Aerocrine är ett medicinteknikbolag som grundades 1997 av forskare från Karolinska Institutet. Företaget utvecklar instrument för inflammationsmätning hos astmapatienter, främst genom att mäta halterna av kvävemonoxid i utandningsluften.

Genom ett enkelt blåstest kan patienten för det första få reda på om han eller hon har astma men också kontrollera hur den underliggande inflamationen påverkas av de motmedel som vanligen sätts in vid åkomman, främst kortisonspray.

Detta har flera fördelar. En är att testet är tillförlitligare än tidigare metoder. Det finns uppskattningar som gör gällande att 30 procent av patienterna med diagnosen astma egentligen lider av andra åkommor som inte lindas med astmamediciner.

En annan fördel är att uppföljningskontroller ger ett kvitto på hur sjukdomen påverkas av kortisonsprayen. Används för lite eller för mycket? Aerocrine gör gällande att så många som varannan patient använder sin medicin fel eller inte alls. Genom att kontinuerligt testa sig med Aerocrines instrument, som kallas Niox Mino, kan man optimera behandlingen och undvika attacker.

Aerocrine har patent på metoden, vilket löper ut 2014, och har sålt instrumentet sedan 2005. Metoden är således beprövad och det 60 man starka bolaget har en årsomsättning just under 100 Mkr.

Mot bakgrund av att det finns 22 miljoner astmatiker bara i USA är omsättningen inte stor. Klaffar allt för Aerocrine är marknaden mycket stor. På sikt är det självfallet lockande att ta fram en produkt för hemanvändning i linje med den utveckling som skett inom diabetesvården där patienter använder egna blodsockermätare för att hantera sin åkomma.

Innan dess måste dock prislappen på instrumentet ned från dagens nivå kring 22 000 kronor och Aerocrine behöver en partner med kompetens inom tillverkning, marknadsföring och distribution för massmarknaden. Företaget har tidigare pratat om att man varit i långt gångna förhandlingar med en tilltänkt partner men detta tycks ha runnit ut i sanden.

Det är ett hårt arbete att införa nya behandlingsformer i vården. Det krävs myndighetsgodkännanden, en efterfrågan från läkare samt patienter och inte minst en acceptans för metoden från de aktörer som finansierar vården.

För ett och ett halvt år sedan såg det ut som Aerocrine stod inför sitt stora genombrott. Då godkändes nämligen produkten för försäljning av det amerikanska läkemedelsverket, FDA.

Aerocrine-aktien rusade 60 procent bara på en dag och noterades kring 20 kronor. Företaget hade byggt upp en med sina mått mätt omfattande försäljningsapparat i USA med 22 anställda. Men genombrottet kom på skam.

Omkostnaderna är höga och de senaste 12 månaderna har Aerocrine förlorat 96 miljoner kronor i rörelsen. I kassan finns cirka 50 Mkr så man ska inte utesluta att företaget behöver tillskott från aktieägarna framöver. Styrelsens plan är dock att Aerocrine ska nå ett positivt kassaflöde under 2010 och då även redovisa ett positivt resultat.

Startskottet till det nuvarande kursrallyt kom i slutet av augusti. Då meddelades att ett stort sjukförsäkringsbolag i USA slagit fast att Aerocrines metod ska användas i behandling av astmapatienter och ersätts ekonomiskt med försäkringspengar. Den typen av besked är mycket positiva för Aerocrine. Under torsdagen fortsatte aktien upp kraftigt sedan bolagets produkter godkänts för försäljning i Kanada.

Börsvärdet ligger i skrivande stund på 1,2 miljarder kronor vilket innebär att en hel del framgångar redan är inprisade i aktien.

Helt obefogat tycker vi inte att det är. Produkterna gör nytta och det finns mindre studier som visar att det också betalar sig för vårdgivaren då antalet akutbesök kan minskas liksom användningen av kortisonspray. Nu verkar alltså de stora sjukförsäkringsbolagen i USA fått upp ögonen för detta.

Ett annat stort plus är de höga bruttomarginalerna, nästan 70 procent, vilka innebär att vinsterna kan stiga snabbt om Aerocrine får fart på sin försäljning. Svagheten är bristen på partners särskilt när det gäller försäljningen på den viktiga USA-marknaden.

Aerocrine är exempel på en riskfylld aktie som det är svårt att råda andra att köpa. Historiskt har bolaget inte presterat så väl som man kunnat hoppas. Under större delen av året har aktien varit helt bortglömd och cementerad kring 4 kronorsnivån. Vi är försiktig positiva till bolaget men tror att aktien kan få det svårt att försvara hela uppgången på kort sikt. Rådet blir neutral.