Bakom kursfallet i H&M ligger en allmän oro för konjunkturen och i synnerhet för detaljhandeln. I England påpekade den brittiska klädkedjan Next häromdagen att utsikterna för 2008 var "mycket försiktiga". Next motiverade den bedömningen med att de brittiska hushållens inkomster väntas pressas framöver. Orsaken är högre kreditutgifter och högre skatter.

Igår förstärktes Next negativa bild när Marks & Spencer redovisade en mycket svag utveckling i december.

Framförallt Next men även Marks & Spencer har sin huvudsakliga verksamhet i Storbritannien. Av H&M:s försäljning svarar den brittiska marknaden bara för 8 procent. Det är lika mycket som i Sverige där utvecklingen bör ha varit god.

Betydligt viktigare för H&M är den tyska marknaden. Tyskland svarade i fjol för 24 procent av H&M:s försäljning och var därmed bolagets största marknad. Enligt tyska Textilwirtschaft sjönk försäljningen i klädhandeln med 7 procent i december. Första veckan i år steg försäljningen med 5 procent jämfört med samma vecka i fjol. 

Men branschstatistiken liksom rapporter från konkurrenter ska tolkas försiktigt. H&M:s försäljningstillväxt sker nämligen till helt övervägande delen genom etablering av nya butiker. Under de nio första månaderna i fjol ökade H&M försäljningen i lokala valutor med 16 procent. Av den ökningen var 5 procent organisk.  

Historiskt har Dessutom H&M visat sig vara mindre känslig för konjunkturnedgångar än många andra klädbutiker. Förklaringen är att bolaget har en lägre genomsnittlig prisnivå.

För det gångna räkenskapsåret2006/07 som slutade den sista november ökade försäljningen i lokal valuta ökade med 17 procent och i jämförbara butiker med 5 procent. Under året ökade antalet butiker med 13 procent eller 177 stycken till 1 522 (1 345).

Efter nio månader rapporterade H&M ett nettoresultat på 8 935 Mkr (6 998) och en vinst per aktie på 10,80 kr (8,46).  Marginalförbättringen och resultatökningstakten på 28 procent förklaras av volymökning, effektiva inköp, måttlig andel reavaror, lägre skattesats och en fördelaktig, dvs lägre, dollarkurs.

Vår vinstprognos för hela året är 16,50 kr (13,05) per aktie. För 2007/08 är vinstprognosen 19,20 kr.

Aktien handlas idag i 352,50 kr. I den kursen ingår utdelningen för 2006/07 som bör höjas i linje med vinsttillväxten till 14 kr (11,50). Vid aktuell kurs är direktavkastningen 4,0 procent.

Justerad för utdelningen handlas aktien idag med ett p/e-tal på 17,6 räknat på vinsten för innevarande år. Med hänsyn till bolagets fortsatt höga resultattillväxt är det attraktivt.

De närmaste dagarna kommer Wal Mart och flera andra stora amerikanska detaljhandelsföretag med sina försäljningsrapporter för december. I Sverige kommer blixtindex för klädhandeln. De nya rapporterna kan bidra till fortsatt oro på aktiemarknaden för H&M och andra detaljhandelsföretag.

Men kursfallet i H&M är dåligt underbyggt. Vi betraktar därför nedgången som temporär och håller fast vid riktkursen 420 kr. Rekommendationen är köp på 3-6 månaders sikt.