Välskötta Know IT har länge varit en BV favorit bland IT-konsulterna och det är kanske inte svårt att lista ut varför. Historiken visar på imponerande tillväxtsiffror och stabilt ökande marginaler. Bara under de senaste fem åren har omsättningen ökat med i genomsnitt 36 procent årligen och rörelsemarginalen har dubblats från nivåer omkring 5-6 procent till nuvarande 10-12 procent.

Och sedan vår senaste köpanalys för nästan ett år sedan har aktien utvecklats mycket starkt och bolaget har hittills klarat sig bättre än många andra IT-konsulter under denna lågkonjunktur. Den senaste rapporten som lades fram i somras, och där siffrorna för det andra kvartalet offentliggjordes, visade att omsättningen fortsätter att växa, om än i betydligt mindre takt än tidigare. Tillväxten under andra kvartalet var 5 procent och totalt sett under första halvåret 9 procent. Det är starka siffror, speciellt med tanke på att jämförelseåret 2008 var exceptionellt bra för konsultbranschen och även för Know IT, som kunde redovisa sitt bästa år någonsin.

Know IT har en bra spridning mellan stora och små kunder vilket är viktigt i oroliga tider som dessa där fokus tenderar att gå över till kostnadsbesparingar. Detta för att inte vara beroende av stora enskilda kunder. De tio största kunderna står för cirka 40 procent av intäkterna och de 20 största står för närmare 60 procent. Samtidigt står den offentliga sektorn för nästan en tredjedel av intäkterna. Telekomoperatörerna står för cirka 14 procent och telekomindustri, bank och finans samt industri för ungefär 12 procent var. Know IT:s spridning i olika branscher är en styrka och innebär en bra riskspridning. Därtill har bolaget en solid bas av ramavtal som ger ett stabilt inflöde av uppdragsförfrågningar. Antalet ramavtal har kraftigt ökat på senare år och uppgår idag till över 100.

På hemmamarknaden Sverige har bolaget även en god geografisk täckning, med lokala kontor på 20 orter. Know IT är mer eller mindre ensamma bland jämnstora kollegor i branschen om att ha en tydlig strategisk satsning på geografisk spridning. Strategin har sin fördel i att bolagets kunder får tillgång till en lokal leverantör med ett stort företags resurser och för de egna medarbetarna innebär det att de arbetar i enheter med kortare beslutsvägar. Allt annat lika innebär det ett närmare samarbete med kunderna och det är sådant som stärker kundrelationerna på sikt.

Så sammantaget är vi fortsatt positiva till den underliggande verksamheten och i en jämförelse med andra IT-konsulter står sig Know IT som en av de stabilaste kandidaterna med fortsatt goda tillväxtmöjligheter när konjunkturen vänder.

Något som kan ses som negativt när man studerar räkenskaperna i bolaget är att den tidigare solida balansräkningen nu blivit lite tunnare efter fjolårets relativt stora förvärv. Know IT har länge haft en nettokassa och stora utrymmen att växa via förvärv, vilket man också gjort under åren, men i dagsläget så har detta utrymme minskat något jämfört med tidigare, även om det inte handlar om alarmerande siffror. Nettoskulden ligger på drygt 200 Mkr och kassaflödet från den löpande verksamheten låg ifjol på 127 Mkr.

Hittills under de första sex månaderna i år så har kassaflödet nästan halverats så givet inflödet av pengar till rörelsen de senaste 12 månaderna så motsvarar nettoskulden 1,85 gånger kassaflödet. Ställt mot det rullande rörelseresultatet är motsvarande multipel 1,55 för nettoskulden. I ett relativperspektiv med andra konsulter vi tittar på i detta nummer så är det högt, men ändå är vi inte oroliga då Know IT tidigare har visat sig vara mycket duktiga på att integrera förvärven och krama ur synergieffekter. En analys av rörelseresultatets utveckling de senaste åren styrker detta.  

Men även om man sätter en rabatt på värderingen givet skuldsättningen så finns det mer att hämta då den underliggande verksamheten värderas konservativt. Ifjol gjorde Know IT en vinst per aktie på 7,2 kronor, vilket var i linje med våra prognoser. Till den vinsten handlas Know IT till p/e 6, givet dagskurs 43,5 kronor. Om man räknar defensivt med att tillväxten i år faller ner till knappt 10 procent, från fjolårets 33 procent, och att rörelsemarginalen kommer att falla ner till 10 procent (hittills i år är marginalen 10,4 procent jämfört med 12,3 procent under samma period 2008), så landar p/e-talet på strax under 7. Ev/ebit blir också låga 6. Det är billigt och rekommendationen kan inte bli annat än Köp. Vi passar även på att köpa till BV-portföljen.   

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 39, den 21 september. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.