Bankaktierna har inte haft något vidare år hittills. Statsskuldskrisen plus allmän konjunkturoro har pressat kurserna men samtidigt har vinstprognoserna legat förhållandevis intakta. Det gör att aktierna ser billiga ut och det gäller särskilt Nordea, som kom med sin halvårsrapport på tisdagen.

Får vi tro de prognoser som Factset samlar in så värderas Nordea till 8,1 gånger vinsten för nästa år. Samtidigt ligger direktavkastningen på knappt 5 procent i år och 5,6 procent för 2012.

Det ser aptitligt ut mot bakgrund av hur bankerna tidigare har värderats i normala tider (10-12 gånger vinsten). SHB och Swedbank värderas dessutom lite högre än Nordea även om skillnaderna inte är så stora.

Frågan är förstås om man vågar tro på prognoserna. En snabb granskning ger vid handen att det är två faktorer som behöver falla på plats för att Nordea ska nå vinstprognoserna.

Viktigast är att intäkterna växer, vilket i sin tur väntas ske genom stigande räntenetto. Analytikerna hoppas att räntenettot ökar 10 procent till 56 miljarder kronor under 2012.

Den andra faktorn av betydelse är kreditförlusterna. Till skillnad från de mer Sverige- och balttunga bankerna ligger Nordea något efter i återhämtningen. Minskade kreditförluster på 1,7 miljarder kronor väntas därför under 2012.

Följer verkligheten den här kartan är Nordea på god väg mot 8,20 kronor i vinst per aktie nästa år.

Ser vi på tisdagens halvårsrapport så verkar banken vara hjälpligt på spåret, men visst hade man önskat lite bättre fart på räntenettot. Det kommer in 2 procent under förväntningarna på 12,2 miljader. Jämfört med föregående kvartal var räntenettot oförändrat och jämfört med samma period i fjol var det upp 6 procent.

Nordea får kämpa om tillväxten ska upp i de 10 procent som ligger i prognoserna. Visst får banken hjälp av fler räntehöjningar, men kanske inte med så mycket som vi hade trott i början av året.

Volymökningarna är måttliga. Marginalerna är under press på grund av tilltagande upplånningskostnader vilket i sin tur har att göra med förberedelser inför nya regleringar.

Kreditförlusterna på 1,1 miljarder kronor var däremot bra, på 24 procent under förväntningar enligt Factsets prognoser. Här verkar Nordea ha medvind och Christian Clausen talar om en bred förbättring av kreditkvaliteten bland bankens danska kunder. Här finns potential för återföringar av tidigare gjorda reserveringar på sikt.

Han kastade också ut ett nytt köttben till placerarna. Nordea lovar nämligen att kostnaderna ska trimmas under resterande del av 2011 och sedan ligga kvar på den nivån. Exakt hur detta ska ske tänker Nordea berätta mer om i höst.

Frysta kostnader låg inte i prognosern,a som istället pekade på en kostnadsinflation på 3-4 procent de kommande åren.

Beskedet om nya besparingar var den stora nyheten i rapporten som inte ändrade bilden av Nordea som en stabil bank.

Det är mycket oklarheter kring bankerna och deras långsiktiga lönsamhet när väl ett nytt regelverk för att hindre framtida finanskriser är på plats. För Nordeas del tillkommer en osäkerhet kring när den svenska staten tänker sälja sin kvarvarande aktiepost.

Vi fortsätter trots det att lockas av Nordes stabilitet och låga värdering. Halvårsrapporten visade att banken är på rätt väg på de viktigaste punkterna. Därför tycker vi fortfarande att Nordea är en godkänd sparaktie.