Husvagnstillverkaren Kabe ställde sig på bromsen i slutet av förra året. Den ökade oron för vart konjunkturen var på väg fick kunderna att tveka under hösten och bolaget svarade med att minska produktionen av husvagnar med hela 25 procent.

Oron för att förlora jobbet är en viktig faktor när det gäller efterfrågan på dyrare kapitalvaror. Den oron är generellt sett lägre bland 40- och 50-talister, antingen för att de redan är pensionerade eller för att de sitter relativt säkert högt upp i anställningslistorna. Kapitalstarka 40- och 50-talister är också den grupp som svarar för huvuddelen av efterfrågan på husbilar vilket gör den marknaden något mindre konjunkturkänslig.

Det är dock inte bara under slutet av 2011 som efterfrågan på husbilar varit starkare än den för husvagnar. Det är en trend som pågått i flera år och sett till antalet nyregistreringar i Sverige förra året var tillväxten mer än dubbelt så stor för husbilar som för husvagnar.

Kabes position på husbilsmarknaden är dessvärre inte särskilt stark. Av förra årets totala registreringar i Sverige svarade Kabes husbilar bara för 5,5 procent, ned från 7 procent året innan.

Stjärnan inom Kabe-koncernen är istället dotterbolaget Adria Caravan AB som är importör av det slovenska märket Adria Mobiles hela produktsortiment i Sverige, Norge och Finland. Adria går som tåget både när det gäller husbilar och husvagnar. I Sverige ökade Adria registreringarna av husbilar med 33 procent förra året och husvagnsregisteringarna ökade hela 58 procent.

Kabes husvagnar och husbilar håller till i premiumsegmentet, med bland annat bra isolering för nordiskt vinterklimat som starkt säljargument, och Adria-produkterna är låg- och mellanpris. Den starka kronan innebar en konkurrensfördel för importerade märken under förra året då de kunde säljas till lägre priser.

Att gå från att producera husvagnar till att producera husbilar är inte helt enkelt och Kabe har under några år haft en del problem med sin husbilstillverkning. Under förra året började dock produktionen att flyta mer smärtfritt och bolaget genomförde under 2011 också stora investeringar i nya anläggningar och utrustning som fördubblade produktionskapaciteten för husbilar.

Kabe har de senaste åren även arbetat med att effektivisera produktionen, bland annat i enlighet med de principer som den japanska fordonstillverkaren Toyota använder sig av. Den förbättrade produktionsmetodiken tycks även ge fördelar i sämre tider då höstens neddragningar enligt Kabe själva kunna ske på ett kostnadsbesparande sätt och med bara marginell negativ inverkan på effektiviteten i produktionen. Resultatet har därför också påverkats mindre negativt än vid tidigare produktionsneddragningar, skriver bolaget i sin bokslutsrapport.

Att spå marknaden för 2012 är så klart mycket svårt. Kabe själva skriver i bokslutsrapporten att bolaget räknar med en relativt stabil marknad under första halvåret. Längre än så går inte att spå enligt bolaget eftersom försäljningen är beroende av konjunkturutvecklingen och privatkonsumtion.

I samband med finanskrisen visade sig Kabe vara skickligt på att förutspå marknadstrenderna. Bolaget drog snabbt ned produktionen kraftigt och både produktion och personalstyrka minskades med nära hälften. Dessvärre ser bolaget än en gång ut att ha haft bra fingertoppskänsla när bolaget sänkte produktionen under slutet av förra året.

Inledningen av 2012 har nämligen inte varit lovande. Enligt statistik från Husvagnsbranschens riksförbund har nyregistreringarna av såväl husbilar som husvagnar fallit med närmare 25 procent under årets två första månader.

Adria och Kabe går åt olika håll på husbils- respektive husvagnsmarknaden men sammanlagt har koncernen tappat cirka 20 procent på båda marknaderna. Januari och februari är för all del inte högsäsong för husvagnar och det finns dessutom en eftersläpning i statistiken. Men trenden är ändå överlag oroväckande svag.

Det som talar för en uppryckning under året är det fortsatt låga ränteläget, låga elpriser, en (åtminsone för närvarande) dämpad oro för konjunkturen och en ljusning för börserna. Något större vinstlyft för Kabe ska man dock kanske inte räkna med i år.

Räknat på senaste helårsvinsten är p/e-talet med dagens aktiekurs 9. Kabe är finansiellt mycket stabilt och har en nettokassa på 169 Mkr. Justerat för den värderas bolaget till bara 5,4 gånger 2011 års rörelseresultat.

Så även som bolaget går och står är värderingen tämligen låg. Kabe delar i år ut 5 kronor per aktie vilken dras den 16 maj. Direktavkastningen är med dagens aktiekurs 4,6 procent.

Det kan vara väl värt att vänta in husbils- och husvagnsstatistiken för Sverige i mars som kommer i början av nästa vecka för att få en ytterligare känsla för hur marknaden och Kabes försäljning utvecklats i år. Rent generellt känns dock värderingen attraktiv i Kabe och det finns som sagt en del som talar för att marknaderna borde kunna repa sig efter en svag inledning på året.

Rekommendationen på Kabe blir Köp.