Husqvarnas aktie, som fick en teknisk köpsignal på tisdagen, har inte varit någon vidare succé sedan bolaget kom till börsen sommaren 2006. Justerat för nyemissionen 2009 handlas aktien idag lägre än den gjorde första dagen som avknoppat bolag från Electrolux.

Under flera år efter finanskrisen låg kursen och pendlade kring 50 kronor. Sedan eurokrisen accelererade 2011 är det snarare 30-40 kronor som gällt.

Kursutvecklingen speglar även resultatutvecklingen i bolaget. Vinsten per aktie 2013 landade på 1,64 kronor vilket var fyra öre lägre än under finanskrisens 2009. Rörelsemarginalen har de senaste tre åren stannat strax över 5-procensstrecket vilket är ungefär hälften av vad verksamheten klarade av på den tiden den var en del av Electrolux.

Husqvarna har ungefär 45 procent vardera av sin omsättning i Europa och Nordamerika medan resten av världen delar på återstående 10 procent. Efterfrågan i Europa har varit svag under en längre tid men Husqvarnas mesta huvudvärk har kommit från Nordamerika de senaste åren. Dels har efterfrågan varit mycket svag även i USA de senaste åren, men Husqvarna har också problemet att en allt för stor andel av försäljningen sker till konsumenter och inte till proffsmarknaden.

Privatpersoner är överlag inte beredda att betala för hög kvalitet på samma sätt som proffsköparna så lönsamheten blir klart sämre.

Till de externa problemen har Husqvarna också genom åren lagt en del interna, inte minst den katastrofala flytten av tillverkning i Nordamerika till en gemensam anläggning i Orangeburg, South Carolina 2010. Den gemensamma fabriken var helt fel planerad vilket ledde till enorma problem med produktionen som tog lång tid att få ordning på.

Sedan i somras är det Kai Wärn som innehar vd-stolen på Husqvarna. Han presenterade redan i höstas en plan för hur det förbättringsarbete som pågick inom koncernen skulle accellereras. Målet är att nå tillbaka till en rörelsemarginal på 10 procent till år 2016. För USA-marknaden är ett separat mål uppsatt på 5 procents marginal samma år.

Den accelererade planen innebär bland annat ett ökat fokus på de områden där Husqvarna är som starkast. Det innebär konkret de båda premiumvarumärkena Husqvarna och Gardena och bolaget ska även ytterligare försöka dra nytta av sin marknadsledande position inom bevattning, robotgräsklippare och handverktyg för proffsmarknaden.

Husqvarna ska även arbeta för att öka försäljningen på tillväxtmarknader i Asien och Latinamerika.

Särskilt fokus kommer också att läggas på USA-marknaden där lönsamhet ska prioriteras före volymer. Husqvarna och Gardena ska marknadsföras för att stärka försäljningen till yrkeskunder inom fackhandeln. Till detaljhandeln ska antalet varumärken koncentreras och logistikkedjan optimeras.

I USA kommer också Husqvarna att arbeta för att ytterligare differentiera affärsmodellerna för detalj- respektive fackhandeln. Den ena kräver hög kvalitet och bra service och support medan den andra är ett volymspel där det gäller att hålla kostnaderna så lågt som möjligt.

Dessa skillnader fick storägaren Nordea att för en tid sedan gå ut med förslaget att helt enkelt dela Husqvarna i två separata bolag. De fundamentala skillnaderna mellan proffsmarknaden och konsumentmarknaden gör det svårt att med dagens struktur få någon lönsamhet i konsumentdelen enligt banken. Enligt Kai Wärn finns det dock synergier mellan verksamheterna, främst skalfördelar i produktionen.

De åtgärder som Husqvarna nu arbetar med väntas inte börja synas på allvar i resultaträkningen förrän mot slutet av 2015. I bokslutsrapporten för en dryg vecka sedan meddelade bolaget att den nya organisationen för detalj- respektive fackhandeln i USA nu är på plats. Facit för 2013 blev en tvåsiffrig försäljningsökning inom fackhandeln i USA.

Affärsområdet Americas rapporterade ett rörelseresultat på 4 Mkr för helåret 2013 att jämföra med -124 Mkr exklusive jämförelsestörande poster året innan. Försäljningen ökade underliggande med 8 procent i fjärde kvartalet och Kai Wärn sade i samband med rapporten att han hoppades på en fortsatt tvåsiffrig tillväxt för Husqvarna i fackhandeln i USA under 2014. Förbättringarna i landets ekonomi föranleder en viss optimism enligt vd:n.

Även i affärsområdet Europa & Asien/Stillahavsområdet noterades en underliggande försäljningsökning på 8 procent i det fjärde kvartalet. Prognosen för den europeiska marknaden under 2014 är dock sammanlagt bara en stabilisering, ingen ökning jämfört med fjolåret.

Vinstprognoserna för Husqvarna har gått kräftgång under lång tid. Estimaten för 2014 och 2015 kom ned ytterligare en liten bit efter att förlusten för det fjärde kvartalet 2013 blev 40 procent större än väntat. Nu räknar analytikerna enligt databasen Factset med att Husqvarna ökar omsättningen med 4,5 procent under 2014 och förbättrar rörelsemarginalen till 6,9 procent från 5,3 i fjol. Vinsten per aktie väntas öka med drygt 50 procent till 2,43 kronor.

För 2015 är snittprognosen enligt Factset en omsättningstillväxt på 3,3 procent och en ytterligare förstärkning av rörelsemarginalen till 8,1 procent. Vinstökningen blir då 28 procent till 3,16 kronor per aktie.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 17,2 respektive 13,2. Justerat för skuldsättningen värderas rörelsen till 14 gånger årets väntade rörelseresultat. Utdelningen lämnas oförändrad på 1,50 kronor per aktie och snittprognosen för 2014 är 1,53 kronor per aktie. Direktavkastningen landar då på 3,6 procent per år.

Som Husqvarna går och står idag är värderingen rejält hög. En kraftig förbättring väntas i år och inte ens då ser värderingen direkt lockande ut på p/e 17. Klarar bolaget att leverera enligt förväntan för 2015 börjar värderingen bli intressant men givet att vi ännu inte sett något trendbrott i prognosfallen så väljer vi att avvakta i Husqvarna.

Att aktien nyligen fick en köpsignal baserad på teknisk analys kan tyda på att det finns en uppsida i aktien för kortsiktiga investerare. Men vår rekommendation, som baseras på fundamental värdering och har en horisont på tre-sex månader, blir Neutral.