Swedbank Robur Technology har fallit 25% den senaste månaden. Fonden förvaltar 187 mdr kr och är fortfarande upp 15% i år. Christian Blink har förvaltat den sedan februari 2024.

Enligt Blink är det inte efterfrågan på AI som sviktar.

“Efterfrågan på datorkraft är fortsatt stark, vilket också bekräftats under rapportperioden."

Han menar att nedgången i techaktier inte har orsakats av fallande slutefterfrågan eller överinvesteringar.

Valet förstärkte oron

Redan före mellanårsvalet fanns en oro för att utbyggnaden av datacenter inte skulle hinna med efterfrågan, bland annat på grund av brist på el. Valet förstärkte den oron. I Texas blir en demokrat guvernör, och villkoren för nya datacenter väntas bli tuffare.

“Samtidigt är de krav den nya guvernören faktiskt föreslår relativt rimliga”, säger Christian Blink.

Han hade varit betydligt mer orolig om efterfrågan på datorkraft, avkastningen på AI-investeringarna eller användningen av AI-verktyg hade börjat försvagas.

“Det är inte vad vi ser”, säger han.

En långsammare utbyggnad kan till och med vara positiv, enligt Blink. Den minskar risken för överinvesteringar och kan göra investeringscykeln längre.

Infrastrukturen mest utsatt

Hårdare regler slår enligt Blink hårdast mot leverantörerna av utrustning till datacenter. Om utbyggnaden bromsar kan efterfrågan på utrustning minska. Det beror inte på att behovet av datorkraft minskar, utan på att det går att installera färre nya servrar.

Det berör en stor del av Blinks egen fond. Ungefär hälften av fonden ligger i chipbolag, tillverkare av chiputrustning och annan hårdvara, som Nvidia, Broadcom, AMD och TSMC. Det största enskilda innehavet är Microsoft, med 9,5%.

För molnbolagen och AI-labben, som OpenAI och Anthropic, kan tillväxten bli lägre. Samtidigt kan lägre investeringar förbättra kassaflödet och lönsamheten. Konkurrensläget tror han inte påverkas, eftersom begränsningarna gäller alla.

Här kan vinnarna finnas

Blink ser också bolag som kan gynnas av valutgången:

• Mjukvarubolag, som hittills betraktats som AI-förlorare, kan få en revansch på börsen.
• Apple och andra bolag som drabbats av stigande priser på komponenter och minnen kan gynnas.
• De stora molnbolagen kan få höja priserna om utbudet av datorkraft begränsas medan efterfrågan är fortsatt hög.

Fonden äger normalt inte svenska aktier. Sverige har generellt lägre exponering mot AI, menar förvaltaren. Men svenska leverantörer till datacenter påverkas på samma sätt som de amerikanska.

“En möjlig utveckling är att datacenterinvesteringar som annars skulle ha gjorts i USA i stället förläggs till Sverige, övriga Europa eller Asien, vilket skulle kunna gynna svenska bolag”, säger Christian Blink.

Swedbank Robur Technology, 25 största innehav