Bakgrunden till den svaga utvecklingen är kraftfulla strukturåtgärder, svag tillväxt och prispress. Under året har Bong Ljungdahl stängt fabriker i Tyskland, Irland och i Polen. I Finland flyttades produktionen under första halvåret från Tammerfors till Kaavi.

Omsättningen minskade under året från 1 985 Mkr till 1991 Mkr. I jämförbara enheter påverkade lägre volym omsättningen med minus 4,4 procent, förändrade valutakurser hade en negativ effekt på 0,2 procent medan pris- och mixförändringar bidrog positivt med 4,8 procent.

Under året steg priset på obestruket finpapper på samtliga marknader. I Tyskland var pappersprishöjningen kraftig vilket i kombination med den hårda konkurrensen gjorde det svårt att i tid föra över prishöjningarna på kunderna.

Läget förbättrades mot slutet på året och en kraftfull åtgärdsplan, prishöjningar och omkostnadsbesparingar bidrog till en förbättring av resultatet i Tyskland. Under det fjärde kvartalet hade bolaget ett volymtapp på 7 procent.  Förklaringen var en nedgång på marknaden som helhet och lägre marknadsandelar. Det senare kan bero på prishöjningarna. Pris och mixförändringar höjde nämligen omsättningen under kvartalet med 8,2 procent.

Bong Ljungdahl redovisade ett resultat före skatt på 12,3 Mkr för 2007. Intäktsförda förlustavdrag ökade vinsten efter skatt till 15,9 Mkr motsvarande 1,17 kr per aktie. Resultatet var något bättre än 2006 då bolaget redovisade en förlust efter skatt på 0,6 Mkr.

Rörelseresultatet uppgick till 60,1 Mkr (39,5) vilket motsvarade en marginal på 3,0 procent (2,0). Räntebärande lån på 850 Mkr bidrog till ett negativt finansnetto på nära 48 Mkr.

Under året sålde bolaget en option avseende ett fastighetsåterköp i Norge till den nuvarande ägaren för 9 Mkr. Dessutom gav en maskinförsäljning i Tyskland en reavinst på ca 4 Mkr. 

Nettot av strukturkostnaderna inklusive kostnaderna för ett ledningsbyte i det brittiska dotterbolaget och engångsintäkterna belastade resultatet totalt med 8 Mkr.    

På kuvertmarknaden råder stagnation i Västeuropa, på grund av minskad mängd administrativ post. Däremot växer marknaderna i östra Europa. Bongs förpackningssatsning ProPac hade en tillväxt på 20 procent. ProPac är dock fortfarande en liten enhet och svarar för cirka 10 procent av koncernomsättningen.

Bong Ljungdahl handlas idag i 35 kr vilket är ned 15 procent i år och nära 50 procent lägre än för ett år sedan. Utdelningen blir 1 krona per aktie vilket innebär en direktavkastning på 2,8 procent vid aktuell kurs.

Vid kurs 35 kronor är börsvärdet 460 Mkr. Inklusive nettoskulden är företagsvärdet 1 290 Mkr. Det ger ett p/s tal på 0,65 vilket inte är avskräckande högt.

Men marginalerna i Bong är alldeles för låga. För att klara en Ebit- multipel på 8 behövs ett rörelseresultat på uppemot 160 Mkr. Strukturåtgärderna väntas bidra till ett bättre rörelseresultat 2008 jämfört med 2007. Men vi tror inte att bolaget förmår lyfta resultatet så mycket att dagens värdering kan motiveras.

Rekommendationen på 3-6 månaders sikt är minska.