Vid en skatterevision 2002 underkände Skatteverket yrkade avdrag på sammanlagt 2 043 Mkr. Dessutom påfördes Boliden skattetillägg med 29 Mkr. Länsrätten, som gått på Skatteverkets linje, har tidigare underkänt de yrkade avdragen.

Boliden överklagade till Kammarrätten som nu alltså gett bolaget rätt. I sin dom undanröjdes också kravet om skattetillägg.

Boliden inledde 2007 starkt men utvecklingen blev allt sämre ju längre året gick och det fjärde kvartalet blev rena kallduschen. Förklaring var Bolidens kraftiga exponering mot priset på zink, dollarkursen och smält- och raffineringslöner för koppar och zink.

Under det fjärde kvartalet sjönk zinkpriset med 18 procent jämfört med det tredje kvartalet, dollarkursen försvagades med 5 procent och smältlönerna blev urusla. Utvecklingen har sänkt förväntningarna rejält inför 2008.

Resultatet före skatt som 2007 slutade på 5,2 miljarder kronor väntas i år sjunka till 3,3 miljarder enligt SME prognoserna. Vinsten per aktien väntas i år bli 8,24 kronor och nästa år 8,19 kronor.

I december låg prognoserna enligt SME på 13 konor per aktie i år och 11 kronor 2009. Under  2006 och 2007 var vinsten 21,66 kronor respektive 13,37 kronor.

Prognoserna i SME baserar sig på en skattesats på 28 procent. Efter Kammarrättens besked blir skattesatsen i år bara 14,8 procent vilket innebär en vinst per aktie på 9,65 kronor.

Bolidenaktien faller idag med 3,5 procent eller med 2,25 kronor och handlas i 62,50 kronor. Det är 23 procent lägre än vid årsskiftet och 54 procent lägre än för ett år sedan.

Baserat på SME-prognosen för i år och baserat på schablonskatt handlas Boliden i dag i p/e 7,6. Med en utdelning på 4 kronor per aktie är direktavkastningen 6,4 procent.

Boliden började 2007 med en mycket stark balansräkning. Bolaget hade en obetydlig nettoskuld. Vid utgången på året hade bolaget en nettoskuld på 5 524 Mkr.

Försämringen beror på utdelningen för 2006 som uppgick till 1,2 miljarder kronor, inlösen av aktier på 3,5 miljarder och återköp av egna aktier för 2,2 miljarder kronor. Det senare till i genomsnitt 138 kr per aktie. 

Boliden ska fördubbla kapaciteten i Aitikgruvan fram till 2014, med huvuddelen av effekten 2010. Investeringen är budgeterad till 5,2 miljarder kronor och närapå hälften av det beloppet, 2,5 miljarder kronor ska betalas ut under 2008.

Dagens värdering av Boliden är låg. Men intjäningen i år och nästa år beror delvis på att Boliden säkrat kopparleveranser till bra priser. Prisutvecklingen på lite längre sikt är mycket osäker med tanke på konjunkturutvecklingen. Det gäller inte minst för zink som används mycket inom byggindustrin.

Med tanke på den osäkra resultatutvecklingen och bolagets skuldsättning finns risk för sämre utdelning framöver.

Boliden är en högriskaktie. Vår rekommendation på 3-6 månaders sikt är avvakta.