Schibsted är en av nordens största mediekoncerner med en rullande omsättning på 13,6 miljarder norska kronor och verksamhet på paneuropeisk basis. Koncernen omfattar såväl tryckta produkter som onlineverksamhet där bland annat Svenska Dagbladet, Aftonbladet, aftonbladet.se, Verdens Gang, blocket.se, hitta.se och E24.se ingår. Vidare finns ett antal nya projekt inom framför allt onlineverksamheten, inte minst ett antal blocketkopior, som ser mycket spännande ut.

Bolaget har två tuffa år bakom sig med en annonsmarknad som föll kraftigt i takt med det försämrade konjunkturen. Schibsted gjorde bland annat en förlust på 715 miljoner norska kronor 2008, men ifjol tog ledningen kraftiga åtgärder för att vända förlusten via bland annat nedläggning av olönsamma dotterbolag samt personalnedskärningar. Bolaget lyckades också vända förlusten till en vinst på 763 miljoner norska kronor 2009 och 2010 har även den börjat starkt resultatmässigt.    

Schibsted har de senaste fyra kvartalen överraskat marknaden med högre vinster än väntat och fredagens halvårsrapport var inget undantag. Trots en omsättning som kom precis i linje med förväntningarna på cirka 3,5 miljarder norska kronor så landade resultatet före skatt på 963 miljoner norska kronor (-92) för det andra kvartalet, vilket var 13 procent högre än väntat. 

I resultatet ingår en positiv engångspost om 390 miljoner norska kronor relaterat till försäljning av fastigheter, men detta hade marknaden räknat med. Nettoresultatet för kvartalet blev 710 miljoner norska kronor (231), jämfört med väntade 626 miljoner kronor.

Av halvårsrapporten framgår det att Aftonbladet ökade omsättningen med 4 procent under det första halvåret till drygt 1,2 miljarder kronor och rörelsevinsten steg från 70 Mkr till 154 mkr. Även Svenska Dagbladet ökade rörelsevinsten rejält från en förlust på 26 Mkr förra året till en vinst på 55 Mkr, dock inklusive presstöd. Liknande utveckling hade norska Verdens Gang trots en negativ försäljningstillväxt med ett par procent första halvåret.

Totalt sett steg koncernens försäljning med 6 procent organiskt under andra kvartalet och ungefär lika mycket utslaget över halvåret. Annonsintäkterna steg med 11 procent organiskt första halvåret medan prenumerationsintäkterna föll med 4 procent. Schibsted spår en fortsatt återhämtning i de skandinaviska annonsmarknaderna, men räknar med att återhämtningen kommer att vara fortsatt volatil. Annonskonjunkturen är starkt sammankopplad med BNP-utvecklingen och för närvarande ser det bra ut på de nordiska marknaderna, men fortsatt osäkert ute i övriga Europa.

Onlinverksamheten är den snabbast växande delen av Schibsted och stod för drygt en femtedel av intäkterna och 30 procent av rörelsevinsten under årets första sex månader. Såsom onlineverksamheten utvecklas i dagsläget så kommer försäljningsandelen inom tre år att uppgå till cirka 50 procent av den totala omsättningen. Vidare är kostnaderna för online lägre vilket ger en god lönsamhetspotential.

Ett exempel är blocketkopian i Frankrike, Le Bon Coin, som uppvisar hög tillväxt och marginaler på 50 procent. Blocket i Sverige är ännu värre med en rörelsemarginal på 60 procent. Totalt sett ligger marginalen inom Online 30-35 procent, medan den är strax norr om 10 procent för övriga delar av Schibsted.

I en jämförelse med många andra mediehus som Bonniers, finska Alma Media och de stora europeiska spelarna har Schbisted en attraktiv profil på grund av den växande onlineverksamheten. Bolaget har också historiskt handlats till en liten premie jämfört med andra medieinriktade bolag ute i Europa och USA.

Efter den starka halvårsrapporten rusade aktien med 11 procent till 144 norska kronor, vilket innebär att bolagets marknadsvärde har dubblats det senaste året. Börsvärdet uppgår till nästan 15 miljarder norska kronor och nettoskulden är 1,5 miljarder norska kronor. Det innebär att Schibsted värderas till drygt 8 gånger årets förväntade rörelsevinst (Ev/Ebit). Motsvarande p/e-tal blir 11.

Det är en värdering som lockar, speciellt med tanke på att vi väntar oss en stadigt förbättrad nordisk annonsmarknad under andra halvan av 2010 och 2011. Räknar man försiktigt med en försäljningstillväxt på 5 procent nästa år och en något förbättrad rörelsemarginal landar p/e-talet omkring 10. Det luktar köpläge.