Det var en mycket nöjd vd Ashley Happenstall som kunde summera ihop det mest framgångsrika året i företagets historia.

Rent siffermässigt bjöd inte rapporten på några större överraskningar. Omsättningen för det sista kvartalet 2011 uppgick till 323 miljoner dollar, vilket kan jämföras med de 315 miljoner dollar som marknaden enligt SME Direkt förväntat sig. Bruttoresultatet uppgick till 245 miljoner dollar för det fjärde kvartalet, vilket var i linje med förväntningarna.

Resultatet före skatt uppgick för kvartalet till 143 miljoner dollar, även det i linje med prognos. Resultatet inkluderar prospekteringskostnader om 59,8 miljoner dollar, varav en överväldigande del hänförs till torrborrningar i Kongo-Brazzaville.

Oljeproduktionen uppgick för det fjärde kvartalet till i genomsnitt 34 700 fat oljeekvivalenter per dag, samt 33 300 fat per dag under år 2011, vilket var i det övre intervallet för vad som tidigare angetts.

Under innevarande år uppger företaget att produktionen kommer att hamna i intervallet 32 000 -38 000 fat per dag. Då Goupe-fälten kommer att tas i produktion under året kommer produktionen sannolikt att hamna i det övre intervallet även för innevarande år.

Vid slutet av år 2015 räknar företaget med en dagsproduktion på 70 000 fat per dag, vilket är fullt realistiskt. Värt att notera är att ovanstående siffror inte inkluderar det jättefynd som företaget gjorde i fältet Johan Svedrup i norska Nordsjön under 2011.

När fyndigheterna i fälten Johan Svedrup tas i produktion kommer produktionen att dubblas eller tredubblas från nivån på 70 000 fat. En produktionsstart ligger dock ett antal år framåt i tiden, exakt när är ännu inte känt.

Den totala storleken på fyndigheten anges till mellan 1 700 till 3 300 miljoner oljeekvivalenter (PL501 samt PL265). I det lägre intervallet är fyndigheten det femte största någonsin i Norge, i det övre intervallet ett av de största någonsin.

Lundin Petroleums andel i ovanstående fält blir därmed mellan 410-870 miljoner fat olja. Ytterligare fem utvärderingsborrningar i fältet kommer att göras under året för att fastställa storleken.

Under innevarande år kommer företaget totalt att genomföra 24 prospekterings- och utvärderingsborrningar, 14 av dessa i norska Nordsjön samt fem i Malaysia, de återstående i Frankrike och Holland. Potentialen för dessa anges till 552 miljoner fat oljeekvivalenter.

Kostnaderna för dessa anges till totalt cirka 450 miljoner dollar. Lundin Petroleum är skuldfritt och har ett starkt kassaflöde. För år 2011 uppgick det fria kassaflödet till 279 miljoner dollar. Till detta skall läggas outnyttjade bankfaciliteter. Vid dagens presentation var vd Ashley Happenstall tydlig med att det inte kommer att bli aktuellt med någon nyemission i bolaget.

Marknaden förväntar sig enligt SME Direkt ett resultat på 660 miljoner dollar för innevarande år. Utslaget per aktie motsvarar detta, med nuvarande dollarkurs, cirka 3,70 kronor. P/e-talet landar därmed på 47, vilket självklart är högt.

Vi vill dock argumentera för att detta är ett irrelevant mått då det gäller ett prospekteringsföretag som Lundin Petroleum.  Ett mer relevant mått är att se på det aktieägarvärde företaget skapar genom ökade oljereserver.

Vid utgången av år 2011 uppgick dessa till 210,7 miljoner fat, varav cirka 80 procent återfinns i norska Nordsjön. Till detta skall läggas jättefyndigheten i fältet Johan Svedrup. Inklusive det som klassificeras som betingande resurser stiger siffran till 1 062 miljoner fat, det vill säga över 1 miljard fat olja och gas. Motsvarande siffra vid utgången av år 2010 var 446 miljoner fat.

Som tidigare nämnts har årets 24 prospekterings- och utvärderingsborrningar (som både operatör och icke-operatör) potential att addera ytterligare 522 miljoner fat potentiella netto till Lundin Petroleum.  

Bedömningar på marknaden indikerar ett värde på de nu kända tillgångarna till mellan 180-190 kronor per aktie. Till detta skall läggas den potential som finns i årets kommande borrningar. Vi tvekar därmed inte att upprepa vår tidigare köprekommendation.