Kronjuvelen i den norska skogsindustrin har inte haft det lätt de senaste åren. Förlusterna har varit massiva och kursen har havererat. Koncernen har 4,4 miljoner tons produktionskapacitet av papper. Merparten, eller 3 miljoner ton, avser tillverkning av tidningspapper. Resterande kapacitet avser journalpapper.

Tidningspapperspriserna har rasat och ligger nu 20 procent under föregående års nivå. Även journalpapper har fallit med omkring 10 procent. Ytterligare salt i såren är att företaget är nettoköpare av pappersmassa som under året stigit kraftigt. Företaget äger inte heller någon skog, vilket gör att man även drabbats av stigande vedpriser. Som om detta inte skulle vara nog stiger även energipriserna för bolaget.

Norske Skog uppger att den globala överkapaciteten för tidningspapper uppgår till mellan 10-15 procent. Det svenska skogsföretaget SCA uppger att efterfrågan är god och att man därför höjer priserna på den brittiska marknaden med 5 procent.

Vem har då rätt? Svaret är båda. Köparna av tidningspapper har intresse av att den strukturella obalansen består. Priset hålls därför på en sådan nivå att inte alltför mycket kapacitet slås ut, vilket skulle höja priserna radikalt. Lokalt på vissa marknader genomförs därför begränsade prishöjningar från nuvarande mycket pressade nivåer.

Resultatmässigt var kvartalet svagt. Företaget redovisade ett resultat efter finansnetto på minus 1 176 miljoner norska kronor. En positiv skatteeffekt på 303 miljoner norska kronor medförde en förlust efter skatt på 874 miljoner norska kronor. Motsvarande siffror för det andra kvartalet 2009 var en förlust på 77 respektive 352 miljoner norska kronor.

Förlusterna kommer även att fortsätta under årets andra halvår, då det inte finns några som helst tecken att företaget i en nära framtid skulle kunna vända till svarta siffror.

Årets resultattrend pekar mot en förlust på omkring 3,5 miljarder norska kronor, vilket skulle innebära att företaget de senaste tre åren förlorat cirka 7,3 miljarder norska kronor. Detta kan jämföras med företagets nuvarande marknadsvärde på 1,4 miljarder norska kronor.

Nettoskulden uppgår till 8,7 miljarder norska kronor, vilket motsvarar 30 procent av den totala balansomslutningen. Soliditeten uppgår till drygt 30 procent, vilket inte känns tillfredsställande med nuvarande lönsamhetsnivå.

Finns det då någon sannolikhet för en snar vändning? Priserna kommer troligen att förbättras de kommande två åren. De flesta analytiker på marknaden räknar dock med att det inte kommer att räcka för att vända förlust till vinst för företaget år 2011.

Vi är negativt inställda till aktien. Givetvis finns det en rejäl kurspotential för aktien när företaget närmar sig svarta siffror. Vägen dit är dock lång och det är därmed ingen brådska att investera i aktien.