Teliasonera är den i särklass största telekomoperatören i Norden. Förutom den nordiska verksamheten finns verksamheter i Baltikum, Eurasien, Spanien, Turkiet (Turkcell) samt i Ryssland (Megafon). Största ägare är den svenska och finska staten, som tillsammans äger 51 procent.

Teliasonera redovisade en omsättning på 26 612 miljoner kronor för årets andra kvartal, vilket var i nivå med marknadens förväntningar samt i princip oförändrat jämfört med det tredje kvartalet 2010.

Resultatet efter finansnetto uppgick till 7 251 miljoner kronor, även detta i linje med förväntningarna. Jämfört med motsvarande period år 2010 föll dock resultatet med 8 procent.

Bruttomarginalen uppgick för kvartalet till 36,8 procent, en förbättring med 0,5 procentenheter jämfört med föregående år. Det är nu det tolfte kvartalet i rad som bruttomarginalen förbättras, vilket klart visar att företaget har en god kostnadskontroll.

Sverige är fortsatt den i särklass viktigaste marknaden för Teliasonera. Under det tredje kvartalet genererades 50 procent av intäkterna samt 46 procent av bruttoresultatet på den svenska marknaden. Även bruttomarginalen var klart högst i Sverige med 47,2 procent.

Inom området Eurasien (Kazakstan, Azerbajdzjan, Tadzjikistan, Georgien, Moldavien samt Nepal) är Kazakstan värt att framhålla. Teliasonera har här ökat sin ägarandel i Kcell till 50,1 procent. Verksamheten i Kazakstan har nu passerat 10 miljoner kunder. Det som kan vara lite oroande är att även Tele2 nu gett sig in i marknaden, vilket innebär att det nu finns tre starka spelare där. Sannolikt kommer detta att leda till prispress.

Vid presentationen uppgav vd Lars Nyberg att fokus framöver är att ytterligare öka ägarandelarna i företagets intressebolag.

Jämfört med utgången av det andra kvartalet 2011 ökade antalet abonnemang med 5 miljoner till totalt 164,4 miljoner. Jämfört med det tredje kvartalet 2010 uppgick ökningen till 8,3 miljoner.

Den segslitna tvisten om Turkcell Holding verkar gå mot sin lösning. Den 30 september ålade en skiljenämnd vid den internationella Handelskammaren Cukurova att betala ett skadestånd till Teliasonera på 932 miljoner dollar plus ränta. Teliasonera har nu vidtagit åtgärder för att driva in pengarna. Per aktie motsvarar detta drygt 1,50 kronor.

Efter kvartalets utgång har Teliasonera fått en betalning från Altimo på 100 miljoner dollar, eftersom vissa milstolpar nåtts i det avtal som tecknades i november 2009.  Vd Lars Nyberg uppger att det finns ytterligare milstolpar i avtalet vilket innebär att ytterligare betalningar kan komma. Hur stora dessa kan bli ville inte företaget uppge.

Under dagens presentation tog vd Lars Nyberg upp kostnaderna för roaming. Roaming är den term som används när man använder sin mobiltelefon utanför sin operatörs nät/täckområde, det vill säga besökare i ett annat nät. När man använder mobiltelefonen utomlands gäller andra priser och villkor än om mobiltelefonen används i sitt hemmanät. Något som många semesterfirare bittert fått erfara.

Här ska kostnaderna enligt Lars Nyberg sänkas kraftigt. Lönsamhet inom Telekommunikation är framför allt ett volymspel. Som exempel nämndes att priserna på svenska mobilsamtal fallit med 90 procent de senaste 12-15 åren, men trots detta har lönsamheten tack vare ökade volymer stigit.  Det är med andra ord ett volymspel snarare än prisspel som lyfter lönsamheten.

Enligt vd Lars Nyberg har branschen skjutit sig själva i foten genom att ta allt för höga samtalsavgifter. Effekten av nuvarande roamingregler är att många helt enkelt väljer att stänga av mobiltelefonerna när man befinner sig utomlands. Detta vill Teliasonera ändra på genom en attraktivare prissättning.

För helåret 2011 räknar marknaden, enligt SME Direkt, med ett resultat på 29 936 miljoner kronor, vilket motsvarar 4,28 kronor per aktie.

Om vi utgår från dessa prognoser värderas Teliasonera med rabatt jämfört med Tele2 samt Telenor för innevarande år. För år 2012 ligger värderingen i princip i paritet med de två övriga.

Vi förväntar oss inga överraskningar när helårsresultatet presenteras. Vi har därmed svårt att se vad som skulle få aktien att utvecklas starkare än index de kommande 3-6 månaderna. Å andra sidan finns heller inget som pekar på att aktien ska gå sämre än index.

Den som köper Teliasonera kan vänta sig en utdelning på 2,80 kronor per aktie till våren. Det är en direktavkastning på dryga 6 procent vid en kurs på 44 kronor.

Direktavkastningen i kombination med Teliasoneras jämnhet i intjäningen gör aktien till ett lågriskalternativ att ha när det är blåsigt på börsen i övrigt.

Rekommendationen blir totalt sett Neutral.