brukar kallas för en omnikanalsstrategi.

Enligt Göran Bille utvecklas Kappahls omni-satsningar väl. Över hälften av försäljningen på nätet hämtas upp i en butik vilket bidrar till merförsäljning i butikerna.

Framtiden för de stora butiksnäten är dock osäker. I takt med att allt mer försäljning sker online blir det svårare att få lönsamhet i alla delar av butiksnätet. Många kedjor har redan börjat stänga sina sämst presterande butiker. Enligt Svensk Handel har cirka 5 000 butiker stängts inom svensk sällanköpshandel bara de senaste sex åren.

Kappahl har dock gått mot trenden och hade vid utgången av sitt tredje kvartal 3,5 procent fler butiker än för ett år sedan. Det är i Norge, Finland, Polen och Storbritannien som antalet butiker blivit fler. I Sverige var antalet oförändrat.

I Storbritannien har Kappahl nu fem stycken Newbie-butiker. Newbie är bolagets fristående varumärke för barnkläder. Göran Bille skriver i sitt vd-ord att Newbie fortsätter att leverera goda resultat. Pilot-satsningen i Storbritannien ska utvärderas under de kommande månaderna för beslut om fortsatt expansion.

Kappahl-aktien reagerade kraftigt positivt på rapporten för det tredje kvartalet. Analytikerna hade i snitt lagt sina prognoser för rörelseresultatet på 112 Mkr. Utfallet blev dock 121 Mkr vilket fick aktien att studsa uppåt.

Aktien står dock fortfarande kraftigt på minus sedan Kappahl i november tvingades vinstvarna efter ett svagt första kvartal. Aktien hade rallat uppåt under hösten och reaktionen på vinstvarningen blev våldsamt negativ. Kursen är fortfarande ned 55 procent sedan dess.

Göran Bille skyller den svaga inledningen på räkenskapsåret på förra vd:n Danny Feltmanns satsning på en yngre målgrupp. Han menar att styrelsen gick in och styrde upp kollektionerna under våren och att det nu syns i den stabiliserade försäljningen.

Analytikerna har justerat ned sina förväntningar på Kappahl en hel del sedan vinstvarningen i höstas. Utvecklingen för omsättning, lönsamhet och resultat väntas vara svagt negativ under de kommande åren.

Innevarande räkenskapsårs vinst per aktie väntas enligt databasen Factset landa 3,33 kronor. Det är 18 procent lägre än året innan. För nästkommande räkenskapsår, som alltså börjar i september, är snittprognosen 3,15 kronor per aktie och året därpå 3,01 kronor.

Snittprognosen för nästa räkenskapsår innebär ett p/e-tal på 8,9 och året därpå stiger det till 9,3. Direktavkastningen i aktien väntas de närmaste åren uppgå till 6,2 procent respektive 6,0 procent.

Klädaktierna på Stockholmsbörsen har haft det rejält tufft på sistone. H&M-aktien har gått kräftgång ända sedan 2015 och det senaste året har även de mindre aktörerna som MQ och Kappahl rasat. Branschen genomgår en snabb och jobbig förändring där den traditionella tillväxtmodellen med fler och fler butiker inte längre fungerar.

Tvärt om lär flertalet butikskedjor få lov att rensa i sitt bestånd under de kommande åren och det finns en uppenbar risk att det påverkar resultaten negativt. Fallande vinster ligger som sagt också i förväntningarna för Kappahl. Prognoserna för ett bolag som Kappahl får dock tas med en hel skopa salt i dagsläget. Det är omöjligt att förutse utvecklingen med någon slags precision.

Det svåra läget för mindre klädbolag som Kappahl och MQ understryks av att båda bolagen för tillfället saknar en permanent vd. (MQ har ett namn klart men han tillträder först efter sommaren.) Att i rådande storm inte ha en fast hand på rodret och en klar uppfattning om kursen framåt är inte förtroendeingivande.

Kappahl-aktien har fallit kraftigt och på pappret ser värderingen attraktiv ut. Osäkerheten är dock fortfarande väldigt stor och vi stannar kvar på sidlinjen.