Husqvarna har enastående stark ställning som tillverkare av trädgårdsprodukter. Bolaget är störst i världen på gräsklippare, motorsågar, trimmmare och lövblåsare samt ett av de ledande företagen när det gäller trädgårdstraktorer. I Electrolux trygga famn utvecklades Husqvarna stabilt med hög lönsamhet och första året på börsen kännetecknades av en febril förvärvsaktivitet som lyfte koncernens omsättning med 5,5 miljarder kronor.

Husqvarnas målsättning är att växa med minst fem procent av egen kraft, vartill kommer förvärv. Under 2007 hamnade den organiska tillväxten troligen något lägre, men i gengäld gav köpen av bland annat Gardena, Klippo och Komatsus motorsågar försäljningen ett rejält lyft.

60 procent av Husqvarnas försäljning omfattar konsumentprodukter som säljs med hyggliga marginaler runt 10 procent. Koncernens proffsprodukter är däremot mycket lönsamma, med marginaler på 17-18 procent, och ett rimligt antagande är att koncernen långsiktigt strävar efter att växa inom denna del av marknaden för att på sätt höja den genomsnittliga rörelsemarginalen som ligger strax under 12 procent.

Köpet av Gardena skedde visserligen inom Konsumentprodukter, men det tyska bolaget har historiskt haft bra marginaler och väntas bidra till att höja lönsamheten inom affärsområdet. Genom sin inriktning på bevattningsprodukter balanserar Gardena dessutom koncernens gräsklippare som regelmässigt säljer sämre när det är torr väderlek.

Ett dilemma för Husqvarna är att hälften av koncernens försäljning sker i Nordamerika. Med en annalkande recession och fallande dollarkurs kan koncernens resultat komma under hård press, vilket återseglas i aktiens kursutveckling med ett fall på drygt 40 procent, räknat från toppen förra våren.

Mot detta står att Husqvarnas har en mycket stark säljorganisation och att bolaget även i trängda lägen lyckats ta marknadsandelar. De närmaste åren kommer resultatet dessutom att stöttas av samordningseffekter från Gardena-förvärvet på närmare 200 Mkr och lika mycket räknar företaget med att kunna ta hem genom att flytta produktion till lågkostnadsländer. Det handlar inte bara om att starta tillverkning i länder som Kina. Vissa monteringsarbeten kommer att föras över till USA, vilket med nuvarande valutarelationer ger en kostnadsfördel.

Husqvarnas niomånadersrapport blev något sämre än väntat, bland annat beroende på att bolaget gått miste om tidigare rabatter på inköp av material. Husqvarna har varnat för att högre materialpriser även kommer att prägla fjärde kvartalet, men i år räknar bolaget med att kunna kompensera sig för detta genom prishöjningar, såväl i Europa som USA.

Kortsiktigt är det naturligtvis oerhört svårt att bedöma effekterna av en konjunkturavmattning i USA. Men gissningsvis blir konsumenterna mindre benägna att investera i dyr trädgårdsutrustning när det bli mindre pengar över i plånboken, och Husqvarnas sortiment ligger i den högre prisklassen.

Vinsten kan därför hamna lägre än marknadens nuvarande snittprognos på 6 kronor per aktie, men även så framstår aktien som väl hårt pressad. Långsiktigt är nämligen Husqvarnas tillväxtmöjligheter intakta. Efter förra årets förvärvsrunda är belåningen visserligen aningen hög, men Husqvarna har mycket starka kassaflöden och balansräkningen kommer snart att vara i fint skick igen.

Då är det åter dags att gå på offensiven, kanske genom ett bud på amerikanska Toro som länge framstått som den perfekta partnern för Husqvarna genom sin starka ställning på golfbanegräsklippare. Börsnedgången har även satt Toros aktie under press, och bolaget är i dagsläget värt drygt 11 miljarder kronor. Fortfarande mycket pengar, men ett samgående skulle troligen vara en bra affär för båda parter, vilket talar för att det kommer att bli en affär, förr eller senare.

Såvida inte Husqvarna självt blir uppköpt innan dess. Investor har kopplat ett starkt grepp om företaget och sitter efter förra årets aktieköp på 14 procent av kapitalet och 27 procent av rösterna. Lundbergs är betydligt mindre med 4 procent av kapitalet och drygt 11 procent av rösterna. Aktieköpen har skett på nivåer klart över dagens aktiekurs, vilket talar för att de båda kontrahenterna snart börjar agera igen. Risken på nedsidan bör därför vara begränsad, men osvuret är alltid bäst.

Oavsett vilket framstår emellertid Husqvarna som ett vettigt köp för den som hellre ser till bolagets långsiktiga tillväxtmöjligheter än oroas över den nuvarande USA-konjunkturen.

Mikael Hårde