Innan vi grottar ner oss i siffrorna är det viktigt att notera vad som är avgörande innan man beslutar sig för en investering i ett skogsföretag.

För det första är det produktmixen samt den operativa hävstången som är avgörande, sedan tillkommer självklart valutakursutveckling samt kostnadsnivån i företaget.

Som vi tidigare har hävdat ligger Stora Enso enligt vår uppfattning rätt i sin produktmix för de kommande åren. Företaget har en årlig produktionskapacitet på 12,6 miljoner ton papper, kartong samt pappersmassa vilket är mest i Norden.

Av kapaciteten utgörs cirka 45 procent av olika typer av finpapper samt tryckpapper. Ytterligare 20 procent utgörs av kartong/kartongråvara.

Vi är positivt inställda till dessa segment, vilket bör innebära att företaget, och därmed aktieägarna har några goda år framför sig. Vi bedömer att framför allt tidningspapper har en god utveckling prismässigt framför sig under år 2011 efter ett svagt år 2010. Vår bedömning är att priserna kan komma att öka med så mycket som 20 procent.

Inom detta segment har Stora Enso cirka 2,5 miljoner ton i produktionskapacitet. Det är med andra ord en rejäl operativ hävstång i företaget, något som kommer att visa sig i resultaträkningen under innevarande år.

Det var en optimistisk vd Jouko Karvinen som presenterade siffrorna på den efterföljande telefonkonferensen. Den kostnadsinflation på 3-4 procent som företaget räknar med kommer han att hantera via effektiviseringar och interna kostnadsbesparingar. Vi vill påstå att företaget mer än väl kommer att kunna kompensera sig för detta.

Hur stora prisökningarna kommer att bli för innevarande år för företagets produkter var Jouko Karvinen lite mer hemlighetsfull omkring tack vare att företaget för närvarande befinner sig i prisförhandlingar. Alla de som lyssnade kunde dock mellan raderna förstå att år 2011 blir ett mycket bra år för företaget.

Om vi tittar lite på siffrorna redovisade företaget ett resultat före skatt på 187 miljoner euro för det fjärde kvartalet 2010. Resultatet är exklusive engångsposter. Inklusive engångsposter uppgick rörelseresultatet till 411 miljoner euro vilket var något bättre jämfört med marknadens förväntningar på 397 miljoner.

Resultatet per aktie uppgick för det fjärde kvartalet till 0,39 euro, vilket med dagens låga eurokurs motsvarar 3,43 kronor per aktie. För helåret uppgick motsvarande siffra till drygt 8,50 kronor per aktie.

För innevarande år räknar vi med ett resultat i samma storleksordning, men då utan engångsposter. Värderingsmässigt innebär det ett p/e-tal under 10 på 2011 års resultat.

Att investera i cykliska företag handlar i huvudsak om att hamna rätt i i cyklerna. Stora Enso är, tillsammans med Billerud, det svenska skogsföretag som enligt vår mening har den fördelaktigaste produktmixen de närmaste åren. Vår rekommendation för Stora Enso är därmed fortsatt Köp.