Uniflex fick en svag inledning av det nya året. Det första kvartalets intäkter var 9 procent lägre än motsvarande period i fjol och på den svenska marknaden var fallet ännu större, 11 procent.

Efterfrågan på bemanningstjänster har varit på nedåtgående sedan i höstas då många kunder såg över sina personalbehov i ljuset av en dämpad global efterfrågan. Inbromsningen kom relativt hastigt och för bemanningsbranschen i stort innebar den att många anställda plötsligt stod utan uppdrag.

I tidsglappet fram till dess att bemanningsbolagen själva har sagt upp personal ökar kostnaderna för garantilöner kraftigt vilket är den minimilön som de anställda är garanterade. Garantilöner är för bemanningsbolagen en kostnad utan intäkter vilket påverkar lönsamheten kraftigt negativt.

Uniflex vd Jan Bengtsson konstaterar också i rapporten för det första kvartalet att beläggningsgraden varit låg och att bolaget inte fått intäkter för månadens alla timmar trots att bolaget betalat lön för desamma. Uniflex rörelseresultat i det första kvartalet föll till 1,7 miljoner kronor från 7,0 Mkr i fjol.

Uniflex fick ett dystert besked i början av året då Telenor meddelade bolaget att de planerade en omorganisation av sin kundtjänst. Telenor var en av Uniflex allra största kunder och bortfallet av uppdraget innebär 160 Mkr lägre intäkter varje år. Jämfört med de senaste tolv månadernas omsättning blir det drygt 10 procent som försvinner.

Intäktsbortfallet uppstår från och med maj och Uniflex har även tvingats säga upp en hel del personal vilket kommer att innebära kostnader på mellan 2 och 5 Mkr under det innevarande kvartalet.

Det relativt stora beroendet av en handfull kunder har alltid varit ett litet orosmoment i Uniflex. Under första kvartalet svarade de fem största kunderna för 44 procent av intäkterna och den största kunden för 15 procent.

Uniflex är precis som Dedicare en avknoppning från Poolia. Verksamheten, med inriktning mot personaluthyrning inom industri, lager och kontor, skiljdes av  och börsnoterades 2004. Bolaget var mycket framgångsrikt under åren efter finanskrisen då efterfrågan ökade snabbt inom lager och industi.

Idag är Uniflex marknadsandel i Sverige dubbelt så mycket som Poolias. Uniflex tappade dock marknadsandelar i Sverige under fjolåret. Den svenska marknaden bedöms ha backat med 2,0 procent under 2012 medan Uniflex omsättning i Sverige minskade med 5,1 procent.

Uniflex stora framgångar gjorde att även konkurrenter som Poolia och Manpower fick upp ögonen för att det går att tjäna pengar på uthyrning av personal inom lager och logistik. Konkurrensen på det området har därför ökat rejält och Uniflex har svarat genom att ge sig in på byggområdet. Inte minst i Norge är det ett viktigt område för bolaget och svarar där för cirka 75 procent av intäkterna.

En ökad exponering mot byggmarknaden innebär också ökade säsongssvängningar eftersom byggbranschen går ned i aktivitet under vintern. För att dämpa den effekten har Uniflex gått på offensiven i Norge för att få in fler kunder inom industri, logistik och kundservice. Det har inneburit ökade kostnader i kvartalet vilket påverkat resultatet negativt.

Sverige var den enda marknad där Uniflex noterade positivt rörelseresultat i det första kvartalet. Sverige står för 94 procent av intäkterna och gjorde ett rörelseresultat på 5,5 Mkr. Norge stor för 4,2 procent av intäkterna och gjorde en förlust på 2,1 Mkr. Finland ökar omsättningen och minskar förlusten något.

Sedan 1 mars i år har Uniflex även tagit över en konkursad verksamhet i Tyskland. Bolaget räknar med att årsomsättningen i dagsläget ligger kring 30 Mkr med ett nollresultat. De första tolv månaderna kommer dock att medföra en negativ påverkan på rörelseresultatet med 5 Mkr, bland annat till följd av namnbyte.

Att Uniflex kommer att tappa omsättning i år är garanterat. Bortfallet av Telenoruppdraget borde summera till cirka 90 Mkr i år och 160 Mkr nästa år. Det är inte omöjligt att 2013 hade summerat till ett litet tapp även utan den effekten. Avgörande för resultatet blir hur väl Uniflex kan justera sina egna personalkostnader. Bara små förändringar i den tunga utgiftsposten får stor effekt på resultatet.

På rullande tolv månader motsvarar personalkostnaderna 95,6 procent av intäkterna vilket kan jämföras med 90 procent 2010. Garantilöner har tyngt verksamheten och resultatet de senaste tolv månaderna är bara 44 öre per aktie. Den effekten bör avta under kommande kvartal och vi räknar med att Uniflex kan lyfta resultatet jämfört med i fjol, till cirka 1,20 kronor.

Nästa år kommer Telenor-bortfallet att tynga inledningen av året men förhoppningsvis har efterfrågan förbättrats till resten av 2014. Med lite högre intäkter och ytterligare förbättrad balans mellan intäkterna och personalkostnaderna bör resultatet kunna stärkas med åtminstone en krona.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 24,6 respektive 13,4.

2013 ses av aktiemarknaden uppenbarligen som ett förlorat år och blickarna är riktade en bit in på 2014. Det är längre än vad placera.nu:s tidshorisont sträcker sig och osäkerheten är stor. För de närmaste kvartalen blir rekommendationen Neutral.