Placera.nu har länge varit positiva till spelbolagen på grund av de fina defensiva kvaliteterna samt den höga tillväxt som fortfarande råder på marknaden. Ett av favoritbolagen har varit Unibet. Sedan köpanalysen för knappt tre månader sedan har aktien gått upp med 29 procent och rapporten för årets första kvartal visar att den underliggande verksamheten går fortsatt bra.

Unibet redovisar ett spelöverskott på 36,1 miljoner brittiska pund (31,3) under första kvartalet, vilket är en uppgång med drygt 15 procent. Det var ungefär i linje med förväntningarna. Spelöverskott är termen för spelbolagens bruttovinst, det vill säga det som blir kvar efter utbetalda spelvinster, licensavgifter och andra kostnader såsom bonuserbjudanden.

Den tvåsiffriga tillväxten visar att lågkonjunkturen inte påverkar intäkterna nämnvärt, trots att det är en klar försämring jämfört med fjärde kvartalets tillväxt på drygt 40 procent. Grovt sett kan man säga att Unibet som helhet växer i takt med spelmarknaden för tillfället. Stora dragplåster under kvartalet var Australian Open i tennis, handbolls-VM i Kroatien och slutspelen i UEFA-cupen och Champions League i fotboll. Antalet aktiva kunder steg med drygt 9 procent till cirka 315 000 (288 000).  

Rörelseresultatet före finansiella poster landade på 10,9 miljoner brittiska pund (10,3), en förbättring med 6 procent jämfört med föregående år. Däremot landande vinsten efter skatt på hela 10 miljoner brittiska pund (2,2).

Hävstången på resultatet efter skatt beror på de tidigare stora finansiella kostnaderna Unibet har dragits med alltsedan förvärvet av Maria Bingo, då ett obligationslån på 100 miljoner euro tecknades i slutet av 2007. Den årliga räntan på lånet är 9,7 procent och på senare tid har Unibet, i takt med att kassaflödet förbättrats, återköpt en stor del av lånet.

Under det första kvartalet ifjol låg de finansiella kostnaderna på 7,6 miljoner brittiska pund. I år låg samma kostnader på 292 000 pund. För tillfället är det utestående nominella värdet av obligationslånet knappt 66 miljoner euro.

Allt som allt kom rapporten in ungefär som väntat, med undantag för nettovinsten som blev 10 procent högre än marknadens samlade prognoser. Det gav en vinst per aktie omkring 4,3 kronor. Det är redan mer än hela fjolårsvinsten på 3,83 kronor per aktie.

Efter måndagens rapport kommer troligtvis inga större förändringar göras på vinstprognoserna för helåret 2009. Dessa pekar på en vinst per aktie omkring 15 kronor, vilket till dagskurs 198 kronor ger ett p/e-tal på 14.

Det innebär att Unibet handlas till en liten premie relativt börsen i övrigt, vilket är befogat med tanke på att bolaget fortfarande växer tvåsiffrigt. Men samtidigt är uppsidan från nuvarande nivåer alldeles för liten för att vi ska rulla vidare på köprådet.

Vår bedömning är att Unibet kommer att gå ungefär som index de närmaste 3-6 månaderna och rekommendationen blir således Neutral.