Förväntningarna var att HIQ skulle öka intäkterna under andra kvartalet med 11 procent. Men ökning blev bara 5 procent. Marknaden har utvecklats bra men under våren har HIQ:s verksamhet i Karlskrona varit svag på grund av att många kunder avvaktat med sina investeringar.Den nedgång som bolaget drabbades av är nu bruten och trenden är idag positiv.Förväntningarna var att HIQ skulle nå ett rörelseresultat på 39,3 Mkr (40,3) motsvarande en rörelsemarginal på 18,7 procent (21,3). Utfallet blev 30 Mkr och en marginal på 15,1 procent.En förklaring är utvecklingen i Karlskrona men det förefaller också som att marginalen pressats av en ökad rörlighet på arbetsmarknaden.Under första halvåret anställdes 120 nya medarbetare. Men antalet medarbetare i tjänst ökade under första halvåret bara med 36 till 658.Utvecklingen under andra kvartalet var inte bara sämre än väntat. Det var också klart lägre än i fjol. Men eftersom årets andra kvartal hade färre arbetsdagar än motsvarande period i fjol är det mer rättvisande att jämföra utfallet för första halvåret.Det första halvåret ökade omsättningen med 14 procent till 406,2 Mkr. Rörelseresultatet förbättrades med 5 procent och uppgick till 76,2 Mkr motsvarande en marginal på 18,8 procent (20,0).Vi räknar med att HIQ ökar omsättningen med 10 procent under andra halvåret och uppnår samma marginal som under första halvåret. Med dessa förutsättningar hamnar årets resultat på 2,20 kr per aktie dvs. samma nivå som i fjol.Det är en försiktig bedömning och innebär bland annat att marginalen i år blir 1,9 procentenheter lägre än i fjol. Tillväxten i år blir 12 procent jämfört med 40 procent i fjol.Idag faller aktien med 10 procent och handlas i 32 kr. Baserat på vår prognos handlas aktien i p/e 14,5. Historiskt är det en mycket låg multipel för HIQ.HIQ har en stark finansiell ställning. Bolaget har en soliditet på 66 procent och en räntebärande nettokassa på 59 Mkr.För 2005 var utdelningen 2,20 kr per aktie. HIQ klarar en så hög utdelningsnivå även för 2006. Men vi räknar med en sänkning till 1,50 kr vilket vid aktuell kurs innebär en direktavkastning på 4,7 procent.HIQ: s Vd Lars Stugemo sålde på försommaren 325 000 aktier vilket var en minskning med 30 procent av innehavet som vid årsskiftet uppgick till 1,1 miljoner aktier.Vi konstaterade då att information om insiderhandel är en signal om utvecklingen. Men den signalen brukar i regel vara svag. Så var dock inte fallet denna gång.HIQ har trots allt de bästa marginalerna i branschen. Bolaget har en bred mix av kunder i olika branscher och har historiskt haft en mycket stabil utveckling.Vi bedömer att ett p/e tal på 18 kan motiveras. Det innebär en kurs på ca 40 kr.Efter dagens kursfall har HIQ tappat 26 procent sedan årsskiftet. Det är alldeles för mycket.Vi sänker den motiverade kursen från 45 kr till 40 kr och håller fast vid rekommendationen köp.