Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 24 den 9 juni. Läs mer om Börsveckan.

Latour är ett större investmentbolag med en substans på drygt 35 miljarder kronor varav innehav i börsnoterade bolag utgör 26 miljarder kronor. Därtill kommer en helägd industrirörelse med onoterade bolag som är organiserat i fem affärsområden.

Totalt omsatte industrirörelsen omkring 7 miljarder kronor under 2013. Största innehav inom industrirörelsen är Swegon som står för omkring 3 av de 7 miljarderna i omsättning och där går det lite trögt.

Omsättningen minskade med 4 procent organiskt under första kvartalet i år och under helåret 2013 minskade omsättningen med 1,7 procent. För industrirörelsen som helhet ökade omsättningen med 8,8 procent under första kvartalet, varav 6,1 procentenheter var förvärv och valutaeffekter.

Så det är lite si och så med tillväxten, vilket för övrigt kan sägas om verkstadsbranschen i stort. Lönsamheten sjönk också, till 7,1 procent (7,9) under första kvartalet. För helåret 2013 var rörelsemarginalen på 9,4 procent så det lutar ut att det blir en bit under 9 procent i år, kanske rentav närmare 8 procent.

För de noterade innehaven, 9 stycken, så är utvecklingen lite blandad och där väger Assa Abloy mycket tungt, och de fyra största innehaven motsvarar 66 procent av substansvärdet.

Det är en aktie som slagit index med råge de senaste åren, men under 2014 har den inte hängt med. Hittills i år har aktien backat med knappt två procent och därmed hjälper det inte att övriga innehav gått bra och avkastningen för börsportföljen landade på 4,9 procent för första kvartalet att jämföra med 5,0 procent för index inklusive utdelningar.

Latours profil är väldigt intressant med ett ganska stort inslag av onoterade bolag samtidigt som aktieportföljen är relativt väldiversifierad om än med tydlig slagsida mot industri. Det är en portfölj som därför ter sig helt rätt i en period med stark börs och en stark konjunktur.

Emellertid ser konjunkturläget nu ganska annorlunda ut med en ganska svag utveckling för industribolag och med en börs som samtidigt som konjunkturen är osäker slår toppnoteringar är risken på nedsidan betydande med en så utpräglat cyklisk profil.

Direktavkastningen är på 3 procent är dessutom låg i sammanhanget, liksom substansrabatten. Rådet blir därför att avvakta med Latour.