Hörlursbolaget Jays chockade aktiemarknaden med en oväntat svag delårsrapport för några veckor sedan. Räknat på det brutna räkenskapsårets nio första månader var nettomarginalen goda 12 procent men tillväxten i det tredje kvartalet (november-januari) blev "bara" 15 procent.

För vilket annat bolag som helst hade det varit en bra ökning men Jays växer från en låg nivå och har dessutom legat och taktat på betydligt högre tillväxt under en tid. Som jämförelse steg omsättningen 110 procent under andra kvartalet och 158 procent under första kvartalet.

Reaktionen på rapporten var ett brant fall och vid dagens aktiekurs kring 22 kronor har en tredjedel av företagets börsvärde gått upp i rök om man jämför med toppnoteringen i februari. Faktum är att aktien nu handlas under den nivå som gällde i somras när det senaste bokslutet presenterades.

Vi har varit avvaktande till Jays under en tid, bland annat på oro över att om supertillväxten hackar till så kan det torpedera det optimistiska klimatet kring aktien. Däremot hade vi uppenbarligen underskattat lönsamhetspotentialen i bolaget även vid ganska måttlig tillväxt.

Nu har det i alla fall hänt, ett svagt kvartal har fått aktien på fall och då är det på sin plats att blicka framåt och fundera över vad vi kan räkna på givet dagens betydligt lägre aktiekurs. Den viktigaste frågan är vad som är rimliga förväntningar kring tillväxten de kommande kvartalen och vad som krävs för att kunna räkna hem aktien på dagens kurs.

Som framgår har Jays under flera kvartal legat på en svindlande hög tillväxt, om än från en låg nivå. Skälet till att det senaste kvartalet blev svagare var en kombination av riktigt tuffa jämförelsetal året innan, att julförsäljningen träffade kvartalet innan och utvecklingen i främst Sydkorea var oväntat svag. Europa däremot växte starkt och av signalerna från ledningen bör Asien exklusive Sydkorea kunna fortsätta ha en god tillväxt kommande kvartal.

Jays är inriktat på att utveckla högkvalitativ utrustning för mobilt lyssnande. Tittar vi på de underliggande drivkrafterna är det klart att utvecklingen på konsumentmarknaden går mot mer mobilt internet. Smarta telefoner och surfplattor växer kraftigt och med det kan vi på goda grunder anta att efterfrågan på hörlurar också kommer att växa kraftigt.

Jays befinner sig i en framtidsbransch. Definitivt konkurrensutsatt och varumärkescentrerat men spelar företaget sina kort rätt kommer det att finnas gott om svängutrymme en bra tid till.

Tror vi på ledningens beskrivning av marknaden och med de diffusa men ändå optimistiska förväntningarna på de lanseringar som planeras till sommaren bör bolaget i själva verket kunna växa mer än de 15 procent som redovisades i det senaste kvartalet.

Vi gör ändå ett tankeexperiment och funderar över hur mycket bolaget är värt om tillväxten i bolaget framgent kommer att ligga på 15 procent - samma nivå som aktiemarknaden alltså fick skrämselhicka av i den senaste rapporten. Vid den tillväxten antar vi att bruttomarginalen kommer att ligga på 41 procent fram till och med verksamhetsåret 2014/2015 samt att de fasta kostnaderna ökar måttligt - analogt med ledningens ambition att hålla en liten slimmad organisation.

Med de förutsättningarna talar vi om en ganska mjuk avslutning på det verksamhetsår som löper ut i april i år. Omsättningen för hela verksamhetsåret stiger till 85 miljoner kronor och vinsten per aktie landar kring 1,25-1,30 kronor. Nästa år, 2013/2014, ökar vinsten till 1,50-1,55 kronor och året därpå till 1,85-1,90 kronor.

Räknat på dagens aktiekurs skulle det motsvara lite drygt 17 gånger årets prognos och 14 gånger nästa års prognos. Givet den generella värderingen på börsen och den antagna vinsttillväxten kan man då hävda att aktien är hyggligt korrekt värderad.

Antar man en högre tillväxt än de här historiskt låga 15 procenten börjar aktien se attraktiv ut. Under det gångna kvartalet har bolaget stärkt sig ytterligare i form av fler distributionsavtal  och fler avtal är sannolikt på gång. Bolaget har nya produktlanseringar på gång som långsiktigt bör stödja tillväxten. Vi ska vara helt ärliga och säga att att vi verkligen bara gissar kring den framtida tillväxten. Men vi tror inte att bolagets produkter blivit iskalla över en natt.

Tajmingsmässigt kan det vara en fördel att gå emot flocken, att förhålla sig sval till popaktier när de är som hetast och istället köpa när de plötsligt blir iskalla. Det är där vi är i Jays aktie. Många investerare kastade sig över aktien i höstas när omsättningen var råstark under enskilda kvartal. En del av dem känner sig brända efter den senaste rapporten och har kastat sig lika handlöst ut ur den.

Fortfarande finns en betydande osäkerheter kring Jays. Intäkterna kan variera kraftigt mellan olika kvartal och det innevarande kan bli ännu ett svagt kvartal men tror vi på ledningens beskrivning att det är tillfälliga faktorer bakom tillväxttappet i senaste rapporten så är sannolikt dagens nedpressade kursnivå en bra ingångspunkt för den som är beredd att ta risk när ingen annan vill göra det.

Vi höjer den tidigare neutrala synen till en köprekommendation men betonar att det är en riskfylld och tämligen spekulativ sådan.