Idag meddelades att KF avyttrar sin bankverksamhet MedMera Bank för sammanlagt 1 960 Mkr. Bakom förvärvet står nischbanken Morrow Bank som nyligen flyttade sitt säte från Oslo till Stockholm, där aktien numera finns noterad. Genom affären förenas Morrows lånevolym om 17 miljarder med MedMera Banks 11 miljarder.

För KF sätter affären punkt för en era av kooperativ bankverksamhet som i viss mån sträcker sig ända tillbaka till tidiga 1900-talets medlemssparkassor. Vägen mot en formell bankverksamhet gick via misslyckandet med Coop Bank som lades ned 2003, innan vidareutvecklingen MedMera Bank slutligen fick bankoktroj 2007.

Förbundet blir dock kvar som ägare av den sammanslagna banken med en post som ser ut att motsvara dryga 10% av aktierna i Morrow Bank. Det återstår dock att se hur långvarig den ägarposten blir.

Norsk turnaround-bank

Morrow gick tidigare under namnet Komplett Bank. En från början norsk aktör som framför allt erbjuder privatlån i Sverige, Norge och Finland, men även kreditkort. Verksamheten är helt digital utan fysiska filialer.

Aktien noterades 2017 på Oslobörsen. Under 2020-2022 tog dock en ny ledning krafttag för att omstrukturera den då hårt stukade banken, som led av höga kostnader och omfattande kreditförluster.

Olönsamma produkter avvecklades, teknikplattformen förenklades, manuella processer automatiserades och organisationen bantades. Något som gav resultat då banken sedermera fått se sin aktie värderas upp från omkring 0,5 gånger bokvärdet till dagens cirka 1,2 gånger.

Lättare kapitalkrav i Sverige

I början av 2026 migrerade både huvudkontoret och listningen av aktien från Oslo till Stockholm. En förklaring var att Norge numera är en av de mindre marknaderna för banken.

Betydligt viktigare var dock de mer gynnsamma bankreglerna som medförde att kravet på bankens kapitalreserver minskade rejält, som följd av flytten. Med hela 1 miljard norska kronor, enligt Morrows VD Øyvind Oanes.

Kapitallättnader som nu alltså delvis används för att förvärva MedMera Bank. Andra norska nischbanker som Lea Bank och Instabank har nyligen lämnat Norge av liknande skäl. Instabank ser dock ut att hamna i Helsingfors.

Stora synergier att hämta

Totalt betalar Morrow 1 960 Mkr för MedMera Bank. Köpeskillingen finansieras genom en kombination av befintligt kapital, en emission av knappt 33 miljoner aktier till säljaren KF samt en planerad nyemission om cirka 600 Mkr som garanteras av bland annat Morrows största ägare finansprofilen Christen Sveaas. Utöver det väntas ytterligare 500 Mkr tas in genom emission av hybridkapital (AT1 och AT2).

Prislappen motsvarar en värdering om 1,1 gånger bokvärdet eller cirka 11 gånger 2025 års redovisade vinst. Det skulle kunna tolkas som att Morrow betalar ”fullt pris” – men sannolikt finns stora synergier att hämta. 150 Mkr bara på kostnadssidan, tror Morrow själva.

Morrow har gjort ett antal andra förvärv senaste åren. Hittills främst av fristående låneportföljer från aktörer som Qliro och Lunar och nu senast i november från Moank. Nu får man dock säga att både svårighetsgrad och ambitionsnivå skruvas upp ett par hack.

Hur blir det med Coop-samarbetet?

En uppenbar risk är förstås vad som händer med samarbetet mellan MedMera Bank och Coop-kedjan när ägandet nu tar nya former. En stor del av värdet i MedMera är att kunna rikta sina banktjänster mot Coops över fyra miljoner svenska medlemmar.

Det här samarbetet kommer nu i stället regleras via ett exklusivt partnerskapsavtal mellan Morrow och Coop. De exakta villkoren i avtalet är inte kända. Det går dock ganska lätt att föreställa sig att samarbetet skulle kunna ta en vändning till det sämre i en framtida omförhandling, ifall KF då sålt sin ägarandel i Morrow.

Så värderas Morrow Bank

Resultatet av samgåendet blir en bankgrupp med total utlåning på cirka 28 miljarder som till drygt 60% kommer finnas i Sverige. Det sammanslagna rörelseresultatet efter kreditförluster blir cirka 560 Mkr. En grov skiss är att resultatet efter skatt och kostnad för hybridkapital skulle stiga från 2025 års 1,03 kronor till någonstans kring 1,20 kronor per aktie. Det skulle ge Morrow ett P/E-tal på knappt 11.

Medräknat de bedömda kostnadssynergierna om 150 Mkr stiger vinsten till cirka 1,60 kronor. Blir det verklighet skulle aktiens värdering falla till drygt 8 gånger vinsten. Bankens egna ambition är att mer än dubbla vinsten per aktie till över 2 kronor för 2028. Det förutsätter dock att den sammanslagna banken kan pressa kostnaderna till 20% av intäkterna (K/I-talet) – från Morrows 27% och MedMera Banks 32%. Det kan finnas ett inslag av norsk optimism i den förhoppningen.

Vi är neutrala till Morrow Bank-aktien. Affären ska godkännas av myndigheter och väntas slutföras först andra halvåret 2026. Därefter väntar en period av tufft integrationsarbete. Under tiden ska man nog hålla koll på Morrow Bank som ser ut att bli en allt större spelare i det svenska nischbankslandskapet.