Det är i en artikel i Financial Times på fredagen som det framkommer att den kongolesiska staten kräver att få öka sin andel i den rika koppar- och koboltgruvan Tenke-Fungurme radikalt.  Konflikten kring gruvkontraktet har pågått under flera år, på ena sidan står gruvbolagen Freeport McMoran och Lundin Mining och på den andra sidan står den kongolesiska staten med sitt gruvbolag Gecamines.

Nu verkar dock tonen i diskussionerna kring hur gruvkontraktet ska se ut att ha hårdnat rejält. Enligt Financial Times vill den kongolesiska staten att Gecamines ägarandel ska öka från 17,5 procent till hela 45 procent och den kongolesiska staten vill att Freeport McMoran , som är operatör för projektet, besvarar kravet senast på måndag. Orsaken till att staten kräver en högre ägarandel är att den hävdar att det nuvarande kontraktet inte följer det kongolesiska reglementet för gruvkontrakt.

Skulle Gecamines ägarandel öka till 45 procent vore det mycket illa både för Freeport McMoran och Lundin Mining. I nuläget har Freeport en andel i gruvan på 57,75 procent medan Lundin Mining har 24,75 procent. Grovt räknat skulle Lundin Minings andel minska till drygt 10 procent om Gecamines andel ökar till 45 procent.

För Lundin Minings framtida resultatgenerering betyder Tenke-gruvan väldigt mycket, gruvan är en av världens riskaste koppargruvor med osedvanligt höga halter.  Tidigare i år startade produktionen vid gruvan, produktionen förväntas i ett första skede ligga på 115.000 ton koppar per år. I ett senare skede kan produktionstakten ökas ytterligare.

Att läget i "diskussionerna" mellan Freeport och den kongolesiska staten nu är problematiska blir extra tydligt när Freeprts vd Richard Adkersson väljer att uttala sig så kategoriskt i artikeln i Financial Times. Han talar bland annat om att "hela den internationella gruvindustrin och finansbranschen följer hur vårt kontrakt hanteras". Freeport och Lundin Mining har alltid hävdat att kontraktet för Tenke mer än väl följer det kongolesiska reglementet för gruvkontrakt och det därför inte finns legal grund för att justera kontraktet. I artikeln i Financial Times påpekar Richard Adkersson också att Tenke-projektet inte är ekonomiskt förvarbart för Freeport om bolaget ska fortsätta betala höga skatter och samtidigt ge ifrån sig en stor ägarandel till Gecamines.

Något som talar för att Freeport och Lundin Mining till slut ändå inte behöver ge ifrån sig ägarandelar är att den kongolesiska regeringen med president Joseph Kabila är mån om att fortsätta hålla goda relationer till USA, och Freeport är ett av USA:s allra största gruvbolag.

Det har varit mycket osäkert vilket värde börsen satt på Tenke till följd av den politiska risken och att gruvan varit i ett uppstartsskede. I vår senaste analys den 10 augusti räknade vi grovt med att Tenke stod för minst 3 miljarder kronor av företagets börsvärde, motsvarade 5 kronor per aktie.  Om nuvarande avtal står fast och projektet levererar enligt plan är värdet på Tenke betydligt högre.

Sista ordet lär inte vara sagt om i den långdragna striden om kontraktet för Tenke-gruvan men det är uppenbart att risken för att Lundin Mining kommer att få ge ifrån sig ägarandelar ökat betydligt den senaste tiden. Det gör också Lundin Mining-aktien till en mer osäker investering. På fredagen faller Lundin Minings aktie med runt 4 procent på grund av artikeln i Financial Times.

Vi sänker rekommendationen från öka till neutral.