Det var framför allt den vikande orderingången som fick marknaden att surna till efter niomånadersrapporten som totalt sett var något sämre än väntat, men långt ifrån någon katastrof. Omsättningen minskade visserligen med 7 procent, men samtidigt steg resultatet med 11 procent till 1,2 Mdr kr och rörelsemarginalen (EBITA) stärktes till 16,7 procent, främst tack vare minskade kostnader.

Men marknaden hade räknat med mer, inte minst när det gällde orderingången som backade med 9 procent under det tredje kvartalet. Nedgången märktes främst inom den nyetablerade Marine & Diesel-divisionen som noterade en 15 procent lägre orderingång jämfört med det andra kvartalet. I förhållande till tredje kvartalet i fjol minskade orderingången med 27 procent. Förklaringen är den svaga sjöfartskonjunkturen som lett till en minskad beläggning inom varvsindustrin som är ett viktigt kundsegment för Alfa Laval.

Koncernens två andra divisioner, Energy & Environment samt Equipment, har däremot visat bättre motståndskraft än marinsidan och hållit ordernivåerna väl uppe.

Totalt sett räknar Alfa Laval med oförändrad efterfrågan under det fjärde kvartalet, möjligen något lägre. Med tanke på konjunkturläget är det hyggliga utsikter, men så skall det också vara med tanke på Alfa Lavals stabila eftermarknadsaffär, som står för 25 procent av omsättningen, samt koncernens breda produktportfölj och stora exponering mot tillväxtmarknader. Typiskt nog är det Europa som går sämst just nu, medan både Nord- och Sydamerika ökar.

Marknadens reaktion på delårsrapporten kan synas något överilad, men speglar närmast det faktum att Alfa Lavals aktie länge varit väl högt värderad. Bolaget har de senaste åren skämt bort investerare med en snabb tillväxt, starka kassaflöden och rörelsemarginaler på 17-21 procent. När tempot nu mattas en aning finns det en naturlig fallhöjd i aktien.

Skall man tro de prognoser som ligger i marknaden kommer Alfa Laval i år att tjäna uppemot 8 kr per aktie och något mer under 2013. Troligen kommer förväntningarna att justeras ner efter niomånadersrapporten och om vi försiktigt räknar med att utfallet blir 7:60 i år och 8 kr nästa år landar p/e-talet på drygt 15. Det är onekligen en hög värdering jämfört med andra tungviktare i verkstadssektorn, även om det finns goda skäl för att Alfa skall handlas med en viss premie.

Anledningen är koncernens starka ställning inom marknadssegment som präglas av god underliggande tillväxt.  Alfa Laval rider helt enkelt på trender som entydigt pekar uppåt;

* ett växande energibehov skapar krav på effektiva lösningar.

* efterfrågan på förädlade livsmedel ökar i takt med att levnadsstandarden i världen förbättras

* stigande efterfrågan på internationella transporter

* ökat intresse för miljöfrågor.

Med tanke på förutsättningarna kan koncernens mål om en tillväxttakt på 8 procent, och en EBITA-marginal på 15 procent, framstå som något försiktiga - speciellt som Alfa Laval har en stark balansräkning, vilket ger utrymme för ett snabbare tempo genom förvärv. Det är detta som - rätt eller fel - återspeglas i värderingen. Börsen räknar helt enkelt med att Alfa även framöver skall vara ett snabbväxande och höglönsamt företag.

Så kan det också bli. Långsiktigt är Alfa Laval ett av börsens mest intressant företag, men med tanke på det allmänna konjunkturläget ser vi ingen anledning att köpa aktien på nuvarande kursnivåer. Bra företag, men dyr aktie, med andra ord.

---

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 44 den 29 oktober. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.