Semcons stora beroende

av bilindustrin har ställt företaget inför betydande utmaningar det senaste året. Kraftigt vikande försäljning har tvingat bolaget att säga upp 800 anställda, varav drygt 300 under 2009. Ytterligare åtgärder kan enligt företagsledningen inte uteslutas. Innevarande år blir det förlust, men med kraftigt bantade kostnader kan Semcon vara på banen igen 2010.

Teknikkonsulten Semcon lever

i symbios med bilindustrin. Volvo och Saab har traditionellt varit stora kunder hos Göteborgsföretaget och stod förra året för drygt 30 procent av koncernens omsättning. Ett ensidigt beroende av en hel bransch och ett fåtal kunder är alltid riskabelt. Mot den bakgrunden kan det synas märkligt att Semcon under senare år valt att ytterligare stärka sin inriktning mot bilindustrin, bland annat genom köpen av Caran och tyska IVM. Grovt räknat står bilindustrin numera för närmare 70 procent av Semcons försäljning.

Men det finns

en logik i strategin att växa internationellt för att bli en betydande spelare som teknikutvecklare åt bilindustrin. Produktutveckling är ett prioriterat område för alla biltillverkare och i takt med att branschen förändras har det blivit allt viktigare för bilföretagen att ta fram konkurrenskraftiga modeller med tydlig miljöprofil. Även i dåliga tider ligger företagens FOU-kostnader på höga nivåer eftersom det kan innebära en stor tempoförlust att dra ner på utvecklingsarbetet.

Detta är underliggande

trender som i hög grad gynnar en teknikkonsult som Semcon. Bolaget är numera representerat över hela världen och bland kunderna återfinns en lång rad kända företag som BMW, Mercedes-Benz, VW, Audi och Porsche.

Långsiktigt finns det

således mycket som talar till bolagets fördel. Men i det korta perspektivet har marknaden blivit kärv. Nedgången för världens bilindustri har varit extrem, vilket tvingat företagen att se över alla sina kostnader och skärpa sina inköpsrutiner. Detta har bland annat lett till att Semcon tappat sin största kund, Volvo Personvagnar, som förra året stod för 15 procent av koncernens omsättning. Det faktum att Volvo valt bort Semcon är naturligtvis en stor prestigeförlust. Och vad som ska ersätta detta bortfall är inte uppenbart. Anledningen till att det sprack med Volvo kan också ge upphov till spekulation vilket kan oroa många investerare.

Semcon har det senaste

året tvingats ta till drastiska åtgärder för att anpassa sin organisation till minskade volymer. I slutet av det här året skall organisationen vara i balans med efterfrågan, sedan drygt 800 personer tvingats lämna företaget. Om nu det räcker. I halvårsrapporten flaggade nämligen företagsledningen för att ytterligare åtgärder inte kan uteslutas.

Niomånadersrapporten var

för övrigt ingen uppmuntrande läsning med enomsättningsminskning på 30 procent och en förlust på 119 Mkr. Även rensat för engångskostnader på 70 Mkr gick Semcon back under första halvåret på grund av minskade volymer och hård prispress. Konjunkturnedgången har dessutom slagit hårt mot koncernens friskaste delar som arbetar med industridesign och informationslösningar inom interaktiv marknadskommunikation. Dessa båda affärsområden hade tidigare finfina marginaler, men under första halvåret drogs resultaten ner mot nollstrecket.

Tack vare de

åtgärder som satts in bör nästa år bli betydligt bättre för Semcon. Personalneddragningarna beräknas sänka koncernens kostnader med 225 Mkr på årsbasis och om inte försäljningen faller ytterligare bör Semcon kunna tjäna runt 5 kronor per aktie under 2010. Om koncernen når sitt marginalmål på 8 procent om några år finns det ytterligare uppsida i resultaträkningen, men med tanke bilindustrins utsatta läge är dylika prognoser av naturliga skäl högst osäkra.

Till bilden hör

att Semcon lyckats sänka sin nettoskuld rejält, till 240 Mkr. Skuldsättningsgraden var vid sista september 0,65 och soliditeten 35(36) procent. Dock finns det en betydande goodwillpost i balansräkningen som är svår att försvara om inte lönsamheten i koncernen återställs.

Aktiemarknaden har alltid

haft en vaksam attityd till Semcon som på grund av sitt fordonsberoende värderats lägre än andra teknikkonsulter. Så även nu. När konjunkturmörkret var som djupast, och Semcons aktie pressades under 10 kronor, passade huvudägaren JCE Group på att öka sitt innehav till 30 procent och tvingades därefter att pliktskyldigt lägga ett bud på hela företaget. Budet, 14 kronor per aktie, togs inte på allvar. Idag är kursen 28 kronor, i nivå med eget kapital per aktie.

Dagens värdering måste

betraktas som låg med tanke på Semcons vinstförmåga efter det senaste årets kapacitetsanpassningar. Men kopplingen till bilindustrin är kortsiktigt ett osäkerhetsmoment som skrämmer många investerare.

----

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 44, den 26 oktober. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här. Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 44, den 26 oktober. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.