Säkerhetsföretaget Securitas noterar en gradvis förbättring på sina huvudmarknader. Efterfrågan på säkerhetstjänster är i grunden stabil men i den mån den är konjunkturkänslig så är den sencyklisk med en eftersläpning på mellan 6 och 12 månader. Utvecklingen i Nordamerika och Europa pekar nu åt rätt håll även om bilden i Europa är splittrad med en bättre utveckling i norra delen än i den södra.

Den underliggande organiska tillväxten i Securitas fjärde kvartal uppgick till 4 procent, vilket var bättre än väntat enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser inför tisdagens bokslutsrapport.

Securitas har tre affärsområden: Security Services North America, Security Services Europe samt området Mobile and Monitoring som tillhandahåller mobil bevakning och elektronisk larmövervakning.

Störst är Europaverksamheten, som svarar för hälften av omsättningen och 47 procent av rörelseresultatet i koncernen. Utvecklingen inom Europa är som sagt blandad med en bra utveckling i de centrala och norra delarna medan de södra delarna av Europa går trögt. Vd Alf Göransson framhäver i samband med rapporten Tyskland och Skandinavien som starka regioner medan Spanien är svagt och Storbritannien något av ett frågetecken.

Utvecklingen i Nordamerika är mer entydigt positiv. Området Security Services North America svarar för 37 procent av omsättningen och 36 procent av rörelseresultatet i koncernen. Den organiska tillväxten för området var 3 procent i det fjärde kvartalet.

Området Mobile and Monitoring är det klart mest lönsamma för Securitas och trots att området bara svarar för 10 procent av omsättningen så drar det in 19 procent av koncernens rörelseresultat. Securitas har högre ambitioner för området än vad det levererat på sistone och en ny ledning för verksamheten har tillsatts. När de fått tid att bli varma i kläderna står ökad tillväxt på kravlistan.

Prispressen är generellt hård inom säkerhetsbranschen och Securitas jobbar aktivt med att få upp marginalerna. Målsättningen är därför att hålla nere kostnaderna och en viktig faktor för bolaget är att se till att få täckning för ökade lönekostnader i kundkontrakten. I det fjärde kvartalet motsvarade prishöjningarna i stort sett de totala lönekostnadsökningarna, skriver Securitas.

Rörelsemarginalen i det fjärde kvartalet var 6,7 procent jämfört med 7,0 procent samma period året innan. Förvärv bidrog till att späda ut lönsamheten med 0,2 procentenheter under kvartalet.

Med fokus på lönsamheten i koncernen har Securitas inte som målsättning att växa organiskt snabbare än marknaden eftersom det skulle kräva lägre priser. Ökad specialisering och nya tjänster ska istället öka mervärdet för kunderna och på så vis höja både lönsamhet och tillväxt. Förvärv är dock den fortsatt största källan till tillväxt för Securitas.

Under 2010 konsoliderades 15 förvärv med en sammanlagd årlig försäljning på cirka 4,1 miljarder kronor. Amerikanska Paragon och brittiska Reliance var de två största förvärven. Securitas ökar också sakta sin närvaro på tillväxtmarknader genom förvärv av bolag i bland annat Asien och Sydafrika. Idag har Securitas närvaro i 45 länder men målsättningen är att öka antalet till 60 länder inom tre år.

Securitas föreslår en utdelning på 3 kronor per aktie och ändrar samtidigt sin utdelningspolicy. Hälften av det fria kassaflödet ska nu delas ut istället för som tidigare 40-50 procent. Den nya policyn ska inte ses som en sänkt ambitionsnivå vad gäller förvärv, enligt Alf Göransson, utan är mer en anpassning till hur utdelningen de facot sett ut de senaste åren. Det fria kassaflödet för 2010 uppgick till drygt 2 miljarder kronor.

Securitas rapport för det fjärde kvartalet bjöd inte på några större överraskningar. Enligt databasen Factset väntas bolaget under 2011 öka sina intäkter med knappt 4 procent med en rörelsemarginal som fortsätter att ligga kring 6 procent. Vinsten per aktie landar då på cirka 6,20 kronor vilket med dagens aktiekurs kring 75 kronor innebär ett p/e-tal på 12,1.

Det är en relativt låg värdering jämfört med snittet de senaste åtta åren som ligger på 13,5. Värderingen är dock i nivå med konkurrenten G4S som också handlas till drygt 12 gånger årets väntade resultat. Av de båda bolagen väntas dessutom G4S ha den något högre tillväxten och lönsamheten de närmaste åren.

Securitas aktie har inte varit någon vidare placering de senaste åren. Kursen har legat och pendlat runt 70-75 kronor ett längre tag. I början av förra året testade aktien 80-kronorsnivån men föll sedan tillbaka igen. Även i år har aktien varit uppe vid 80 kronor men tisdagens rapport sänkte kursen till 75 igen.

Med den nuvarande vinstprognosen för 2011 ska Securitas upp till cirka 85 kronor för att värderas i nivå med det historiska snittet. Det är en potential på cirka 13 procent från dagens nivå. Med en direktavkastning på 4 procent och inte jättehögt ställda förväntningar på det innevarande året räcker det precis till en köprekommendation.