Bolagsstämman hölls igår och mot bakgrund av att det ligger bud på de båda portföljbolagen Nefab och Telelogic, som av allt att döma går igenom, bestämdes utdelningen denna gång till 8 kr (3,75) per aktie i stället för mer normala 5 procent av substansvärdet.

Svolder har en aktieportfölj innehållande drygt 20 aktier fördelade på sex branscher. Industrivaror väger tyngst med 26 procent av portföljens värde, och i den sektorn är Beijer Alma det största innehavet. Industriella tjänster, IT- programvara och tjänster och IT- hårdvara och tillbehör, väger vardera cirka 20 procent. Hälsovård väger 7 procent och Konsumentvaror 4 procent.

Det har varit svårt att undvika aktier som fallit under hösten. Svolders bästa aktier är Getinge och Intrum Justitia. AarhusKarlshamns och Axis har hållit ställningarna. I övrigt har det pekat nedåt.  

Portföljen är idag, netto efter skulder, värd drygt 850 Mkr enligt vår beräkning. Per aktie handlar det om 67 kr. Vid utgången av augusti var portföljen värd nästan 1.200 Mkr eller 93 kr per aktie. Justerat för utdelningen är nedgången sedan dess 20 procent.

De två innehav som med stor sannolikhet säljs efter bud frigör 240 Mkr. Med 12,8 miljoner drar utdelningen strax över 100 Mkr och när likviderna kommer kan Svolder betala ned sin nettoskuld som vid senaste bokslut (per augusti) uppgick till 297 Mkr.   

Aktien handlas idag med en substansrabatt på 5 procent. Tidigare år kunde aktien handlas med en premie såväl inför som efter utdelning på grund av att den till skillnad från t ex aktiefonder var befriad från förmögenhetsskatt. Den fördelen finns inte längre eftersom skatten avskaffats. Något säsongsmönster ska man därför inte hoppas på annat än, möjligen, en bra börs mer generellt under december.

Dagens nedgång i aktien med 10,75 kr är 2,75 kr större än vad utdelningen motiverar. Det betyder att aktien på bolagsstämmodagen dvs igår handlades till nästan det fulla substansvärdet.

Vid utgången av augusti var substansrabatten 13 procent. Vi har noterat stigande substansrabatter i alla större investmentbolag den senaste tiden och det är fara värt att också Svolder drabbas. Detta trots att utdelningspolitiken, minst 5 procent av substansvärdet, är bra  och likvidationsklausulen i bolagsordningen som utlöses för den händelse att substansrabatten skulle bli hög.

Med stigande

substansrabatt upp mot 10-15 procent har aktien motvind. Vi bedömer att den i ett perspektiv på 3-6 månaders sikt kommer att utvecklas sämre än börsen som helhet och rekommendationen blir därför Minska.