Venue Retail Group har de senaste fem åren gått hela varvet runt från att vara ett bolag på fallrepet till att vara ett bolag på uppåtgående och sedan tillbaka till krisläge igen. Övergången från effektiviseringar och fokus på marginalerna till att åter satsa på tillväxt för några år sedan klarades inte av. Sortimentsmissar, vikande försäljning och ökade kostnader fick åter VRG på fall.

Förra vd:n Susanne Börjesson gjorde ett bra arbete med att få ordning på den oreda som rådde i VRG när hon tog över ledarskapet 2009. Bolaget var då ordentligt på fallrepen efter flera års kraftig oreda. Verksamheten stabiliserades successivt och försäljning och lönsamhet började röra sig uppåt.

Efter några års städarbete sattes fokus åter på tillväxt inom VRG. Ett ambitiöst omsättningsmål på en miljard kronor sattes upp och tillväxten skulle levereras med bibehållen god lönsamhet. Nya butiker öppnades i relativt snabb takt och i mitten av 2013 köpte VRG också Deco Bags med knappt 30 butiker framför allt i södra Sverige. Affären ökade i ett slag butiksbeståndet med drygt 20 procent och skulle på pappret lyfta omsättningen över miljardmålet.

Den snabba expansionen under sommaren 2013 verkar dock ha sammanfallit med en miss i sortimentsarbetet. Kunderna började svika och försäljningen i jämförbara butiker började vika nedåt under hösten. Samtidigt hade VRG dragit på sig rejält ökade kostnader och resultaten försämrades därför snabbt. Nedgången accellererade under början av 2014 och vid halvårsskiftet var pengarna slut. En nyemission på 50 Mkr genomfördes och i samma veva byttes både ordförande och vd ut.

Kassatillskottet ska gå till att vända den negativa utvecklingen i försäljningen, främst inom accessoardelen i VRG. Ett uppdaterat butikskoncept ska ge en förbättrad kundupplevelse, sortimentet ska ha en högre designgrad och marknadskommunikationen ska förbättras. De första resultaten av det pågående arbetet med att förtydliga och effektivisera konceptet kommer att nå butikerna under våren.

I rapporten för det första kvartalet i VRG:s brutna räkenskapsår 2014/2015, perioden september till och med november, som presenterades på torsdagseftermiddagen konstaterar vd Christel Kinning att fokus ligger på sortimentet. Variansen i sortimentet ska minskas samtidigt som erbjudandet breddas. Designgraden ska höjas och koncepten tydliggöras. Särskilt de egna varumärkena ska göras mer relevanta och ta en större andel av försäljningen.

Egna varumärken håller högre lönsamhet vilket VRG behöver då resultaten fortfarande inte är positiva. Förlusten i det första kvartalet var 2 Mkr och den hade varit större än så om inte valutakurseffekter bidragit med knappt 7 Mkr extra till intäktsflödet.

Försäljningsutvecklingen i befintliga butiker är fortfarande negativ och omsättningen minskade med 3 procent i kvartalet. I kronor var dock omsättningen oförändrad i perioden trots att antalet butiker var fem stycken färre. VRG kommer att stänga igen ytterligare 10 butiker under våren. Det är butiker som inte lever upp till lönsamhetskraven så trots att omsättningen kan förväntas backa till följd av åtgärden så väntas rörelseresultatet påverkas positivt.

VRG hade vid utgången av november 151 butiker varav 75 stycken var Accent-butiker i Sverige, 59 stycken Morris-butiker i Norge och 17 stycken Rizzo-butiker i Sverige. Sverige svarar för 66 procent av omsättningen och Norge 34 procent.

Accent och Morris utgör VRG:s affärsområde Accessoarer som svarar för 72 procent av omsättningen. Inom Accessoarer säljer VRG accessoarer och reseeffekter i volymsegmentet. Rizzo säljer skor i det övre prissegmentet och utgör på egen hand affärsområdet Skor som svarar för 28 procent av omsättningen inom VRG.

Precis som Kappahl tidigare i veckan konstaterar även VRG i sin rapport att det varma vädret under inledningen av vintern påverkat efterfrågan på varmfodrade produkter negativt. Det är normalt sett lönsamma produkter och VRG:s bruttomarginal landade i kvartalet på 57,5 procent att jämföra med 59,7 procent för ett år sedan.

Glädjande för VRG var i alla fall att december blev en relativt stark månad för bolaget. Försäljningen totalt sett steg med 6 procent i jämförbara enheter och med 9 procent räknat enbart i Sverige.

På rullande tolv månader omsätter VRG 901 Mkr med ett rörelseresultat på -38 Mkr och ett resultat per aktie på -5,64 kronor. Med nuvarande kostnader och bruttomarginal ligger break-evennivån kring en miljard i omsättning. 11 procents omsättningstillväxt lär inte bli facit för de tre sista kvartalen i räkenskapsåret och därmed slutar även innevarande år med största sannolikhet på minus.

Det första kvartalet tärde rätt hårt på VRG:s finanser och de likvida medlen krympte med 21 Mkr. Kvar i kassan finns 8 Mkr (mindre än innan nyemissionen genomfördes) så rörelsen måste börja generera positiva kassaflöden snabbt om inte ytterligare nyemissioner ska krävas.

Är man optimist beträffande VRG:s utsikter att få ordning på verksamheten och har en lång investeringshorisont kan man ta fasta på att dagens aktiekurs kring 16 kronor innebär p/e 4,6 på toppvinsten från 2011/2012. Är man pessimist kan man konstatera att det inte är många av de senaste 10-15 åren som VRG gått med vinst och undra om det inte finns något fundamentalt fel i hela affärsidén.

Vi landar någonstans mitt emellan dessa ytterligheter och ställer oss neutrala till aktien i dagsläget. Bolaget har fortfarande mycket kvar att bevisa och även om aktiekursen är nedkörd så är också risken fortfarande hög.