Pricer, som tillverkar system för elektronisk hyllprismärkning för butiker, har de senaste kvartalen haft problem med orderingången. Från att tidigare ha rapporterat kraftiga ökningar i orderingången var den i det fjärde kvartalet i fjol i princip oförändrad mot året innan och i det första kvartalet föll den med nästan 40 procent.

Under första kvartalet i fjol tog Pricer många stora order som sträckte sig över hela 2011 och in på 2012. Den typen av order lyste med sin frånvaro under årets första kvartal och bolaget konstaterar i rapporten att kundernas processer att fatta beslut om att införa elektroniska hyllprissystem tar längre tid än tidigare.

Som jämförelse kan nämnas att finanskrisen under 2009 ledde till att kunderna höll hårdare i pengarna och sköt investeringar på framtiden. Pricers viktigaste kund, franska detaljhandelskedjan Carrefour, meddelade också i slutet av förra året att det stora uppgraderingsprojekt som Pricer levererar till, värderat till cirka 300 Mkr, får en förlängd tidsplan på fyra år istället för tre.

En direkt effekt av det beslutet var att en order på 20 Mkr drogs tillbaka under fjärde kvartalet i fjol och under innevarande år räknar inte Pricer med några större order från Carrefour.

Frankrike är den överlägset viktigaste marknaden för Pricer med drygt halva omsättningen. Franska dagligvaruhandeln är kostnadseffektiv och butiksägarna var snabba att se fördelarna med de elektroniska hyllmärkningssystemen, som förkortas ESL.

Möjligheten till en mer effektiv prissättning är en fördelarna med ESL-systemen. Prismärkningar är också i vanliga fall en tidskrävande process som tar upp mycket av personalens tid. Det slipper butiksägarna helt med de elektroniska systemen. Det minskar personalbehoven, höjer lönsamheten och ger även färre felprissättningar vilket ökar kundnöjdheten.

Pricer är marknadsledare på området och av de installerade systemen runt om i världen är runt 60 procent Pricers. Bolaget startades i Uppsala 1991 och var ett av det sena 90-talets riktigt heta förhoppningsbolag. Fördelarna med bolagets teknik är ganska intuitiva för butiksägarna men detaljhandeln är också en bransch med pressade marginaler och det är en stor investering som det är lätt att skjuta på.

Intäkterna lyste därför länge med sin frånvaro för Pricer och aktieägarna har flera gånger fått skjuta till nya pengar för att hålla verksamheten flytande. I takt med att tekniken bakom Pricers produkter blivit mer mogen så har dock investeringskostnaderna kommit ned vilket gör att kunderna numera kan räkna med att tjäna igen investeringen på 12-24 månader. Det har ökat intresset för ESL-tekniken markant och Pricers pilotinstallationer fördubblades under förra året.

Bolaget har nu runt 80 miljoner installerade etiketter i cirka 7 100 butiker i nästan 50 länder. Med en livslängd på etiketternas batterier på 5-8 år börjar det stora antalet installerade etiketter nu generera allt mer intäkter i takt med att de måste bytas ut. Det ökar stabiliteten i intäkterna.

För bara någon vecka sedan meddelades Pricers hittills största order i Norden, värd 90 Mkr, från en ledande nordisk livsmedelskedja om installation av Pricers system i kedjans samtliga butiker.

Därmed finns goda förutsättningar att orderingången i det innevarande kvartalet bryter den negativa trenden. Vd Fredrik Berglund var i samband med den senaste rapporten fortsatt optimistik om att Pricer skulle uppnå sin prognos för 2012 om en ökad omsättning och ett förbättrat resultat.

Givet de senaste kvartalens lite svaga orderingång så ska man nog inte ska räkna med något jättelyft i intäkterna för 2012. Lönsamheten bör dock kunna stärkas då rörelsemarginalen förra året tyngdes av utbetalningar på 6 Mkr i en tvist med bolagets grundare. Pricer har uttalat ett mål om att hålla kostnaderna oförändrade i år.

Med antagande om en tillväxt på 10 procent i år (2011 blev den 37 procent) bör i så fall rörelsemarginalen landa på cirka 14 procent. Med en sedvanligt obefintlig skattekostnad till följd av de förlustavdrag som Pricer kan göra i många år till så landar vinsten per aktie då på cirka 85 öre.

Med dagens aktiekurs på 9,75 kronor ger den prognosen ett p/e-tal på 11,5. Det är ingen avskräckande hög värdering för ett tillväxtbolag som Pricer, där den finansiella risken minskat betydligt på senare år.

Någon riskfri placering är dock inte Pricer-aktien och det måste man förhålla sig till som investerare. Beroendet av ett fåtal kunder är stort, teknikutveckling kan förändra spelplanen i branschen och aktien är också volatil och tenderar att rusa och rasa med jämna mellanrum. På senare tid har risken att konjunkturoron får kunderna att hålla igen på investeringarna fått aktien på fall.

Det är en högst befogad oro, men med ett rekordstort antal pilotinstallationer på plats runt om i världen och inga större avhopp bland kunderna ännu tycker vi att de långsiktiga utsikterna för Pricer ser fortsatt ljusa ut. De senaste månadernas kursfall blir därför ett bra köptillfälle.

---

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan i nummer 23 den 4 juni. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.