Gruv- och prospekteringsföretaget Endomines offentliggjorde i mellandagarna en överraskande stark guldproduktion för helåret 2011. Vi höjer vår rekommendation till Köp.

För cirka sex månader sedan sänkte företaget sin helårsprognos för guldproduktion från 700 kilo till 550-600 kilo. Årets sista två kvartal gav dock en oväntat hög guldproduktion med 182,1 respektive 184,5 kilo guld vilket gav en helårsproduktion på 617 kilo.

Från och med år 2012 räknar företaget med en årlig produktion på mellan 800-900 kilo guld vid den finska Pamalo-gruvan. Verksamheten vid Pamalo startade så sent som i februari 2011 och uppstarten av verksamheten pågick till och med slutet av det andra kvartalet. Vi räknar med att företaget under innevarande år kommer att nå en nivå på närmare 900 kilo för innevarande år (28 900 uns).

Med nuvarande priser och dollarkurs skulle en produktion på 900 kilo innebära årliga intäkter på cirka 325 miljoner kronor. Företaget har dock terminssäkrat 84 400 uns till och med det fjärde kvartalet 2015, vilket motsvarar närmare 3 års produktion. Priset på den säkrade volymen uppgår till 843 euro per uns, vilket gör att prisfluktuationer inte får fullt genomslag i resultaträkningen.

Endomines prospekterar och utvecklar mineralfyndigheter i Finland. Bolaget äger undersökningstillstånd eller bearbetningskoncessioner för samtliga kända guldfyndigheter längs Karelska Guldlinjen, bland annat Pampalo-gruvan. Endomines har dessutom undersökningstillstånd för ett antal guldfyndigheter i finska Lappland. Utöver guld fokuserar bolaget på industrimineralet ilmenit, en mineral som finns i fyndigheter i mellersta Österbotten.

Den uppskattade guldreserven i Pampalo uppgår till 4 621 kilo, vilket med nuvarande produktionstakt innebär att fyndigheten har en livslängd på omkring 5 år.

Företaget har även bekräftade fyndigheter på 1 994 kilo guld vid Hosko, Rämepuro samt i Muurinsou på knappt 2 000 kilo guld. Även dessa fyndigheter ligger längs den karelska guldlinjen.

Det finns totalt 23 fyndigheter längs den 40 kilometer långa karelska guldlinjen. Prospektering har än så länge bara skett vid 5 av dessa. Det finns med andra ord stora möjligheter till att företaget kraftigt kommer att höja sina reserver från nuvarande nivå.

Under årets tredje kvartal redovisade företaget en omsättning på 49,4 miljoner kronor samt ett rörelseresultat på 23 miljoner kronor.  Utslaget per aktie uppgick resultatet för det tredje kvartalet 2011 till 0,23 kronor.

Produktionskostnaderna (cash cost) uppgick till 675 dollar per uns för det tredje kvartalet, en siffra som kommer att minska efter det att företaget lämnat uppstartsfasen.  Vi räknar med 600 dollar per uns i genomsnitt i produktionskostnad för innevarande år. Resultatet före avskrivningar, finansnetto samt exploateringskostnader bör därmed hamna omkring 200 miljoner kronor för helåret 2012.

Vi räknar med att företaget når ett resultat efter finansnetto omkring 130 miljoner kronor, vilket motsvarar cirka 1,30 kronor per aktie. Värderingsmässigt motsvarar detta ett p/e-tal på 6.

Vi väljer att höja vår rekommendation på aktien. Värderingen ser allt annat än utmanande ut. Vi ser en kurspotential på 25 procent inom vår placeringshorisont på 3-6 månader. Vi är också övertygade om att ett företag som Endomines sannolikt kommer att bli uppköpt inom ett eller ett par år.